Les prévisions extravagantes de Saxo Bank pour 2014

Comme chaque année, Les prévisions outrageuses de Saxo Bank pour l’année à venir ont été publiées par Steen Jakobsen, économiste en chef chez Saxo Bank.  En voici  les principaux éléments, avec ses suggestions  :

1. « La mise en place d’une taxation sur les actifs mène l’Europe à une économie soviétisée : en 2014, la déflation et le manque de croissance vont engendrer la panique parmi les responsables politiques, ce qui poussera l’Union Européenne à former un groupe de travail chargé d’étudier la mise en place de différentes taxes sur la fortune imposables à tous ceux dont l’épargne dépasse les 100.000 euros. Cette initiative sera prise en le nom de l’abolition des inégalités et mettra entre les mains des 1% une part plus ‘juste’ de la richesse pour alléger le fardeau qui pèse sur la société. La solution évidente est d’acheter des actifs physiques et des actifs intangibles. J’achèterai des actions SPDR (GLD:arcx) en espérant les voir grimper jusqu’à 180 et vendrait un panier équivalent d’Hermes International (HRMS:xpar), LVMH (MC:xpar) et Sotheby’s (BID:xnys), dans l’attente de voir chuter son indice de 100 à 50.
   

2. L’alliance anti-Europe deviendra le groupe le plus populaire au Parlement : Suite aux élections de mai, l’alliance anti-Europe pan-Européenne dont les membres incluront le parti Britannique pour l’indépendance, les sceptiques de l’euro Allemands, le Front National de France et le Parti de la Liberté des Pays-Bas, deviendra le groupe le plus populaire au Parlement avec une majorité de plus de 275 sièges. Chassant les partis politiques traditionnel hors de leur position de pouvoir, le nouveau Parlement Européen choisira un gouverneur anti-Europe et les dirigeants Européens et les gouvernements échoueront à nommer un président de la Commission Européenne, ce qui plongera l’Europe dans une tourmente économique et politique. Il faudrait pour s’en protéger avoir une position à la vente sur les obligations Allemandes et à découvert sur les obligations Espagnoles – en cherchant un écart de 300 points de base.
   

3. Les ‘Cinq Grands’ de la technologie se réveillent avec une méchante gueule de bois en 2014 : J’aime particulièrement les actions technologiques puisqu’elles sont le traqueur principal de la croissance de la productivité dont l’économie a besoin pour créer des augmentations de long terme de capital par habitant. En revanche, un petit groupe d’actions technologiques est l’objet d’un premium de près de 700% et défie presque les lois Newtoniennes des marchés financiers. Ces actions sont ce que j’appelle les ‘Cinq Grandes’ du secteur technologique – Amazon, Netflix, Twitter, Pandora Media et Yelp. Ces actions ont vu leurs valeurs gonfler à la suite de la crise financière. Les investisseurs ont du mal à dénicher des opportunités de croissance, alors dès que l’une se présente au coin de la rue, elle se trouve surenchérie jusqu’à atteindre des niveaux qui présentent un ratio risque/bénéfices très faible. C’est un peu comme si une nouvelle bulle naissait au sein d’une ancienne. Je conseillerai d’élaborer un indice de ces ‘Cinq Grandes’ en utilisant 100 comme représentant le dernier jour de négoce de 2013. Mon pari outrageux est que cet indice passera à 50 en 2014.
   

4. La Banque du Japon désespérée penserait à annuler la dette de son pays si USDJPY passait en-dessous de 80 : En 2014, la reprise économique perdra de son élan, et les actifs à risques seront forcés à la baisse. Les investisseurs n’auront d’autre choix que se retrancher sur le yen. USDJPY passait déjà en-dessous de 80 en 2011, et forçait ainsi la Banque du Japon à annuler ses titres de créance afin d’échapper à la déflation dans laquelle le pays était plongé depuis déjà deux décennies. Puisque personne au sein du secteur gouvernemental ne connaît les retombées d’une telle manœuvre, la décision ouvrira la voie à une incertitude insoutenable voire à un désastre aux effets secondaires inconnus. Cela vous semble fou ? Aujourd’hui, tout est possible. Dans les cercles internes des banques centrales, l’idée de tout simplement annuler ses possessions de dette gouvernementale gagne du terrain. Pour le Japon, cela signifierait que 15% de la dette gouvernementale pourrait disparaître. C’est une simple astuce comptable qui revient un peu à dire ‘là vous la voyez, et là vous la voyez plus’.
   

5. La déflation aux Etats-Unis : Bientôt près de chez vous : des indicateurs suggèrent que l’économie des Etats-Unis a amorcé une phase de reprise, mais le FOMC demeure hésitant et ce pour de bonnes raisons. La fragilité du marché de l’immobilier a été soulignée par la hausse la plus modeste des rendements enregistrée depuis mi-2013. Il faudrait adopter une position à la vente sur les obligations Américaines sur 10 ans, qui devraient atteindre 1,5% en 2014.
   

