Au Diable les preuves !

J’ai été très étonné par ces deux graphiques tirés de l’article de Jeffrey Snider intitulé The European Basis For New Monetary Science.

Comme vous le savez peut-être, la BCE, dirigée par Mario Draghi, s’est embarquée dans un programme d’assouplissement quantitatif élargi en mars 2015. L’idée était qu’en monétisant 60 milliards d’euros d’obligations par mois, la BCE pourrait promouvoir une expansion plus rapide du crédit au travers de l’Europe. Les deux graphiques tirés de l’article de Snider nous en montrent les conséquences jusqu’en avril 2016.

Le premier nous montre qu’en avril 2016, le total de 727 milliards d’euros de monétisation d’actifs a été accompagné par une hausse du crédit de seulement 71 milliards d’euros. Comme l’explique Snider, cela signifie que pour un euro prêté, la BCE en a monétisé dix.

Le second graphique montre les prêts accordés aux corporations non-financières européennes, qui se sont contractées au cours des treize premiers mois du programme d’assouplissement quantitatif élargi.

Ce programme a donc été un échec total, même selon les standards du monde bancaire centralisé. Il a été jusqu’à ignorer la réalité selon laquelle une expansion accrue du crédit ne peut pas être positive pour une économie qui souffre déjà d’une dette excessive. Ce qui est plus étonnant encore, c’est que cet échec n’ait pas été perçu par Draghi comme la preuve de l’inefficacité des programmes d’assouplissement quantitatif, mais comme une raison d’élargir encore le programme. D’où la hausse du rythme de monétisation d’actifs de 60 à 80 milliards par mois annoncée en mars 2016 et mise en place ce mois-ci.

Je me demande comment cette expérience se terminera.