Carmignac sanctionnée

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Published : December 18th, 2012
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Mes chères contrariées, mes chers contrariens !


Je déjeunais ce midi avec un camarade très contrarié. Entre la poire et le fromage, il me glisse que la société Carmignac Patrimoine a été condamnée par l’AMF… Non, pas possible… Si, si ! Alors forcément, il fallait que je me jette une fois devant mon écran d’ordinateur sur mon ami Google afin d’en savoir un peu plus.


Effectivement, la société Carmignac a bien été retoquée par l’AMF. (Vous apprécierez l’utilisation du terme « retoqué » qui ne signifie pas être condamné, ni non plus être innocent. Si je fais attention, c’est que je ne veux pas de procès, je n’ai pas les moyens de payer 500 000 euros d’amendes, donc il faut ruser avec le vocabulaire utilisé.)


Non, la société Carmignac, avec ses 52 milliards d’euros sous gestion, est sans doute « too big too jail »… (un nouveau concept anglo-saxon signifiant « trop gros pour être mis en prison » !!).


Alors que s’est-il passé, car il s’est bien passé quelque chose de « significatif » (là aussi vous apprécierez mes circonvolutions verbales).


« ACCORD DE COMPOSITION ADMINISTRATIVE »


Vous et moi, si on fait une bêtise, nous sommes condamnés, emprisonnés, embastillés, mis à l’amende, on nous remplit le « casier » (judiciaire), on nous rend inéligible ou ce genre de joyeuseté fortement dissuasive pour le commun des mortels.


Dans le monde des Bisounours de la finances française, lorsque vous commencez à « compter », entendez par-là lorsque vous pesez quelques milliards, vous avez droit à un « accord de composition administrative ». Que c’est beau le français. Une telle richesse dans le choix des mots juxtaposés permettant la créativité débridée de nouveaux concepts… Proprement merveilleux.


Donc tenez-vous-le pour dit braves épargnants, la Société Carmignac n’a pas été condamnée. Non, bien sûr que non. La société Carmignac a bénéficié (le mot « bénéficier » est positif en soi, c’est une bonne nouvelle en général que de bénéficier de quelque chose) d’un accord de composition administrative.


Vous pourrez lire le communiqué officiel de l’AMF ci-dessous et admirer l’élégance de la Novlangue administrative de notre Autorité des Marchés Financiers.


Ce qui a été reproché à Carmignac


Nous avions avec Olivier Delamarche un débat sur les rendements actuels proposés par les produits financiers aux épargnants de France et de Navarre. Enfin débat est un bien grand mot dans la mesure où nous sommes globalement d’accord sur tout ou presque.


L’idée c’est de dire qu’il n’y a pas de miracle. Il est très difficile de faire certaines performances et encore moins de rattraper certaines mauvaises performances.


Il y a donc un point important à surveiller qui est l’évolution des performances. Un fonds qui fait moins quelques pour cent au mois 10 et qui au mois 11 passe de – x à + y % de performance, c’est généralement difficilement explicable.

Comme me l’a enseigné lorsque j’étais jeune un vieux briscard de commissaire aux comptes, Charles, regarde toujours, toujours les variations. Ce sont dans les variations que se cachent les problèmes…


C’est un peu ce qui est arrivé à Carmignac et qui a sans doute attiré les regards des fins limiers de l’AMF.


En clair, pour compenser des pertes, Carmignac a pris des positions particulièrement risquées sur des produits dérivés qui n’étaient pas forcément éligibles dans les fonds concernés avec des clients épargnants encore moins prévenus ou avisés des risques potentiels encourus par ces positions.


Rendons justice à Carmignac


Heureusement, pour les épargnants ayant investi chez Carmignac, tout s’est bien passé. Cela a même été générateur d’excellentes performances… mais au prix d’un risque très fort.


Ce qu’il faut bien comprendre, c’est que tout cela finalement peut être ramené à une histoire de chance. N’importe quel boursicoteur ayant un tant soit peu d’expérience sait que la chance en bourse va et vient.

Plus vous faites d’opérations, plus un jour ou l’autre vous aurez à subir une perte plus ou moins importante, aussi brillant que vous soyez. Personne ne gagne à tous les coups. Même les meilleurs.


