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Divisons le Dow Jones par le prix de l’or, 80 ans
après son record à la baisse…
Le ratio Dow/or présente les performances des
actions en fonction du prix de l’or, et non en dollars nominaux.
Diviser le nombre de points du Dow Jones Industrial
Average par le prix en dollars d’une once
d’or est une tâche très simple. L’objectif de cette
opération est en revanche plus complexe : présenter la
manière dont l’investissement aux Etats-Unis –
économie la plus prospère du monde, selon le professeur Niall Ferguson de l’Université de
Harvard – se comporte par rapport à un métal inutile ne
permettant aucun rendement et en faisant si peu qu’il ne rouille
même pas.
Il y a tout juste 80 ans,
investir sur l’Amérique des affaires était par exemple
une très mauvaise idée. Alors que la Grande Dépression
battait son plein, le ratio Dow/or marqua l’anniversaire de
l’Indépendance en chutant jusqu’à atteindre son
niveau le plus
bas depuis 1900.
Le 8 juillet 1932, le Dow ferma à seulement 41
points, alors que le prix de l’or s’élevait à 20,67
dollars l’once, prix officiel lui ayant été
attribué dans le cadre du système monétaire basé
sur l’étalon or alors utilisé par les Etats-Unis. Par
rapport à l’or (qui était alors encore une monnaie), le
marché des actions Américaines passa en-dessous de 2.0 –
soit une diminution de plus de 90% par rapport à son pic atteint trois
ans auparavant – atteignant ainsi son niveau le plus faible du XXe
siècle.
Les choses s’aggravèrent encore un peu plus
en janvier 1980, après que le ratio Dow/or ait atteint 1.0 –
soit 96% de moins que son record à la hausse du jour de l’An
1966. Les investisseurs d’aujourd’hui devraient observer avec la
plus grande attention le revirement de ces 10 derniers mois. Le ratio Dow/or
augmente à nouveau, après avoir atteint son niveau le plus bas
sur vingt ans en septembre 2011.
Depuis l’été dernier, l’indice
du Dow Jones a en effet surpassé le prix de l’or de 25%. Tentez
simplement d’imaginer jusqu’à quel niveau cela aurait pu
aller si, lors de la mise à jour du Dow en 2009, Apple
avait été ajouté à l’Average
plutôt que Cisco.
C’est là tout le problème de
l’utilisation du Dow en tant qu’indicateur fiable. C’est du
moins ce qu’en disent ses
détracteurs, et ils n’ont pas tort.
Bien qu’il ne soit pas immuable, l’indice du
Dow Jones ne fluctue que très peu, et ce malgré les prix
changeant des plus grosses actions Américaines. De plus, le Dow ne
prend en compte que 30 des milliers d’actions listées sur les
marchés Américains. Ces 30 actions sont
sélectionnées par un comité en fonction de
critères très limités. Le Dow ne fait pas attention
à la taille de ces 30 actions sur le marché. Il se contente
d’additionner leur prix, puis de les diviser
par ce que l’on appelle le diviseur Dow (un chiffre arbitraire
s’élevant actuellement à 0.132129493), et qui
lui-même doit être modifié à chaque fois
qu’une action se fractionne ou qu’un nouveau membre entre le Dow.
Cela signifie que les actions les mieux cotées ont plus d’impact
que les actions moins bien cotées des compagnies les plus importantes.
Il semblerait donc que le DJIA présente des
lacunes. Mais les autres indices – plus larges et mesurés en
fonction de la capitalisation boursière – peuvent-ils en dire
mieux ?
Entre le DJIA et le plus rigoureux S&P 500, nous
n’avons pas grand choix. Du moins pas lorsque notre objectif est de
calculer un investissement sur des actions par rapport à l’or.
Les performances du Dow par rapport à l’or ont enregistré
de meilleurs résultats depuis son record historique que celles du
S&P 500. Aujourd’hui, une once d’or achète 5.1 fois
plus de Dow qu’elle ne le faisait en 2000, si nous ignorons les
coûts de transaction (d’abord en liquidités, puis en
actions). La même once d’or achète 6.4 fois plus de
S&P 500 qu’en 2000.
