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Ce texte est un « article presslib’ » (*)
On
pouvait encore s’interroger, il y a quelques jours, sur la
démonstration que les gouvernements européens étaient en
train de nous faire. Ce n’est plus le cas, deux jours seulement
après qu’ils soient parvenus à un accord timidement présenté
comme assurant leur maîtrise retrouvée de la crise.
Ils
pensaient pouvoir s’appuyer sur les marchés
réclamant la réduction à marche forcée des
déficits publics pour retrouver le chemin vertueux d’un pacte de
stabilité rompu par presque tous, forcés et contraints par la
crise, et préserver ainsi l’euro ainsi qu’une construction
inachevée de l’Europe. Ils croyaient aussi que
l’épreuve serait dure, faite de rigueur,
d’austérité et de sacrifices, mais qu’ils
parviendraient à l’imposer à force de résignation
en se servant comme levier du cas de la Grèce, qu’il fallait
faire plier pour l’exemple. En fait, ils ne voulaient, tout comme les
financiers, ne rien changer.
A
ce jour, ils ne sont parvenus qu’à faire preuve de leur
légèreté et de leur sous-estimation de la situation, de
leur incapacité à y faire face, sauf en utilisant un
expédient. Or la crise européenne va inévitablement
rebondir, sans que l’on sache quel est l’indice qui va le mieux
l’annoncer, aucun n’étant de bonne
augure.
Faut-il donc
être pendu aux cours des Bourses, qui continuent de ne pas aller fort,
et scruter les cours des valeurs financières, en premier lieu
responsables de leur baisse ? Continuer de surveiller la fort lente
décrue des taux obligataires, qui ne semble pas non plus témoigner
d’une grande confiance dans un plan de sauvetage dont l’encre
n’est pas sèche et dont l’activation est encore une course
d’obstacles en raison des Slovaques ? Suivre les estimations du nombre
des manifestants à Athènes pour tenter d’anticiper la capacité
que le gouvernement grec va avoir à suivre la feuille de route qui lui
a été délivrée, alors que les indécentes
rodomontades de nombre de ses collègues, qui tentent ainsi de conjurer
le mauvais sort, continuent de fuser ?
A
cet égard, il ne faut pas manquer de saluer au passage et comme il
convient la fulgurante déclaration du ministre des Finances
autrichien, Josef Proell: « Quand on
voit les mouvements de protestations en Grèce, notre patience,
à moi et au reste de l’Europe, est quasiment à
bout »,
Parmi
les commentaires moins désinvoltes qui ont suivi la réunion de
dimanche dernier des ministres des finances de l’eurozone,
l’un d’entre eux doit être particulièrement
relevé. Celui de Dominique Strauss Kahn, directeur
général du FMI, qui a expliqué que l’objectif du
plan de trois ans était d’éviter que la Grèce ait
besoin de recourir au marché pour se refinancer dans les prochains
dix-huit mois. Une bien courte période pour que les taux obligataires
redescendent à un niveau redevenu supportable. Plus qu’une
éternité dans le cours de la crise actuelle.
Cette
déclaration éclaire l’un des dessous du sauvetage en
cours de la Grèce, à savoir la situation des banques grecques
et européennes dont on sait la grande fragilité. Car s’il
leur est publiquement demandé, par les Allemands et désormais
par les Français également, de contribuer symboliquement au
financement du plan de sauvetage, les discussions qui sont engagées
avec elles portent en réalité sur sujet bien plus important. Il
ne faudrait pas qu’elles se délestent
pas des obligations grecques qu’elles possèdent,
entraînant à nouveau le marché obligataire dans la
tourmente, risquant de précipiter une crise avec un autre pays. Le
ministre allemand des finances, Wolfgang Schäuble,
l’a tout uniment reconnu : «si les
banques allemandes maintenaient leurs engagements actuels en obligations
grecques, cela serait déjà un succès ».