Ce qu’il faut retenir de cette affaire


L’AMF, à qui j’ai récemment consacré un papier sur une mise en garde sur les placements alternatifs et les taux alléchants de rendement proposés par certains, a oublié d’étendre cette mise en garde y compris aux fonds communs de placement les meilleurs, et qui pour certains comme Carmignac gèrent 52 milliards d’euros… Ce n’est pas rien, et cela concerne beaucoup de monde !!


Alors ne soyez pas naïfs, lorsqu’une maison, même si elle est très connue et très renommée sur la place de Paris, offre des performances alléchantes, bien souvent elle est obligée de prendre des risques que vous ne souhaiteriez pas la voir prendre. Or, et c’est là où les choses deviennent un peu hypocrites, c’est que les épargnants veulent gagner le maximum… et sont bien contents lorsque c’est le cas, et que c’est pour ça qu’ils vont aller chez Carmignac, … pour ses performances !!


Il ne faut pas vouloir gagner !


Nous sommes dans une période économique d’une extrême complexité et d’une grande dangerosité pour le patrimoine des gens.


Dans ce moment où l’essentiel des cartes financières risque d’être rebattu dans les mois ou années qui viennent, l’épargnant raisonnable ne doit avoir qu’un seul souci en tête, une seule stratégie : PRÉSERVER SON PATRIMOINE.


Or préserver votre patrimoine n’est en aucun cas compatible avec une recherche à court terme de rendement.

Ce que vous ne gagnerez pas aujourd’hui ou demain, vous le retrouverez certainement après-demain, sous la forme du maintien de votre pouvoir d’achat, et c’est cela que vient de vous montrer cet accord entre Carmignac et l’AMF. Le rendement, aujourd’hui, c’est un risque très, très fort.


Vous pouvez continuer à courir après quelques pour cent. Ce n’est pas ma vision.

Vous pouvez courir après les réductions d’impôts… mais hélas souvent dans ce cas on oublie de savoir si le placement va être bon en soi alléché uniquement par une carotte fiscale.


Alors encore un fois, ne vous trompez pas de combat. Le monde va changer et votre objectif doit être uniquement la pérennité de votre capital.


Charles SANNAT


Directeur des Études Économiques Aucoffre.com



ACCORD DE COMPOSITION ADMINISTRATIVE CONCLU LE 10 JUILLET 2012  AVEC LA SOCIÉTÉ CARMIGNAC GESTION


Conformément aux dispositions de l’article L. 621-14-1 du code monétaire et financier, cet accord a été validé par le Collège de l’AMF puis homologué par la Commission des sanctions.

Vu les articles L. 621-14-1 et R. 621-37-1 à R. 621-37-4 du code monétaire et financier, 

Conclu  


Entre :  

Monsieur Thierry Francq, en qualité de Secrétaire Général de l’Autorité des marchés financiers, dont le siège est situé 17 Place de la Bourse 75 002 Paris,


Et :

La société Carmignac Gestion, société anonyme au capital de 15 000 000 euros, immatriculée au RCS de

Paris sous le numéro B 349 501 676, dont le siège  social est situé 24 place Vendôme, 75 001 Paris, représentée par son Président-Directeur Général, Monsieur Edouard Carmignac, domicilié audit siège,

I) Il a préalablement été rappelé ce qui suit : 

1) La société Carmignac Gestion est une société de gestion de portefeuille, qui a été agréé le 13 mars

1997.

Le 19 juillet 2010, le Secrétaire Général de l’Autorité des marchés financiers (ci-après « AMF ») a ouvert une procédure de contrôle portant sur le respect par cette société de ses obligations professionnelles. Le contrôle a principalement porté sur la période d’août 2008 à août 2010. 


Sur la base du rapport de contrôle, et connaissance prise des observations présentées le 20 juin 2011 par

Carmignac Gestion en réponse à ce rapport, le Collège de l’AMF lui a, par lettre recommandée du

22 mars 2012, notifié des griefs, en assortissant cette notification d’une proposition d’entrée en voie de composition administrative, conformément aux  articles L. 621-14-1 et R. 621-37-1 du code monétaire et financier.


Le premier grief reproche pour l’essentiel à la société Carmignac Gestion de n’avoir pas diffusé une information suffisante pour permettre aux porteurs du fonds Carmignac Investissement d’appréhender le recours à des positions de taux et de change et aux porteurs du fonds Carmignac Patrimoine d’appréhender le recours à des positions de change, alors que ces recours étaient de nature à engendrer une exposition significative de l’actif net des fonds. 


