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L'une des caractéristiques d'une
bulle sur un investissement est une brusque poussée à la hausse au cours des
6 à 12 derniers mois d’une avancée de long terme, suivie d’un effondrement.
Sachez toutefois qu’il est possible pour un prix de créer l’impression d’une
accélération brutale à la hausse sans qu’un évènement de ce type ne se
produise. La raison en est qu’une avancée sur le long terme à un pourcentage
annuel régulier aura l’air d’une parabole sur une échelle linéaire.
Prenons l’exemple de l’or. Le
graphique de long terme ci-dessous donne l’impression d’une accélération
brutale à la hausse avant le pic enregistré en 2011. Il donne également
l’impression d’un faux effondrement de prix à la suite de ce pic. Mais ce
n’est qu’une impression, due à l’utilisation d’une échelle linéaire sur l’axe
Y. Avec cette échelle linéaire, une hausse de 10% du prix de l’or depuis 1.500
jusqu’à 1.650 dollars paraît cinq fois plus importante qu’une hausse de 10%
du prix de l’or depuis 300 jusqu’à 330 dollars. Il s’agit bien évidemment
d’une hausse de prix cinq fois plus importante en termes de dollars, mais ce
sont les pourcentages qui comptent. Peu importe qu’un investisseur achète de
l’or à 1.500 dollars pour le vendre à 1.650, ou qu’il l’achète à 300 dollars
pour le vendre à 330%, il enregistre un profit de 10%.
 
Le graphique ci-dessus ne
souligne pas le fait que le prix de l’or en dollars ait augmenté à un taux
annuel assez régulier entre 2001 et 2011 et ait depuis lors enregistré une
correction de plusieurs années (et non un effondrement). Le graphique que
vous trouverez plus bas utilise une échelle logarithmique pour l’axe Y, et
présente une réflexion plus correcte de la performance de l’or sur le long
terme, la raison étant que grâce à cette échelle logarithmique, une hausse ou
une baisse de 10% depuis un prix donné paraît identique à une autre baisse ou
hausse de 10% depuis n’importe quel autre prix.
En utilisant ce type
d’échelle, nous pouvons observer que le prix de l’or a enregistré une poussée
à la hausse avant son pic de 2011, mais que cette poussée n’a pas été plus
importante que celles enregistrées avant les pics de 2006 et 2008. A dire
vrai, le taux de variation sur 250 jours indiqué en bas du graphique suggère
que l’or a été légèrement moins ‘suracheté’ pendant son pic de 2011 que
pendant son pic de 2006. Son prix était bien plus cher pendant son pic de
2011, ce qui est la raison pour laquelle la correction qui a suivi a été plus
substantielle, mais il n’y a rien qui indique une poussée à la hausse de fin
de cycle typique d’une bulle sur l’investissement.
Ce
troisième graphique présente un contraste entre la performance de type bulle
de l’or qui a mené à son pic de 1980 et sa performance récente, qui n’a rien
d’une bulle, et qui a mené à son pic de 2011. Le graphique présente le taux
de variation annuel.
Alors que l’action du prix de
l’or n’a présenté les signes d’une bulle à aucun moment au cours de ces 10
dernières années, la même chose ne peut pas être dite du pétrole. Le
graphique logarithmique de long terme qui vous verrez ci-dessous révèle que
l’action du prix du pétrole a présenté les signes d’une bulle en 2007-2009.
Nous avons d’abord pu observer une accélération à la hausse au cours des 12
derniers mois d’une poussée haussière de long terme, et son prix est grimpé
bien au-delà de sa tendance à la hausse de long terme et de sa tendance
haussière plus brutale de court terme. (Note : en réponse à l’action du
prix du pétrole et au niveau très élevé de son prix en comparaison à tout le
reste, j’ai écrit en 2008 qu’une fois ajusté à l’inflation, le prix du
pétrole enregistrait certainement un pic séculier). Le pic de 2008 a été
suivi d’un effondrement spectaculaire.
En conclusion, le mouvement du
prix de l’or qui a mené à son pic de 1980 pourrait raisonnablement être
interprété comme la preuve d’une bulle, comme ce pourrait être le cas pour le
mouvement du prix du pétrole qui a mené à son pic de 2008. Il est
indispensable de ne pas se limiter aux stricts pourcentages d’évolution de
prix pour estimer si un actif est dans une phase de hausse ou dans une bulle.
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