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La dernière arène des banquiers
En septembre 2012, dans
mon article intitulé Gold versus
Bonds, j’ai écrit ceci :
En fin de compte,
le marché des obligations sera le tombeau du capitalisme. Quand les marchés
des capitaux s’élargissent, l’action a lieu sur les marchés des actions ;
mais quand ils se contractent, elle a lieu sur les marchés des obligations.
Le 7 juin 2015, John
Authers, dans un article écrit pour le Financial Times, a parlé d’une semaine
dramatique. La véritable action a eu lieu sur les marchés des obligations. En
Allemagne, le coût de l’emprunt, ou le coût de la monnaie, a plus que doublé
sur le long terme en l’espace de quatre jours ouvrables, a-t-il écrit.
 
Le même jour, CNNMoney a
publié ceci dans Pay Attention To The Chaos In The Bond Market - Bond
Market Selloff Continues :
Ce sifflement que
vous entendez provient de l’air qui s’échappe de la bulle du marché global
des obligations. De l’Allemagne jusqu’aux Etats-Unis, les prix des titres à
revenu fixe se sont effondrés et ont fait flambé les rendements. Les
investisseurs s’empressent de retirer leur argent du marché des revenus
fixes. Les obligations des gouvernements ont traversé une sixième semaine
consécutive de liquidations, comme l’a expliqué Bank of America Merrill Lynch.
La dette des marchés émergents, qui est un gros bénéficiaire des taux d’intérêt
américains très faibles, a enregistré un flux sortant record sur cinq mois.
La même semaine, dans Investors
Start To Panic As A Global Bond Market Crash Begins, Michael
Snyder a écrit ceci :
L’effondrement
financier auquel beaucoup s’attendent au cours du deuxième trimestre de 2015
a-t-il commencé ?
Beaucoup pensaient
que nous verrions les obligations s’effondrer avant les marchés des actions,
et c’est précisément ce qui se passe aujourd’hui. Depuis la mi-avril, les
rendements des obligations allemandes à dix ans ont grimpé pour passer de
0,05 à 0,89%. Une majorité de ce rebond s’est produite cette semaine. Il y a
seulement quelques jours, les rendements des obligations à dix ans n’étaient
que de 0,54%. Et il ne s’agit pas là que des obligations allemandes – les rendements
grimpent partout en Europe. Jusqu’à présent, nous estimons que les
investisseurs globaux ont perdu plus d’un demi-trillion de dollars en Europe,
et les obligations pourront encore baisser. Les pertes pourront
potentiellement atteindre plusieurs trillions de dollars.
Et
le 11 juin, FXStreet a écrit ceci : Tout autour du monde, les prix es
obligations gouvernementales continuent de plonger pour faire flamber les
rendements, ce qui a généré une perte cumulée de 1,2 trillion de dollars ces
trois derniers mois. Les obligations allemandes mènent la danse. Les
rendements des obligations françaises, italiennes et espagnoles suivent la
même tendance. En Asie, la situation est similaire à celle aperçue en zone
euro. Les rendements ont grimpé en Indonésie, en Afrique du Sud, en Turquie,
au Mexique et en Australie.
Voici ce que j’ai
moi-même écrit en septembre 2012 dans Gold versus
Bonds au sujet de la panique imminente sur les marchés des obligations :
Le vent de chance qui
souffle depuis trente ans sur le marché des obligations commence à tomber.
Les taux d’intérêt ont plongé trente années durant, et ont accru la valeur
des obligations précédemment émises. Mais avec une dette du Trésor américain
qui se rapproche de zéro pourcent, les taux d’intérêt ne pourront pas aller
beaucoup plus bas, et les valeurs des obligations ne pourront bientôt plus
grimper.
C’est la fin. Nous
approchons du grand dénouement des marchés du crédit et de la dette, du
bouquet final du super-cycle de la dette, du crack-up boom, de l’effondrement
prédit par Ludwig von Mises en conséquence de l’expansion incessante du
crédit.
David Stockman (l’ancien
directeur budgétaire de Reagan), s’est vu demander en mai 2012 quel
cataclysme pourrait nous mener vers une résolution finale?
David
Stockman :
Je suis d’avis que le catalyseur sera certainement un effondrement du marché
américain des obligations gouvernementales. Il est au cœur du marché des
titres à revenus fixes et, par là même, du marché financier global.
En raison des
interventions de la Fed et du contrôle des taux d’intérêt, le marché est
maintenu en vie artificiellement. Tous les taux et les écarts se sont
détachés de la réalité. La courbe des rendements n’est pas influencée par les
marchés. L’offre et la demande en épargne et en investissement, le risque d’inflation
futur – plus aucune de ces forces du marché libre n’a d’importance. Le prix
de la monnaie est contrôlé par la Fed, et Wall Street ne cherche plus qu’à
prendre de l’avance sur ses futures décisions.
Tant que les
négociants des fonds de couverture penseront que la Fed pourra contrôler la
situation indéfiniment, nous continueront de clopiner. Mais à la minute où
ils perdront confiance, ils liquideront leurs positions.
Les bons du Trésor n’appartiennent
à personne, ils sont loués. Des trillions de dollars de bons du Trésor sont
financés en pension : vous achetez 100 millions de dollars de Bons du
Trésor et les placez immédiatement en tant que collatéral pour emprunter 98
millions de dollars. Les négociants peuvent capturer cet écart tant que le
prix des obligations est stable ou en hausse, comme c’est le cas depuis un an
ou deux. Si les obligations perdaient 2%, l’écart disparaîtrait.
Et si cela se
produisait, la dette possédée par plus de dette encore commencerait à être
liquidée, pour créer une panique sur les marchés des obligations.
La panique a déjà commencé.
A suivre
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