6. Le QE s’en prend aux prêts immobiliers : il suffit d’y jeter un bref coup d’œil pour observer que l’économie des Etats-Unis est en passe d’entamer une reprise. Mais ce n’est là qu’une illusion nourrie par le troisième programme de QE lancé par le FOMC, qui s’élève aujourd’hui à 85 milliards de dollars chaque mois. Ces achats ont forcé à la baisse les dépenses en intérêts et fait flamber le prix des actifs à risque, créant ainsi un sentiment artificiel d’amélioration économique. Mais d’autres épreuves restent encore à affronter, avec le secteur privé qui voit baisser son effet de levier, un marché de l’immobilier qui rencontre des difficultés à chaque fois que les taux augmentent, une diminution continue des dépenses du secteur public et des problèmes d’emploi sur le secteur public. Le FOMC est au courant de tout ça. Le secteur immobilier est sous respiration artificielle et le FOMC se jettera complètement sur les prêts immobiliers en 2014. Cela transformera QE3 en un programme de rachat de prêts immobiliers et augmentera – oubliez toute idée de diminution – le programme de QE jusqu’à le voir atteindre plus de 100 milliards de dollars par mois. La faiblesse du marché de l’immobilier fera baisser l’ETF Vanguard REIT jusqu’à 30 dollars, son niveau le plus bas depuis 2009.
   

7. Chute du prix du pétrole Brent jusqu'à 80 dollars le baril: Avec la production des pays producteurs de pétrole hors-OPEP supposée augmenter de plus d’1,5 millions de barils par jour et l’arrivée potentielle de deux millions de barils supplémentaires chaque jour à mesure que la crise se dissipera en Lybie et que les sanctions contre l’Iran seront levées, le marché global se trouvera noyé sous le pétrole. Les hedge funds réagiront à ces dynamiques en adoptant une position à découvert sur le marché pour la première fois depuis des années. Cela devrait aider le prix du baril de pétrole Brent à atteindre 80 dollars, notamment parce que tous les producteurs, qui ont besoin d’un pétrole cher, réagiront lentement à la situation.
   

8. L’Allemagne en récession : L’économie Allemande a surpassé le reste de l’Europe au cours des quatre années qui ont suivi la récession globale, mais cette surperformance devrait cesser en 2014 et le consensus, qui demande une croissance d’1,7%, s’en trouvera très déçu.
   

9. Le CAC 40 perd 40% suite au malaise Français: La bulle sur les fonds propres née du QE se poursuivra en 2014. Les fonds propres iront droit dans le mur lorsqu’ils réaliseront que ce qui conduit leur marché est simplement une théorie du plus fou. Entre temps, le malaise Français ne fera que s’aggraver sous la présidence de François Hollande, alors que lui et son administration échoueront à apporter des réponses au manque de consommation et de confiance dans le pays. L’indice du CAC 40 perdra 40% par rapport à son record de 2013 avant la fin de l’année à mesure que les investisseurs quitteront le marché.
   

10. Les ‘Cing Fragiles’ devraient perdre 25% face au dollar : La normalisation des taux globaux, qui devrait débuter avec la réduction du programme de QE aux Etats-Unis, entraînera une hausse des coûts marginaux suite à la hausse des taux d’intérêts. Cela laissera les pays dont les déficits de compte courant se creusent exposés au très détérioré appétit pour le risque des investisseurs globaux, ce qui forcera leurs devises à la baisse, notamment face au dollar. Je place cinq pays sous cette catégorie – le Brésil, l’Inde, l’Afrique du Sud, l’Indonésie et la Turquie. Les ‘Cinq Fragiles’ ont enregistré une croissance phénoménale au cours de cette dernière décennies et ont attiré des milliards de dollars d’investissements étrangers directs. Mais à mesure que le flux de monnaie peu chère se tarit, ces pays se trouveront exposés à mesure que leurs déficits de compte courant augmenteront ».
    

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Mes commentaires

Le seul point que je trouve outrageux est le quatrième qui traite du renforcement du yen.

Pour ce qui est du point 1, je doute grandement qu'une taxe sur la fortune soit sur le point de naître en Europe, parce que l’Allemagne s’y opposerait. Certains pays comme la France pourraient toutefois tenter de la mettre en place au sein de leurs frontières.

Il n’en est pas moins que j’apprécie la manière dont Saxo Bank joue le jeu et achète GLD en prévision d’une hausse jusqu’à 180, qui placerait le prix de l’or à 1.800 dollars l’once.

Les autres prévisions ‘outrageuses’ de Saxo Bank sont toutes plausibles. Je m’attends très certainement à voir les marchés émergents et leurs devises respectives culbuter sur un ralentissement de la Chine.

Je suis certain de voir arriver une récession en Allemagne. La France et l’Italie sont les barils de poudre de la politique eurosceptique.

En 2013, je faisais référence au ‘Pic Merkel’ dans Reflections on 2013; What's Important, What's Not? What's Ahead?

J’apprécie le fait que Saxo Bank ait associé des suggestions de trading à toutes leurs prévisions. Ce n’est pas une chose facile à faire.