Le deuxième grief relève principalement le fait que Carmignac Gestion, au cours de l’année 2010, aurait

investi, dans le cadre de la gestion des trois fonds CPR 50 , CPR 75 , CPR 100 , dans des instruments financiers complexes, en mettant en place des stratégies d’achat d’options à barrière portant sur la parité euro/dollar, ainsi que, dans le cadre du FCP CIL, des stratégies sur l’or, en contradiction avec son programme d’activité et sans pleinement informer les porteurs du recours à ces instruments financiers à terme.


Le troisième grief vise le fait que Carmignac Gestion n’aurait pas mis en œuvre un contrôle des risques adapté à son activité. En particulier elle n’employait qu’un seul contrôleur des risques, alors que son programme d’activité en annonçait deux, et elle n’avait pas averti l’AMF de la modification du rattachement hiérarchique de ce dernier. De plus, en appréciant les risques en recourant à la méthode linéaire et non à la méthode de la Value at Risk (VaR), comme elle l’avait indiqué à l’AMF, Carmignac Gestion n’aurait pas mis en œuvre une procédure permettant d’identifier de manière adaptée et suffisante tous les risques liés aux stratégies de gestion mises en œuvre, compte tenu notamment du recours à certains instruments financiers à terme complexes. La société de gestion de portefeuille n’aurait pas procédé à un suivi et une analyse des risques de liquidité suffisants, puisque le processus mis en place se limitait aux risques liés à la poche actions des OPCVM. 


Par lettre du 18 avril 2012, la société Carmignac Gestion a informé le Secrétaire Général de l’AMF qu’elle acceptait l’offre d’entrée en voie de composition administrative qui lui avait été faite.

Toutefois, Carmignac Gestion entend préciser que ni cette acceptation, ni le présent accord ne permettent de considérer les faits comme avérés ou reconnus. Elle estime que :


- le contrôle mené par l’AMF couvre une période de crise financière mondiale d’une exceptionnelle gravité au cours de laquelle la société de gestion, dans le souci unique de protéger les avoirs de ses clients, a jugé indispensable le recours accru aux opérations de change et sur instruments dérivés, opérations qui ont permis d’amortir de façon significative la chute brutale des marchés d’actifs ;


- concernant le premier grief, les opérations de change et de taux sur les fonds Carmignac Investissement et Carmignac Patrimoine étaient conformes à la règlementation et aux prospectus des fonds ;


- concernant le deuxième grief, le nombre d’opérations identifiées comme portant sur dérivés complexes sur les fonds CPR 50, CPR 75, CPR 100 et CIL était extrêmement restreint ; que de plus, le risque encouru par les stratégies mises en œuvre était limité, identifié et quantifié ; que ces opérations ont eu une contribution positive à la performance des fonds concernés ;


- concernant le troisième grief, tout en reconnaissant que la mise à jour de son programme d’activité aurait dû être communiquée plus tôt à l’AMF, les moyens techniques et humains de son dispositif de contrôle des risques lui permettaient un suivi rigoureux des 19 OPCVM gérés par la société. En particulier, Carmignac Gestion se conformait à une limitation stricte de ses engagements dérivés en incluant les positions de change à terme dans le calcul selon la méthode linéaire, une limitation sensiblement plus contraignante que celle découlant du calcul de la VaR ; que la somme des liquidités, des instruments monétaires et des emprunts d’État liquides a été, en moyenne, de 47 % de l’actif total du fonds Carmignac Patrimoine sur toute la période couverte par le contrôle ;


- enfin, elle a depuis lors poursuivi l’amélioration de ses dispositifs, tant en ce qui concerne l’information communiquée au public que le contrôle et la gestion des risques.   


2) Conformément à la loi, le présent accord ne prendra effet que s’il est validé par le Collège de l’AMF, puis homologué par la Commission des sanctions de l’AMF.

Si tel est le cas, la Commission des sanctions ne pourra pas être saisie des griefs notifiés dans la lettre du

22 mars 2012 adressée à la société Carmignac Gestion, sauf en cas de non-respect par celle-ci des engagements prévus dans le présent accord. Dans cette dernière hypothèse, la notification de griefs serait transmise à la Commission des sanctions qui ferait application de l’article L. 621-15 du code monétaire et financier.


II) Le Secrétaire Général de l’AMF et Carmignac Gestion ont engagé des discussions et ont convenu ce qui suit : 


ARTICLE 1 : Engagements de la société Carmignac Gestion


1.1 Engagement de Carmignac Gestion de payer au Trésor Public une somme de 500 000 euros

La société Carmignac Gestion s’engage à payer au Trésor Public la somme de 500 000 euros, dans un délai d’un mois à compter de la notification de l’homologation du présent accord par la Commission des sanctions de l’AMF.


