Planches à billets en folie

Nous vivons une époque d’ignorance économique aigue, -particulièrement l’on prend pour jauge la théorie économique sous-jacente aux politiques des banques centrales -, et il est manifeste que nous n’avons rien appris de plusieurs millénaires de destruction monétaire. La démonstration persistante que le capital, et pas le papier, est la base de la prospérité est tombée dans le plus complet oubli.  Chaque jour, nous sommes confrontés au spectacle désolant de ministres, commentateurs et même de prix Nobels nous disant qu’imprimer du papier est la solution à nos problèmes économiques.

Depuis l’irruption sur la scène de la crise financière au second semestre 2007 les banques centrales principales se sont toutes engagées dans une politique irresponsable de baisse des taux d’intérêts.

Ainsi, par exemple, les taux d’intérêts de la banque centrale d’Angleterre (BOE) ont été abaissés de 5.75% en Novembre 2007 au niveau actuel de 1%.  La banque centrale des Etats Unis (la FED) a baissé son taux principal (le « Federal Funs Rate Target) de 5.75% à environ 0% actuellement.  La BCE, pourtant réputée « conservatrice », a abaissé ses taux de 4.25% en Septembre dernier à 2% aujourd’hui.  Quant à la Banque du Japon, ses taux ont été divisés par 5, de 0.5% à 0.1%.

Compte tenu de ce que, jusqu’ici, ces très bas taux d’intérêt n’ont pas été capables de relancer l’économie, les banquiers centraux envisagent désormais d’utiliser d’autres moyens.

Le gouverneur de la Banque d’Angleterre a annoncé la semaine dernière que la banque centrale du Royaume Uni allait appliquer une politique « d’assouplissement quantitatif » pour relancer l’économie du pays. L’idée est d’inonder l’économie de monnaie en achetant des obligations du trésor de sa Gracieuse Majesté.  La banque centrale des Etats Unis réfléchit à mettre en œuvre une politique similaire.

Il ne faut pas oublier le fait que, depuis leur décision de baisser agressivement les taux d’intérêts, les banques centrales ont déversé de vastes sommes dans le système bancaire sans arriver à relancer l’activité économique. Si ce système n’a pas donné de résultats depuis des mois, pour quelle raison pourrait il fonctionner aujourd’hui ?

Le taux annuel de croissance du bilan de la banque centrale américaine (la pompe à monnaie) a bondi de 3.0% en Aout l’année dernière à 152,8% en Décembre 2008, pour retomber à 127,5% en Janvier 2009. De la même manière, le taux de croissance du bilan de la banque d’Angleterre est passé de -7.2% en Mai 2007 à + 179,4% en Octobre 2008, pour retomber à 157,6% en Novembre et 129% en Janvier dernier.

Pour la BCE, le rythme annuel de croissance est passé de 7% en Juillet 2007 à 45.5% en Décembre dernier et 56.5% en Janvier 2009. 

Enfin, pour la Banque du Japon, le taux est passé de -0.8% en Aout de l’année dernière à 10.3% en Décembre et 5.7% en Janvier dernier.

Ce qui permet de faire réellement croître une économie est une amélioration dans l’infrastructure capitalistique du processus de production. L’épargne réelle est ce qui rend cette amélioration possible. C’est l’épargne réelle qui finance l’amélioration de l’infrastructure via les équipements et machines outils, c'est-à-dire les biens de  production. Avec de meilleurs équipements et de meilleurs outils, on peut produire une plus grande quantité de produits et de services, de surcroit de meilleure qualité.

Dans un marché libre et non perturbé par des interventions, l’infrastructure en capital est cohérente avec les différentes activités économiques. Ceci signifie que le flux de l’épargne réelle est suffisant pour financer les différentes lignes de production sans goulets d’étranglement.

Paraphrasant Ludwig Lachmann, Murray Rothbard écrivit ceci sur ce sujet : « le capital est une structure délicate et finement tissée de biens de production. Tous les éléments de cette structure doivent être ajustés, -et parfaitement ajustés-, sauf à réaliser des investissement inutiles.  Un marché libre est un système presque automatique pour ajuster tous ces éléments (..). Grace aux critères de pertes et de profits il ajuste les quantités à produire avec tous les niveaux intermédiaires de production, en empêchant l’un quelconque des facteurs de production de ne plus être aligné avec les autres ».

Le résultat de la baisse artificielle des taux d’intérêts et d’injection de quantités massives de monnaie est l’émergence d’une demande additionnelle pour différents biens et services.  Cette demande artificielle est une tentative de développement de l’infrastructure.

Cette tentative ne peut qu’échouer parce que le flux d’épargne réel n’est pas assez important pour supporter l’expansion de la structure de capital. En conséquence, la tentative d’accroître l’infrastructure aboutit en fait à détourner les vrais financement des activités qui rendent le flux d’épargne  réels actuels possible. En conséquence, le flux d’épargne réel est mis sous pression et tend à baisser,  et le niveau de croissance réel de l’économie suit le même chemin.

Une baisse artificielle des taux d’intérêts ou l’impression de billets par la banque centrale n’ont aucune utilité dans la production de biens de capital ou de biens et de services qui sont essentiels pour promouvoir et maintenir la vie humaine et la prospérité.

Bien au contraire, la baisse artificielle des taux d’intérêts et la pompe à finances ne donnent lieu qu’au développement de fausses activités en détournant le flux d’épargne réel vers ces activités. Et plus émergent de fausses activités du fait de la baisse des taux d’intérêts et de la pompe à finances, moins l’épargne réelle sera disponible pour le financement d’activités destinées à produire de la vraie richesse.

Le fait que les conditions économiques continuent de se dégrader malgré la baisse agressive des taux d’intérêts et les vastes émissions de masse monétaire par les banques centrales augmente la probabilité que le flux d’épargne réel soit en danger.

Notez à nouveau que la création monétaire et la baisse des taux d’intérêts ne peuvent pas remplacer une épargne inexistante. Sans épargne réelle nouvelle, il est impossible d’entreprendre de nouveaux projets sans affaiblir la structure de production actuelle.

La monnaie n’est qu’un moyen d’échange. Sa fonction est de permettre l’échange des produits d’un spécialiste contre ceux d’un autre spécialiste.  Plus d’argent ne peut pas générer plus d’épargne ou une croissance économique réelle.

Bien au contraire, l’augmentation prévisible des interventions monétaires par les banques centrales ne pourra que réduire le flux d’épargne réelle et affaiblir les chances d’une reprise économique solide.

Frank Shostak

Frank Shostak est directeur des recherches économiques chez M.F. Global.

Notes :

[1] Murray N. Rothbard, Man, Economy, and State with Power and Market (Auburn, Ala.: Mises Institute, 2004), p. 967.