Dans une nouvelle tentative d’arrêter l’implosion mondiale de la dette, la Fed a abaissé le taux d’escompte et a augmenté les prêts aux primary dealers, à l’issue une réunion d’urgence qui a eu lieu ce week-end.

À l’issue de sa première action entamée un week-end en presque 30 ans, la banque centrale a abaissé le taux d’escompte d’un quart de point, à 3,25.

La Fed prêtera également aux 20 sociétés qui achètent directement des titres du Trésor. Elle fournira également jusqu’à 30 milliards de dollars à J.P. Morgan afin de l’aider à financer l’achat de Bear Stearns, après une ruée sur la cinquième plus grosse société de titres de Wall Street.

Ouvrir les prêts à des sociétés autres que les banques commerciales représente un changement dans l’histoire de la Fed, longue de 94 ans.

« C’est une façon de mettre davantage le bilan de la Réserve Fédérale en danger », a déclaré Vincent Reinhart, ancien directeur de la Division des Affaires Monétaires de la Fed, aujourd’hui expert à l’American Enterprise Institute à Washington. « Cela vous montre dans quel état de grande précarité se trouve l’économie ».

« Nous avons appris que le bilan de Bear Stearns, après examen minutieux, ne valait qu’1/10 de sa valeur de marché », a déclaré Reinhart.

« Il est clair que la Fed tente de fournir davantage de liquidités afin d’empêcher un cercle plus vicieux et une spirale descendante », a déclaré Gary Schlossberg, économiste chez Welles Capital Management à San Francisco, qui gère 200 milliards de dollars. « Le problème est qu’il existe tant d’inquiétudes à propos de la qualité du crédit et de risques de solvabilité que la FED a des difficultés à faire face ».

Les événements de la semaine n’ont « rien de comparable avec les années 1970, période au cours de laquelle il était question de combattre l’inflation », a déclaré David M. Jones, un ancien économiste de la Fed de New York. « Il est aujourd’hui question de combattre un processus négatif qui s’auto-renforce » de valeurs collatérales qui dégringolent, d’un crédit bancaire plus restreint et de conditions économiques qui s’affaiblissent », a-t-il déclaré.

Rien de comparable avec les années 70

Il est vrai que la situation actuelle n’a rien de comparable avec les années 70, en voici la preuve.

Courbe des taux au 16 mars 2008

Des taux d’intérêt à court terme de 1,16 % (et qui continuent de baisser) sont-ils les indicateurs d’une stagflation ? Certainement pas. En vous basant sur ce tableau, vous pouvez dire au revoir aux théories sur la stagflation. Mais d’une certaine façon, le mythe persiste.

Facilité de crédit pour les primary dealers

Voici le communiqué de presse de la Réserve Fédérale annonçant la facilité de crédit aux primary dealers.

« La Réserve Fédérale a annoncé que la banque de la Réserve Fédérale de New York a reçu l’autorisation de fournir une facilité de crédit aux primary dealers. Cette facilité de crédit est destinée à améliorer la capacité des primary dealers à fournir des financements aux participants des marchés de titrisation et à promouvoir le bon fonctionnement des marchés financiers en général.

La facilité de crédit aux primary dealers leur fournira des financements du jour au lendemain en échange d’un éventail spécifique de nantissements, y compris tous les nantissements éligibles à des accords de rachat tripartite conclus par la Banque de la Réserve Fédérale de New York, ainsi que tous les titres d’entreprise, municipaux, adossés à des emprunts immobiliers et adossés à des actifs, pour lesquels un prix est disponible.

La facilité de crédit aux primary dealers  restera acquise pour une période minimale de six mois et pourra être reconduite si les conditions justifient de soutenir le fonctionnement des marchés financiers. »

Des échecs répétés

Le TAF (Term Auction Facility, système d’attribution de liquidités par enchères) n’a pas réussi à restaurer la liquidité.

Le TSLF (Term Securities Lending Facility, système de prêts de titres à terme) n’a pas réussi non plus à restaurer la liquidité. Pour en savoir plus sur le TSLF, lisez The Fed's Swap Meet.

Le PDCF (Primary Dealer Credit Facility, système de crédit pour les primary dealers) sera la prochaine « facilité » à échouer.

Bear Stearns implose

Ces actions d’urgence que la Fed a entreprise ce week-end ne sont qu'un effort vain pour contenir les retombées de la mort de Bear Stearns. Vendredi, l’action Bear Stearns valait 30 $. Dimanche soir, elle ne valait plus que 2 dollars.

Et même à ce prix, il a fallu que la FED accepte de financer jusqu’à 30 milliards de dollars les actifs moins liquides de Bear Stearns pour que JP Morgan s’engage à reprendre Bear Stearns.

Vendredi dernier, la valeur de Bear Stearns était de 80 milliards de dollars. Mon calcul rapide montre que la valeur réelle de Bear Stearns était de -28 milliards de dollars, en prenant en compte les garanties de la Fed. Cela devrait changer la signification du terme « de marché à marché ».

Vous pensez que toutes les dettes sur les livres de comptes de Lehman (LEH), Morgan Stanley (MS), Goldman Sachs (GS), Citigroup (C), Merrill Lynch (MER), Bank of America (BAC), etc., valent ce qu’elles prétendent ? Réfléchissez encore. De nouvelles réévaluations sont imminentes.

Par  : Mish

GlobalEconomicAnalysis.blogspot.com

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