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Reuters continue : « David Einhorn de Greenlight
Capital vient récemment d’affirmer qu’il était
haussier sur l’or et les mines d’or, en partie à cause des
craintes liées aux répercussions d’une
débâcle dans la zone euro ». Mais la
débâcle dans la zone euro, au jour d’aujourd’hui,
n’a rien fait pour l’investissement en or mais l’a
montré comme une « valeur refuge » ratée,
un has-been, une fraude, un charlatan.
La baisse de mardi au dessous des 1 560 dollars l’once est
intervenue précisément au moment où l’euro
coulé à 1,24 dollars sur la marché des devises. Donc,
est-ce que l’euro est aussi bon que l’or, ou est-ce que
l’investissement en or est en fait seulement aussi
« bon » que l’euro ?
Figure 1 : L’or évalué en dollars
contre l’or évalué en euros (juin 1968 = 100).
Notre graphique nous montre que les cours de l’or en euros, et avant
cela en Deutsche Marks, se différencient des cours en dollars US. Les
deux sont convertis en un indice, commençant à 100 en juin
1968, quand le Fix de l’or de Frankfurt fut introduit. Comme vous
pouvez le voir, le métal est devenu beaucoup plus volatil en dollars
qu’en euros. Mais les allemands ont apprécié sans aucun
doute le gain multiplié par dix des années 1970.
« Jusqu’à ce que l’or passe au dessus du seuil
des 350 dollars l’once, cela a été contenu pendant quatre
ans », a écrit John Hathaway chez Tocqueville Asset
Management en octobre 2006, « le bon sens soutenait que la devise
était une façon supérieure pour protégé la
faiblesse du dollar car elle avait le rendement et la liquidité qui
jouait en sa faveur ».
Hathaway a appellé l’assouplissement des règles du pacte de stabilité de la
zone euro en 2005 sur les dettes et les déficits
« une bonne nouvelle pour l’or » et a
indiqué la percée nette de l’or à travers le
niveau des 350 dollars. Il a affirmé que l’or souffrait déjà
d’une « crise d’identité »
différente, et était alors confondu avec une autre
matière première montante sur la vague de la croissance
asiatique.
Avance rapide vers le milieu de l’année 2012, et
l’or s’est clairement démarqué de ce
déguisement, doublant en termes de l’indice CRB des matières
premièresdepuis le début de la crise
financière. Mais, nous y voilà encore, troublant aussi bien les
investisseurs américains que britanniques en prenant un accent marrant
et en secouant ses bras sauvagement. Pas même les épargnants de
la zone euro ont choisi l’investissement en or sur les obligations
d’état « valeur refuge ».
C’est-à-dire les obligations du gouvernement en Allemagne,
cependant. Pas ceux de l’Espagne ou de l’Italie. Car à
l’inverse de l’or, toutes les dettes en euro ne sont pas les
mêmes : fongibles, incorruptibles et impossibles à
détruire ou à créer.
Ce manque de constance est en fait un gros problème, forçant le
coût des dettes à la hausse pour Madrid et Rome, comme il
l’avait fait pour Athènes, Lisbonne et Dublin. Car les banques
domestiques, les fonds de pension et d’assurance sont légalement
tenus d’éviter les risques de change en achetant seulement des
actifs libellés dans leur devise domestique.
La véritable crise d’identité, entre-temps, ne
s’applique pas au marché de l’or. Elle s’applique
plutôt à l’euro, qui est soit le Deutsche Mark ou la
Drachma, mais ne peut pas être les deux. Appliquer les politiques
fiscales de ce premier, mais le style monétaire de ce dernier a
conduit l’Europe à cette joyeuse situation.
Voyons comment l’or performe à mesure que la crise fait sauter
Bruxelles et Francfort d’un côté ou d’un autre,
ensemble ou individuellement.
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