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Aux yeux du monde de l’investissement,
il n’y a rien de plus important aujourd’hui que le dollar américain.
Depuis la fin du mois de
février 2015, le dollar a commencé à ralentir. Depuis lors, il a enregistré
une correction de 7,2%. Nous ne devrions techniquement pas parler de
correction (qui nécessite une baisse de valeur de 10%), et nous sommes bien
loin du début d’un marché baissier (qui demande une baisse de 20%).
Malgré cela, les médias
financiers ne cessent plus de nous dire que le marché haussier du dollar est
terminé. D’après mois, ils sous-estiment grossièrement ce qui se passe
aujourd’hui sur le marché du dollar.
Premièrement, au cours
de ses deux marchés haussiers précédents (au début des années 1980 et à la
fin des années 1990), le dollar a essuyé un grand nombre de corrections de
plus ou moins 5%.
Voici à quoi a ressemblé
le marché haussier du début des années 1980 :
Et voici le marché
haussier de la fin des années 1990. Une fois encore, nous pouvons voir cinq
corrections de 5% ou plus.
Des corrections de 5% ou
plus sont des évènements ordinaires en phase de marché haussier.
Souvenez-vous que le dollar a regagné plus de 25% de sa valeur avant d’entamer
une période de ralentissement.
Dans l’ensemble, la
récente correction n’a pas mis fin à la tendance technique générale que nous
observons actuellement sur le marché du dollar :
Il s’agit ici du
graphique le plus important pour le monde de l’investissement. Il représente
la plus importante formation en biseau vers le bas enregistrée tout au long
de l’histoire de la monnaie fiduciaire. Et elle a été brisée à la hausse.
Si vous cherchez à vous
représenter ces évènements en termes de macroéconomie, imaginez la situation
ainsi : depuis que les Etats-Unis ont abandonné l’étalon or en faveur de
Bretton Woods, ils n’ont cessé de dévaluer leur monnaie tout en émettant de
la dette papier / du crédit.
Lorsque vous faîtes un
emprunt en dollars, vous générez une pénurie de dollars. Le super-cycle du
crédit qui existe depuis maintenant plus de quarante ans a vu le système
financier devenir de plus en plus endetté aux dépends du dollar.
Selon moi, le graphique
ci-dessus nous indique que le super-cycle de l’endettement touche à sa fin.
Cela signifie que nous entrons une phase de désendettement.
Cette période sera
marquée par des défauts et des restructurations de dette. Ces deux procédés
réduisent le nombre de dollars en circulation. C’est particulièrement vrai
lorsque nous prenons en compte le fait qu’il existe actuellement un carry
trade de 9 trillions de dollars (qui n’inclue par les obligations ou
instruments de crédit en dollars, mais simplement les dollars empruntés et
investis sur d’autres actifs financiers).
En gardant cela à l’esprit,
la réaction des médias face à la récente correction du dollar est exagérée.
Le dollar était l’actif le plus demandé du monde en début de correction. Il n’est
donc pas surprenant que sa correction ait été brutale.
Quand le dollar
recommencera à grimper, nous assisterons à de véritables feux d’artifice sur
les marchés. Ce qui s’est passé sur le marché du pétrole l’année dernière n’était
qu’une première partie… la prochaine touchera les actions des marchés
émergents, les obligations, et même les actions américaines.
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