L’été de l’or et de l’argent

Cet été, la vie n’est pas facile pour les investisseurs en or et en argent...

« Un coup d’œil aux gros titres, et vous penseriez que cet été offre un marché haussier pour l’argent et l’or », écrit Adrian Ash chez BullionVault.

• La Banque populaire de Chine a fait des injections de capitaux de près de trois milliards de dollars en un seul jour pour le système financier, stimulant les actions après un bond effrayant des taux d’intérêt bancaires.
• Les discussions concernant les salaires dans l’industrie minière aurifère en Afrique du Sud ont atteint le point mort la dernière semaine de juillet, avec la direction offrant 5% alors que les syndicats souhaitaient des augmentations de 60 à 100%.
• Les banques géantes qui sont passées à travers la crise financière d’il y a cinq ans sont maintenant en train de risquer un krach à l’été 2013. Barclays (considérée comme la plus forte banque britannique par la BBC) manque de près de 13 milliards de livres sterling d’exigences réglementaires de fonds (15 milliards d’euros ou 20 milliards de dollars). La Deutsche Bank a payé 630 millions d’euros lors de la période d’avril à juin pour en règlement de poursuites judiciaires par les clients à qui elle avait vendu de mauvais investissements hypothécaires américains.

Mais nous revoici, de retour sous le point bas du krach d’avril de 1 322 dollars en or et bien sous les 20 dollars l’argent [au moment où j'écris ces lignes]. Oui, c’est supérieur aux bas de trois ans atteints en fin juin. Oui, le rebond de l’été a été plus fort jusqu’ici. Mais c’est normal après une chute des prix la plus rapide en trois décennies. D’autres grosses banques font beaucoup d’argent en pariant sur la hausse sur le long terme des taux d’intérêt américains. Ces taux ont augmenté car la Fed a affirmé qu’il était probable qu’elle commencerait à diminuer bientôt le programme d’assouplissement quantitatif. Et ces diminutions semblent de plus en plus probables après que le Trésor américain ait affirmé lundi que son déficit (l’écart entre ce que Washington dépense et reçoit) avait reculé de 40% sur l’année fiscale jusqu’ici, abaissant le volume de la nouvelle dette qu’il a besoin pour vendre sur le marché des obligations.

Comme les trading desks s'amincissent pour l’été, cependant, certains grands investisseurs de renom avec des horizons plus lointains achètent de l’or à la baisse. Michael Cuggino, président du fond de 12 milliards de dollars Permanent Portfolio Family of Funds, pense que l’or augmentera sur le long terme avec l’augmentation de l’inflation. « Ce que vous voyez est une dissonance entre la demande réelle et les produits dérivés. Donc d’un point de vue du long terme, nous estimons que les cours de l’or tendrons vers le haut », estime Mark Mobius, spécialiste des marchés émergents chez Franklin Templeton, gestionnaire de 813 milliards de dollars pour les investisseurs.

Sur ce point, la banque suisse UBS a qualifié la demande physique de la Chine comme « forte » et a affirmé qu’elle « offrait la promesse d’un plancher solide des cours », puisque les banques dans la seconde plus grande économie du monde ont élargi l’accès à l’or via de nouveaux comptes épargnes.

UBS évoquant le déficit décroissant du gouvernement américain, affirme aussi :

• qu'elle prévoit toujours un déficit supérieur à mille milliards de dollars pour 2013 ;
• que le soulagement provient d’un paiement unique de 66 milliards de dollars des prêteurs d’hypothèque garanties par l’état, Fannie and Freddie, nationalisés lors de la crise de 2008 ;
• qu'il y a toujours la stupidité annuelle de plafond de la dette a passé, peut-être repoussée pour novembre, mais risquant le même genre de panique qui a permis à l’or d’atteindre un pic de 1 920 dollars l’once à l’été 2011.

Les propriétaires de métaux précieux de court terme qui n’aiment pas la volatilité devraient maintenant détourner les yeux. Il y a beaucoup de raisons pour acheter de l’or ou de l’argent. La raison première étant l’exposition unique à la croissance de l’Asie sur le long terme qu’ils donnent aux investisseurs occidentaux.

La Chine, par exemple, devrait surpasser l’Inde en tant que numéro un mondial pour la consommation d’or cette année. En achetant peut-être 1 000 tonnes d’or (vers une once sur quatre vendue dans le monde en 2013), la Chine augmente sa demande de bijoux, mais pas aussi vite qu’elle n’amasse l’or d’investissement sous forme de barres et de pièces. C’est ce qu’affirme Marcus Grubb du World Gold Council. Avec le Shanghai Gold Exchange livrant 1 000 tonnes d’or au premier semestre 2013 (plus que toute l’année 2012), ce changement semble être une bonne idée.

Marcus Grubb n’est pas la première personne à prévoir ce changement. Nous l’avons fait en 2009, comme l'avaient fait des analystes mieux informés. Nous avions tout faux à l'époque. Mais 2013 semble plus certain, comme l’indique Mr Grubb. Comparé à la demande croissante de la Chine, les achats d’or en Inde sont bien sûr ralentis par les tentatives du gouvernement de diminuer la demande. Jusqu’ici elles n’ont su que ralentir l’offre, augmentant les prix, et entraînant un retour au trafic illégal.

Pourquoi cela est-il important pour les investisseurs occidentaux ?

Tout d’abord, parce que, derrière le bruit du négoce des Futures américains, le métal réglé physiquement est ce qui compte à la fin. Et la Chine, comme l’Inde, continue d’acheter plus d’or avec les cours en augmentation. Deuxièmement, et à long terme, le futur économique des ménages asiatiques ressemble beaucoup à celui de l’occident en termes de revenus disponibles. Mais à l’inverse de l’ouest moderne, la première chose que les familles indiennes et chinoises décident de faire avec le reste de leur argent en fin de mois, est souvent d’acheter de l’or (leur premier choix d’épargne).

Notons que le chemin entre la croissance économique chinoise de ces vingt dernières années et le siècle chinois très glorifié à venir pourrait ne pas s’avérer être sans secousses. Les analystes occidentaux ont depuis longtemps prédit un atterrissage brutal ou « hard landing » en Chine. Mais les risques sur le court terme semblent simples, (énormes dettes des gouvernements locaux, bulle de l’immobilier, détournement des fonds nationaux pour des infrastructures sans sens). Le résultat pour les cours de l'or l’or et par extension les cours de l’argent pourraient ne pas être très beaux. La note de la Société Générale Cross Asset Strategy au sujet de l’or et du hard landing chinois vaut la peine d'être lue.

Le déclin de l’Occident a longtemps été prédit par les rabat-joie comme nous. Mais la prospérité croissante en Asie signifiera probablement un niveau de vie stagnant ou en baisse ici, sur une base relative, non absolue. Et comme nous l’avons suggéré depuis longtemps, acheter un peu de ce que la Chine utilise pour stocker sa richesse croissante est logique sur le long terme.

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