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Le prix de l’or est déterminé par la
demande en investissement, que ce soit sur le long ou sur le court terme. La
demande en investissement est également probablement la demande qui
ait le plus d’impact sur le prix de l’argent, bien que la demande
industrielle ne soit pas un facteur négligeable. De plus, de
récents changements en termes d’extractions minières ont
eu des effets sur le marché de l’argent, puisque contrairement
au marché de l’or, les quantités d’argent
nouvellement extraites chaque année ne sont pas insignifiantes par
rapport aux quantités d’argent disponibles à la surface
de la terre.
Etant donné que les quantités de
métal extraites chaque année par l’activité
minière ne sont pas un facteur déterminant pour le prix de
l’or, ni le facteur le plus important pour le prix de l’argent,
pourquoi certains analystes pensent-ils que le ratio or/argent devrait
refléter les raretés relatives des gisements de ces deux
métaux? Je n’en ai aucune idée, mais leur argument est
très certainement invalide.
Un autre argument que j’estime incorrect est
celui-ci : le ratio or/argent devrait être de 16 :1,
puisqu’il en est allé ainsi durant plus d’un
siècle. En réalité, du fait des changements en
matière de technologie et de système monétaire, des
modifications permanentes sont apparues en termes de valeurs relatives
à chaque matière première et investissement. Par
exemple, lorsque l’inflation monétaire était restreinte
par l’étalon or, le dividende moyen de gains sur le
marché des actions était toujours supérieur au dividende
moyen sur obligations à longue échéance, mais
l’abandon de l’étalon or entre 1934 et 1971 altéra
cette relation de manière permanente. Dans un monde où les
gouvernements et leurs banques centrales peuvent créer
l’inflation comme bon leur semble, le marché des actions aura
toujours des rendements moindres que le marché des obligations,
puisque les actions ont une sorte de protection intrinsèque contre
l’inflation. Le point que j’essaie ici de soulever est que le
ratio historique or/argent datant d’une époque où les
deux métaux étaient considérés comme étant
des monnaies ne nous indique pas ce que ce même ratio devrait
être aujourd’hui, alors que ni l’or ni l’argent
n’est plus un métal monétaire, et que l’argent est
l’objet d’une demande industrielle significative.
La configuration actuelle du système
monétaire global date des années 1970, lorsque le dernier lien
officiel liant l’or au dollar fut aboli. Cela signifie certainement que
nous devrions nous intéresser à la manière dont l’or
et l’argent ont évolué l’un par rapport à
l’autre depuis le début des années 1970 afin de
déterminer ce qui est normal et ce qui est possible. Avec des
références au graphique ci-dessous, voici un court
résumé de ce qu’il s’est produit depuis cette
époque :
a) Le
ratio or/argent était de 30 à 40 dans les années 1970,
puis finit par chuter vers 1979 à la suite d’une accumulation
massive d’argent physique et de contrats à termes sur
l’argent par les frères Hunt.
b) Le
ratio a chuté jusqu’à atteindre 16 :1 en janvier
1980, avant de remonter jusqu’à 40 en l’espace d’un
instant dans le même temps que des changements de politiques de
marché entraînèrent des difficultés
financières pour les frères Hunt.
c) Au
cours de la deuxième moitié des années 1980, ce ratio
augmenta dans le même temps que les corporations Américaines
s’affaiblirent. Le ratio passa à 100 au début des
années 1980 alors qu’une crise bancaire manqua de
déboucher sur l’effondrement de bon nombre des plus grosses
banques des Etats-Unis.
d) Le
ratio baissa à nouveau tout au long des années 1990 alors que
les banques récupéraient, grâce à
l’intervention de la Fed, et que les actifs financiers connaissaient
une poussée à la hausse.
e) Depuis
la fin des années 1990 jusqu’au début de cette
année, le ratio n’a fait qu’osciller entre 45 et 80, avec
le ratio de 80 ayant été atteint alors que la crise
financière était à son niveau le plus haut (début
2003 et fin 2008), et le ratio de 45 ayant été atteint alors
que la confiance en l’économie était au plus haut.
f) En
février de cette année, le ratio or/argent passa en-dessous de
45 et finit par atteindre 30. La forte poussée du prix de
l’argent ayant été le facteur clé de ce rapide
déclin du ratio or/argent a été alimentée
par la position haussière d’un spéculateur (Eric Sprott) ainsi que par des rumeurs au sujet de pénuries
d’argent physiqueet d’un schéma de suppression du
prix de l’argent dont JP Morgan serait le principal acteur.
g) La
poussée du prix de l’argent en 2010-2011 a terminé de la
même manière que tout autre épisode similaire
s’étant produit par le passé –
c’est-à-dire par une chute de prix. Le ratio est depuis
repassé au-dessus de 40.
La performance du ratio or/argent ces quelques 40
dernières années suggère qu’un ratio de 45-50 peut
aujourd’hui être considéré comme normal, des mouvements à la
hausse étant représentatifs de crises ou de problèmes
majeurs sur le secteur bancaire, et des mouvements à la baisse
étant significatifs de spéculations sur le marché de
l’argent.
Steve Saville
www.speculative-investor.com
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