Il
a été entendu par les principales banques et compagnies
d’assurance allemands, qui se sont engagées à prolonger
jusqu’à fin 2012, dans la mesure de leurs possibilités,
les lignes de crédit accordées à leurs créanciers
grecs et à souscrire aux obligations que la banque publique KfW va émettre sur les marchés afin
de réunir le financement allemand du plan de sauvetage
européen. Pour des montants pudiquement pas précisés.
Le
fonds de stabilité des banques grecques, dont il avait dans un premier
temps été annoncé qu’il disposerait de 10
milliards d’euros pris sur le plan de sauvetage européen, va
être finalement doté de 15 milliards, vient d’annoncer le
gouvernement grec, aux premières loges de la situation des banques du
pays. C’est aussi une manière, en confortant
préventivement celles-ci, de rassurer les banques européennes
et d’obtenir leurs concour. Tout se tient
étroitement, c’est là le problème.
Un
son de cloche discordant a toutefois été entendu en provenance
des caisses d’épargne allemandes, qui ont refusé de
s’associer à cette action menée sous les auspices de la
Deutsche Bank. L’interview accordée dans un langage direct au
quotidien Handelblatt par leur responsable,
Heinrich Haasis, n’a pas besoin
d’être décryptée : « ce sont ceux
qui ont aidé la Grèce avec une comptabilité inventive et
des crédits inusuels qui sont concernés. Et ceux qui ont voulu gagner
de l’argent en spéculant sur la solvabilité de la
Grèce. Les caisses d’épargne n’appartiennent
à aucun des deux groupes » a-t-il asséné en
visant ses collègues.
Dans
les milieux financiers, à lire les analystes qui l’expriment
tout cru, le plan de sauvetage grec est considéré comme une
manière d’acheter du temps, faute de mieux. L’opinion
générale semble établie : la Grèce
n’évitera pas, tôt ou tard, de négocier une
restructuration de sa dette, mettant les banques de la Grèce, mais
tout aussi bien celles d’Allemagne et de France, en mauvaise posture vu
leur lourde exposition. Que peut-on en conclure ? Que cela ne va contribuer
à la détente sur les marchés obligataires, tout au
contraire, et qu’il est demandé aux banques de ne pas
réduire leur exposition, alors qu’elles ont toutes les raisons
de procéder à l’inverse. Cela méritera
compensation.
La
BCE, dont la prochaine réunion à lieu à Lisbonne ce
jeudi, a joué sa partition en annonçant prendre
désormais en pension la dette grecque, quelle que soit sa notation,
mais pourra-t-elle en rester là et ne va-t-elle pas devoir
étendre cette largesse à d’autres dettes souveraines ?
Plus que toutes les discussions qui s’engagent à mots
publiquement feutrés entre les chefs d’Etat et de gouvernement,
ce vendredi prochain lors de leur sommet, cette décision ainsi que sa
possible suite logique symbolisent le fait que, forcé et contraints,
ils vont devoir revoir les dispositions du pacte de stabilité dont les
Allemands font encore leur credo et que les Français aimeraient bien
amender.
Est-ce
cette situation qui éclaire, si l’on peut dire, la face
préoccupée des ministres des finances depuis dimanche ? Le fait
est que la tentative de temporisation autour laquelle ils sont réunis
risque de faire long feu, selon une échéance bien plus
rapprochée que celle que leur a accordé
le directeur général du FMI.