Le ratio Dow/or capture donc à quel point la
monnaie investie sur l’Amérique des affaires s’en tire mal
en comparaison au ‘métal inutile’ qu’est l’or.
L’or est clairement l’endroit parfait où placer votre
épargne, dans la mesure où les retours du capital investi sur
les actions ont toujours été menacés de risques
importants. Tout ceci a fait du ratio Dow/or l’indicateur
rêvé des baissiers du marché des actions.
‘Je pense que l’or continuera encore de
surpasser les actions ces quelques prochaines années’,
déclarait Marc Faber en 2005, cinq
années après que le ratio Dow/or ait commencé à
chuter. Il est même allé jusqu’à dire que
‘les possesseurs d’or finiront certainement par pouvoir acheter
le Dow Jones avec seulement une once d’or’. Mais au début
de l’année 2009, Faber révisait
son opinion – ‘Viendra un jour où le prix de l’or
sera supérieur au Dow Jones’. Ce même ratio 1 :1
– que nous avons pu apercevoir brièvement dans les années
1980, alors que le prix de l’or grimpait et que les actions devenaient
de moins en moins chères – semble également faire partie
des prévisions de Bob Janjuah of Nomura
(voir novembre 2011, ou mars-avril 2012).
‘Le prix de l’or en dollars et le Dow vont, de
mon humble avis, converger aux alentours de 1 d’ici ces deux prochaines
années. J’en suis absolument persuadé. Ce dont je suis
moins certain, c’est qu’ils convergent vers les environs de 7000,
ou encore de 14000’.
Dit autrement, le Dow pourrait soit se maintenir à
son niveau actuel, soit diminuer de moitié. Quoi qu'il arrive, selon
l'analyse de Janjuah, l’or devrait toujours
demeurer en meilleure position que les actions.
Vous pourriez penser que tenter de prévoir le prix
futur des actions en fonction du ratio Dow/or est une mauvaise idée.
Tout particulièrement si le record à la baisse des
années 1980 apparaît comme devant être revisité
avant que le marché baissier des actions ne prenne fin. Nous
n’en sommes même pas arrivés à un tel point au
cours de la Grande Dépression !
En plus de cela, un mouvement de revers suggèrerait
que l’or est déjà surévalué et que les
actions sont trop peu chères, les ratios Dow/or et S&P 500/or
étant actuellement inférieurs de 50% par rapport à leur
moyenne sur un demi-siècle. Les analystes à la vision moins
apocalyptique pourraient se fixer un point de tournant moins catastrophique.
Les investisseurs les moins agressifs ne devraient pas s’attendre
à ce qu’un nouveau record à la baisse n’apparaisse,
mais devraient se contenter de la multiplication par six de la valeur des
actions par rapport à l’or ayant pu être observée
sur le marché des actions depuis 2000.
Le fait est que, si le ratio Dow/or chutait à
nouveau jusqu’à 1.0, une nouvelle multiplication par six de la
valeur des actions par rapport à l’or serait à
prévoir – même si vous achetiez peu de temps avant le
cataclysme sur le marché des actions et que vous manquiez de prendre
la balle des corporations ratées (le New York Stock Exchange avait
contracté 1/14 des actions listées entre 1929 et 1933, et 1/28
des actions listées entre 1978 et 1982), les maisons de courtage
non-listées détenant vos actions seraient néanmoins
certaines d’éprouver des difficultés dans le même
temps que le marché des actions s’effondrerait. Acheter de
l’or vous protège contre les erreurs financières des
autres, et vous protège de la banqueroute totale.
C’est la raison pour laquelle nous avons pu
apercevoir une parité entre le prix de l’or en dollars et le Dow
en 1932 et 1980. Si la crise bancaire mondiale nous menait à nouveau
vers une telle parité, très peu seraient ceux à avoir le
courage de passer de la préservation de capital à
l’investissement sur des fonds à risque.
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