1.2  Engagements de Carmignac Gestion de maintenir les mesures correctrices déjà adoptées : 

Le Secrétaire Général de l’AMF prend acte du fait que (a) la société Carmignac Gestion a complété, à partir du début de l’année 2011, un certain nombre de documents d’informations relatifs aux fonds gérés et notamment aux fonds Carmignac Investissement et Carmignac Patrimoine ; que (b) elle a pris des mesures afin que des instruments financiers complexes qui pourraient apparaitre comme non conformes aux prospectus ou au programme d’activité ne soient désormais plus utilisés ou, s’ils devaient l’être, pour que les opérations soient immédiatement liquidées ; que (c) elle a modifié certaines de ses procédures de mesure et de contrôle des risques, et qu’elle dispose dorénavant de trois contrôleurs des risques. Le Secrétaire Général prend également acte du fait que Carmignac Gestion s’engage à maintenir ces mesures. 


Plus précisément, il est rappelé que la société Carmignac Gestion a, afin, en particulier, de compléter l’information donnée à ses clients :


- mentionné dans les prospectus des fonds  les moteurs de performance taux, devises et instruments dérivés et la mesure de l’engagement selon la méthode probabiliste ;


- précisé dans les rapports annuels des fonds les contributions apportées par les opérations sur instruments dérivés ;


- détaillé dans les rapports de gestion mensuels et trimestriels les expositions nettes devises, les Value at Risk du fonds et de l’indicateur de référence, les contributions des portefeuilles et des opérations dérivées de taux et de change à la performance brute et elle a remplacé le terme « couverture » par l’expression «  exposition […] dans un but de préservation du capital » ;


- modifié les fiches commerciales pour reprendre explicitement la notion de moteur de performance, telle que définie par les prospectus et y a mentionné l’usage des IFT en exposition et en couverture ; 


- choisi un prestataire pour le calcul quotidien des VaR ;


- formalisé les règles internes d’investissement ;


- systématisé les rapports du comité des risques.


Conformément aux dispositions réglementaires en  vigueur, le RCCI devra continuer à effectuer des contrôles réguliers de l’effectivité du dispositif mis en place. La société Carmignac Gestion devra en rendre compte à l’AMF dans les deux mois de l’homologation du présent accord.


ARTICLE 2 : Publication du présent accord


Lorsque le présent accord sera homologué, l’AMF le rendra public par une mise en ligne sur son site Internet. 


 

 

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Portugal :

Le Portugal s'enfonce dans la récession au troisième trimestre : - 3,5 % en glissement annuel.

C'est un peu plus que prévu. Le produit intérieur brut (PIB) du Portugal a reculé de 0,9 % au troisième trimestre par rapport au trimestre précédent, et de 3,5 % en glissement annuel, a annoncé vendredi 7 décembre l'Institut national des statistiques (INE). L'approfondissement de la récession au troisième trimestre est le "résultat de la réduction moins accentuée des importations de biens et services et du ralentissement des exportations", a expliqué l'office statistique portugais dans un communiqué.

Irlande :

L'Irlande ne peut pas rembourser les 85 milliards d'euros du plan de sauvetage.

L'Irlande "a besoin de plus de temps" pour rembourser l'argent utilisé pour renflouer ses banques, a réclamé samedi 8 décembre dans la presse allemande le gouverneur de la Banque centrale d'Irlande, Patrick Honohan. Interrogé sur le délai supplémentaire nécessaire pour rembourser, le gouverneur de la Banque centrale d'Irlande a plaidé pour la recherche d'une "solution durable", qui n'aurait pas à être de nouveau modifiée par la suite. "En conséquence, le délai de remboursement devrait être considérablement allongé", a-t-il ajouté, sans donner aucune autre précision.

Chypre :

Chypre risque le défaut de paiement d'ici quelques jours.

Chypre risque de ne pas pouvoir rembourser des prêts dus en décembre et verser les salaires des fonctionnaires si un accord sur un plan de sauvetage n'est pas conclu rapidement avec la troïka des bailleurs de fonds, a indiqué un responsable gouvernemental lundi 17 décembre. "Si dans les jours à venir, l'Etat ne peut pas obtenir 250 à 300 millions d'euros, alors l'Etat cessera d'honorer des paiements", a déclaré un dirigeant du ministère des Finances, Christos Patsalides, à un comité parlementaire.

