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Nous
pouvons résumer la période 1920-1940 comme suit: durant la
première guerre mondiale, de nombreuses devises se sont
détachées de l'étalon or et, dans une moindre mesure,
nous pouvons également dire que les Etats-Unis l'ont eux aussi
abandonné. Certaines devises traversèrent une période
d'hyperinflation dès le début des années 1920, avant
d'être rattachées à l'or autour de 1925. C'est alors que
commença la Grande Dépression. J'ai d'abord pensé que
l'Allemagne avait été la première à
dévaluer sa devise en août 1931, mais je me suis rendu compte un
peu plus tard que j'avais tort. En août 1931, l'Allemagne fit
défaut sur sa dette et imposa de lourdes restrictions
monétaires, mais sa devise ne fut pas immédiatement
dévaluée (du moins pas officiellement). En septembre 1931, la
Grande-Bretagne fut donc le premier pays à dévaluer. Puisque la
livre sterling était à l'époque la plus importante devise
internationale, un peu comme l'est le dollar aujourd'hui, de nombreux pays
prirent exemple sur les Britanniques et se mirent à leur tour à
dévaluer. Le Japon suivit le mouvement en décembre 1931,
simplement pour ramener le taux de change du yen à son niveau d'avant
dévaluation.
Il existe des moyennes annuelles qui,
malheureusement, capturent mal ces évènements. Les
dévaluations de septembre 1931, par exemple, sont comprises dans la
moyenne de l'année 1931, qui ne présente qu'un léger
déclin sur l’année entière. Les Etats-Unis ont
dévalué leur dollar en 1933, avant de le rattacher à
l'or en 1934 à hauteur de 35 dollars par once.
Ce
que j'essaie de démontrer ici est que la plupart des pays ont
dévalué leur devise vers la fin de l'année 1931, sinon
plus tôt. Cette 'guerre de dévaluations' fit pression sur toutes
les nations qui ne dévaluaient pas leur monnaie. Lorsqu'une devise de
référence internationale est dévaluée, il apparaît
généralement une réaction en chaine. Dans les
années 1930, de nombreuses devises furent dévaluées
à la suite de la livre sterling, même si c'était, dans
certains cas, dans le seul objectif de restaurer les taux de change à
leurs niveaux d'avant dévaluation.
Je
reviendrai sur les pays manquants en cours de semaine prochaine.
L'Argentine dévalua
sa devise en même temps que la Grande-Bretagne à la fin de
l'année 1931, puis une nouvelle fois en 1934.
L'Australie dévalua en aout 1931.
L'Autriche dévalua dans le même temps
que les Etats-Unis en 1033-1934, mais dans une moindre mesure.
La Belgique dévalua également en
1933-1934 mais dans une moindre mesure.
Comme aujourd'hui, le Brésil ne semble
jamais avoir été adepte d'une devise stable.
L'Inde Britannique suivit l'exemple de la livre
sterling, augmentant la valeur de sa devise au début des années
1920 avant de la dévaluer en septembre 1931.
La Bulgarie maintint la valeur de sa devise tout au
long de la période.
Le Canada, et ce n'est pas une surprise, présente
une combinaison des modèles Britannique et Américain qui ont
dévalué en septembre 1931 puis à nouveau en 1933-1934.
Le Chili a dévalué sa devise a de
nombreuses reprises.
La Chine disposait a l'époque d'un
étalon argent et non d'un étalon or, et la valeur de sa devise
chuta par rapport à l'or en conséquence d'une baisse du
prix de l'argent par rapport à celui de l'or. Vers la fin
des années 1930, la devise Chinoise fut à nouveau
dévaluée à la suite d'une vague d'impression
monétaire lancée par le gouvernement en vue de financer la
guerre contre le Japon, ce qui déboucha sur une hyperinflation dans
les années 1940.
Les
données sur lesquelles je m'appuie dans cet article sont disponibles
ici:
15 avril
2012: Taux de change entre 1914 et 1941
Nathan Lewis
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