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L�une des mani�res les plus
simples de d�terminer la tendance du prix de l�or sur le long terme est
d�observer ses performances par rapport aux autres ressources en g�n�ral. Un
march� haussier de l�or cr�era un prix de l�or avec des pics plus �lev�s et
des baisses plus importantes que ceux des autres ressources. Ajoutons � cela
que si le prix de l�or grimpe en termes de devise nominale mais pas par
rapport aux autres ressources, alors ce que nous avons est un march� haussier
des ressources, or inclus, aliment� par l�inflation (les march�s haussiers
des ressources de long terme sont tous aliment�s par l�inflation). Dans ce
deuxi�me cas, la hausse du prix de l�or n�est rien de plus que le fruit de la
perte de pouvoir d�achat de la devise. Observons donc le prix de l�or par
rapport au CCI (Continuous Commodity
Index).
Le graphique suivant pr�sente
le ratio or/CCI. Il est clair qu�un march� haussier de long terme est n� au
d�but de l�ann�e 2001. Il est �galement clair que le march� de l�or sur le
long terme pr�sente des fluctuations substantielles de moyen terme ainsi que
des p�riodes de mouvements lat�raux longues de plusieurs ann�es. En d�autres
termes, malgr� l�impression que l�on pourrait avoir en observant les
graphiques du prix de l�or en dollars sur le long terme, le progr�s de l�or
depuis 2001 a �t� tout sauf soutenu.
Alors que les fluctuations de
court terme sont souvent al�atoires, les plus importantes fluctuations du
ratio or/CCI sont li�es � d�importants �v�nements survenus sur les march�s
mon�taires, �conomiques et financiers. Notons en particulier que :
1.Le march� de l�or sur le long terme a
commenc� de nombreuses ann�es apr�s que le march� haussier des actions
Am�ricaines ait pris fin. Ce n�est en rien d� � un coup de chance. Le march�
haussier de l�or co�ncide avec les march�s baissiers des actions, puisque
qu�un march� haussier des actions est d�fini comme une p�riode de une � deux
d�cennies au cours de laquelle les valeurs des actions (pas n�cessairement
leurs prix) sont � la hausse. L�une des cons�quences � cela est que le march�
haussier de l�or sur le long terme continuera encore quelques temps apr�s que
les valeurs des actions aient atteint leur niveau le plus bas. Il est
raisonnable d�esp�rer que cela se produise quelque part dans le futur, parce
que les valeurs des actions sont aujourd�hui tr�s �lev�es et qu�� aucun
moment au cours de ces 10 derni�res ann�es les valeurs des actions n�ont �t�
proches du niveau auquel les march�s baissiers pr�c�dents ont pris fin.
2.Nous pouvons observer une tr�s forte hausse
du ratio or/CCI sur une p�riode de 18 mois, entre le d�but de l�ann�e 2001 et
mi-2002. Cette p�riode repr�sente le moment o� s�est produite la r�cession
des march�s �conomiques et financiers qui a fait suite au boom aliment� par
l�inflation des ann�es 1990.
3.Un autre boom des march�s financiers et
�conomiques s�est manifest� en 2003 et a persist� jusqu�en 2008. Au cours de
ces cinq ann�es le prix de l�or a eu tendance � grimper en termes de dollars,
mais par rapport aux autres devises, il n�a fait que se maintenir. Se maintenir
est la meilleure chose que le prix de l�or puisse faire en p�riode de boom.
4.Le boom de 2003-2007 a �t� aliment� par
une accommodation mon�taire agressive destin�e � mitiger les retomb�es du
boom des ann�es 1990. In�vitablement, il a entra�n� une r�cession des march�s
�conomiques et financiers aux c�t�s de laquelle celle de 2000-2002 n�est
rien. Il a �galement d�coul� sur une avanc�e tr�s importante du ratio or/CCI
et une s�rie encore plus agressive de mesure mon�taires d�sign�es � mitiger
les retomb�es du boom artificiel n� de mesure mon�taires pr�c�dentes.
5.La crise financi�re globale a pris fin
entre f�vrier et mars 2009, ce qui a entra�n� un pic du ratio or/CCI sur la
p�riode.
6.Le ratio or/CCI a ensuite
subi une correction durant environ deux ans, alors que le monde
financier poussait un soupir commun de soulagement et que les march�s des
actions � la hausse donnaient l�impression que l�accommodation mon�taire mise
en place pour mitiger la plus r�cente r�cession laisserait place � une vraie
reprise.
7.En 2011, des doutes commenc�rent �
�merger quant � la reprise �conomique et le ratio or/CCI a recommenc� �
grimper. La principale source de ce doute �tait la zone Euro. Les march�s ont
commenc� � prendre en consid�ration la possibilit� d�un d�faut des
gouvernements de grande �chelle et � un effondrement bancaire en Europe.
8.Les craintes d�un d�faut de la part des
gouvernements de la zone Euro et d�un effondrement du syst�me bancaire ont
atteint leur apog�e en 2012. Il en a naturellement �t� de m�me pour le ratio
or/CCI.
9.Le monde financier est �
nouveau entr� dans une phase de reprise des march�s des actions qui donne la
fausse impression que l�accommodation mon�taire a laiss� place � la reprise.
Cette impression est infond�e, parce que l�accommodation mon�taire est la
cause des distorsions de prix � l�origine des cycles croissance/r�cession (la
r�cession n�est rien de plus qu�une tentative de corriger les distorsions qui
naissent de la croissance). Plus les accommodations �conomiques
sont agressives, plus la prochaine hausse du ratio or/CCI sera
importante.
Les cycles r�cession-boom-r�cession
ne prendront fin que lorsque tout le monde comprendra qu�il est insens� de
supprimer les taux d�int�r�ts et de cr�er de la monnaie � partir de rien dans
un effort de r�gler les probl�mes n�s de la suppression des taux d�int�r�ts
et de la cr�ation de monnaie � partir de rien. Nous en
sommes pas encore l�, c�est pourquoi nous sommes encore loin de la fin du
march� haussier de l�or.
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