Dès
jeudi prochain, le gouvernement espagnol va présenter sur les
marchés une émission obligataire à trois ans, afin
de récolter au moins deux milliards d’euros. Les Portugais ont
différé l’émission qu’ils avaient
prévu d’effectuer la semaine dernière, dans
l’attente de jours meilleurs. A Madrid et à Lisbonne, dès
ce mardi matin, les Bourses manifestaient leur grande nervosité dans
cette attente (pour employer le vocabulaire de base des commentateurs). Des
rumeurs font état d’une nouvelle dégradation de la note
de l’Espagne et du Portugal, ou même d’un appel au secours
au FMI espagnol, l’ambiance n’y est pas. Dans les salles de
marché, on parle d’un besoin de financement de Madrid de 280
milliards d’euros. Sur les deux places, les banques sont en train de se
ramasser un sérieux gadin. Cette situation montre que le sort des deux
pays est lié, comme le sont de plus en plus devenus leurs
économies et leurs systèmes financiers. En d’autre terme,
que ce n’est pas le Portugal qui est le suivant de la Grèce sur
la liste, mais la péninsule Ibérique dans son ensemble. Ce qui
donne toute la dimension de l’incertitude qui règne.
Les
Etats-Unis s’intéressent à nouveau à
l’Europe, Barack Obama
a téléphoné à Georges Papandréou
l’autre jour, suite aux admonestations de Tim Geithner
à l’encontre des Européens qui ne réglaient pas
assez vite la crise grecque. Dans la presse américaine de
référence, l’accent est mis sur le thème que
le remède administré à la Grèce va tuer le
malade. Ce n’est plus de récession que l’on parle, mais de
déflation. Pas seulement dans le cas de la Grèce, mais aussi
pour toute la région. Quant à la première, une fois
encore, on privilégie outre-Atlantique l’hypothèse
d’une restructuration à venir de sa dette.
Joseph
Stiglitz estime quant à lui que le plan
européen est carrément contre productif, chargeant
exagérément la barque grecque. Fidèle à ses
déclarations précédentes, alors que les
économistes américains rivalisent pour prédire la fin de
l’euro, il a appelé à nouveau les gouvernements
européens et la BCE à définir ensemble un
mécanisme commun de sauvetage, sans préciser lequel.
Vendredi
prochain, si rien n’est intervenu d’ici là qui en
bouleverse l’ordre du jour, les chefs d’Etat et de gouvernement
vont entamer un nouveau round de négociations. Christine Lagarde, la
ministre des finances Française, a pesé ses mots.
« L’Allemagne et la France sont parfaitement d’accord
pour tirer ensemble les conséquences de la crise, notamment sur la
régulation et la gouvernance économique de la zone
euro », a-t-elle affirmé avant de montrer le bout du nez : «Cela va nous conduire à
réfléchir avec l’ensemble de nos partenaires, et
notamment avec nos amis allemands, sur le gouvernement économique, la
convergence économique et la réduction des écarts
économiques ». « Il faut impérativement
inclure dans notre radar l’examen de la compétitivité et
de la stabilité financière » a-t-elle tout aussi
allusivement proclamé. L’idée semble être
d’échanger de futures garanties de bonne conduite données
à l’Allemagne contre un assouplissement de règles que le
gouvernement Français ne se voit pas pouvoir respecter. Cité
par l’AFP, l’entourage de la ministre a traduit ses
propos en évoquant « une surveillance mutuelle des
éventuels déséquilibres économiques, pas
seulement financiers ». Suivez mon regard.
Il
est à craindre que les événements ne précipitent
un peu les délicats pourparlers qui s’engagent. Comment se
comporte l’euro, sur les marchés ? Toujours à la
baisse. La situation est très instable.
Billet
rédigé par François Leclerc
Paul Jorion
pauljorion.com
(*) Un « article presslib’
» est libre de reproduction en tout ou en partie à condition que
le présent alinéa soit reproduit à sa suite. Paul Jorion est un « journaliste presslib’
» qui vit exclusivement de ses droits d’auteurs et de vos
contributions. Il pourra continuer d’écrire comme il le fait
aujourd’hui tant que vous l’y aiderez. Votre soutien peut
s’exprimer ici.
Paul Jorion,
sociologue et anthropologue, a travaillé durant les dix
dernières années dans le milieu bancaire américain en
tant que spécialiste de la formation des prix. Il a publié
récemment L’implosion. La finance contre l’économie
(Fayard : 2008 )et Vers la crise du capitalisme américain ?
(La Découverte : 2007).
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