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Le mode op�ratoire de la Fed a
beaucoup chang� au cours de ces 12 derni�res ann�es. Avant 2002, la Fed avait
tendance � resserrer ses politiques mon�taires face � l�apparition d�une inflation
des prix et � les rel�cher en p�riode d�une baisse de l�inflation des prix.
Mais en 2002, la Fed a commenc� � se montrer bien plus partiale en mati�re de
politiques mon�taires laxistes. Cette partialit� est aujourd�hui si
importante que c�est � se demander si elle n�a pas adopt� une politique
laxiste permanente.
Le graphique ci-dessous
compare les objectifs des taux de fonds f�d�raux fix�s par la Fed et la gauge
d'inflation future, qui illustre la mani�re dont la Fed s�est transform�e au
cours de ces derni�res d�cennies. Notez que la gauge d�inflation future est
calcul�e chaque mois par l�Economic Cycle Research Institute (ECRI) et devrait probablement �tre
appel�e gauge de l�indice futur des prix � la consommation, parce qu�elle est
destin�e � pr�dire l�IPC sur onze mois.
Ce graphique d�montre qu'avant
2002, le taux des fonds f�d�raux avait tendance � suivre la gauge de
l�inflation future. Lorsque cette derni�re annon�ait de futures pressions de
prix � la hausse, la Fed faisait grimper les taux des fonds f�d�raux, et
vice-versa. En 2002-2004, la Fed a non seulement cess� d�augmenter les taux
de fonds f�d�raux en r�ponse � une hausse de la gauge de l�inflation future,
mais elle a continu� de les diminuer.
La d�cision de la Fed de
maintenir une politique laxiste entre 2002 et 2004 est ce qui a caus� la
bulle sur l�immobilier et pr�par� le terrain pour la crise de 2007-2009.
Il y avait une le�on � tirer
des �v�nements de 2002-2007, mais la Fed ne l'a semble-t-il pas apprise. Elle
aurait d� noter qu�il est une mauvaise id�e d�apporter du carburant mon�taire
aux activit�s de bulle, parce que les cons�quences en sont d�vastatrices.
Malheureusement, la Fed en a tir� une toute autre le�on, qui veut qu�une
r�cession �conomique puisse �tre repouss�e ind�finiment par le maintien de
politiques mon�taires laxistes. Les cons�quences en sont que les divergences
entre le taux des fonds f�d�raux et la gauge d�inflation future enregistr�es
au cours de la premi�re moiti� de cette derni�re d�cennie ne sont rien en
comparaison � la divergence qui apparait actuellement. Le taux des fonds
f�d�raux proche de z�ro ne rend pas justice au laxisme de la Fed, puisque
plus de quatre ans apr�s la derni�re r�cession officielle, la Fed injecte
encore de la monnaie dans l��conomie comme si nous �tions au beau milieu d�une
crise financi�re.
Le d�clin de la gauge
d�inflation future enregistr� cette ann�e sugg�re qu�il n�y aura pas de
transformation significative du taux de croissance de l�IPC au cours de ces 6
� 12 prochains mois. Cela permettra bien entendu aux officiels de la Fed de
conclure qu�ils peuvent continuer de maintenir leurs politiques mon�taires
laxistes.
En ignorant les bulles sur
l'investissement et agissant en faveur de l�inflation, la Fed pr�pare le
terrain pour l�arriv�e du plus gros effondrement �conomique de tous les
temps. Je ne sais pas quand il se produira ni comment, mais il ne devrait pas
appara�tre au cours de ces six prochains mois, et devrait �tre tr�s diff�rent
de la crise de 2007-2009.
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