Grèce :

On va encore prêter des dizaines de milliards d'euros à la Grèce ... alors que la Grèce est incapable de rembourser quoi que ce soit.

Le versement d'une nouvelle tranche de 34,3 milliards d'euros d'un prêt de l'Union européenne (UE) et du FMI à la Grèce sera achevé mercredi 19 décembre, a annoncé un responsable grec juste après le paiement d'une première partie de la somme. Après l'échec de plusieurs réunions, la zone euro s'est enfin mise d'accord jeudi dernier pour débloquer cette aide financière à la Grèce gelée depuis des mois, et lui éviter ainsi de sombrer dans la faillite.

Espagne :

La dette publique a explosé.

Le gouvernement espagnol prévoit que la dette publique atteindra 85,3% du PIB à la fin de l'année, contre 69,3% à la fin 2011, largement au-dessus de la limite fixée par le Pacte de stabilité de l'UE (60%). Cette prévision ne tient pas compte du prêt européen aux banques espagnoles, dont le premier volet de 37,5 milliards d'euros est attendu dans les prochains jours.

Italie :

La dette publique a explosé.

De son côté, la dette de l'Italie a franchi en octobre pour la première fois le cap symbolique des 2.000 milliards d'euros, selon un document publié vendredi 14 décembre par la banque centrale italienne. La dette de l'Italie s'est établie à 2.014,693 milliards d'euros en octobre 2012, contre 1.995,143 milliards d'euros en septembre 2012, selon un supplément au bulletin mensuel statistique de la Banca d'Italia.

http://www.boursorama.com/actualites/les-dettes-de-l-espagne-et-de-l-italie-franchissent-des-records-b63747bd59db2a4c3ba47ff748358671

Conclusion :

En zone euro, la crise est finie.
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Bonjour BA,

Merci d'avoir établi ce panorama qui montre que la crise est bien finie et que les politicards au pouvoir ont bien fait leur job!Un peu de "pédagogie" va aider les Grecs,les Portugais,les Espagnols,... et tous ceux qui ont de légers,de très légers doutes sur les bienfaits de l'euro,et sur l'action des politicards,bien sûr soucieux de l'intérêt général.

Vos chiffres aident,malheureusement pour nous,à prendre conscience à quel point l'avenir est hypothéqué.Qu'est-ce que je vais dire dans quelques années à mes 3 filles de 12,11 et 8 ans,lorsqu'elles verront l'horizon s'assombrir au fil du temps...Qu'est-ce que je vais pouvoir leur expliquer et pouvoir leur dire sur le pourquoi du comment et sur les responsabilités de ceux à qui a été confiée la mission de (bien) préparer l'avenir et non de le compromettre...

Cette tirade sur "la crise est finie' il y en a un qui peut en revendiquer des droits d'auteur (le veinard cumule les retraites).Certes je le tiens de mon père,à l'époque j'étais un mouflet,mais au milieu des années 70,le Premier Ministre de l'époque déclamait: "La crise et derrière nous,je vois le bout du tunnel!"

Oui bien sûr quand on se retourne, juste après y être entré,on peut apercevoir le bout du tunnel!!!

Simplement on confond l'entrée du tunnel avec la sortie.
C'est ce qu'un certain Georges Marchais avait fait remarqué avec ironie au Premier Ministre de l'époque...

Il n'empêche qu'à deux reprises une majorité d'électeurs à cru bon de lui offrir un bail pour l'Elysée.
Une illustration supplémentaire de l'incroyable capacité d'oubli des Français!

Salutations cordiales.
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J'ai lu que la note de la Grèce a été relevée de plusieurs crans..... je pense que c'est juste de la comm, car l'argument est que les perspectives de la Grèce sont bonnes grâce à la solidarité de la zone euro....
En gros, les investisseurs voient la Grèce comme fiable, car toute l'europe lui file son fric.... (bref, c'est pas la Grèce qui va faire défaut, mais tout le reste de la zone euro).
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J'ai lu que la note de la Grèce a été relevée de plusieurs crans..... je pense que c'est juste de la comm, car l'argument est que les perspectives de la Grèce sont bonnes grâce à la solidarité de la zone euro.... En gros, les investisseurs voient la Grèc  Read more
RalphZ - 12/18/2012 at 7:44 PM GMT
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