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Les réserves d’or officielles
des Etats-Unis ont régulièrement augmenté durant la
première moitié du XIXème siècle.
L’accumulation a été particulièrement rapide à
la suite du Gold Reserve Act de 1934 qui a fait
passer officiellement le cours de l’or de 20,67 $ à 35 $
l’once troy. De gros chargements d’or (bullion) ont traversé l’Atlantique, les
banques Européennes ayant vendu leurs réserves d’or en
échange de monnaie américaine. Ce flux a été
renversé vers la fin des années 50 jusqu’à ce que
le guichet de l’or soit fermé le 15 août 1971. A partir de
cette date, quelques ventes en 1975 et 1978 mises à part, les
réserves officielles d’or des Etats-Unis sont restées
constantes.
Un récent rapport de la
Société Générale présente un graphique
comparant la valeur des réserves d’or américaines par
rapport à la base monétaire sur la période de 1968
à 2008. Le graphique montre de manière assez convaincante que
l’or est actuellement sous-évalué. Le 2 décembre
2009, les réserves d’or américaines étaient de 8
133, 5 tonnes métriques, et évaluées à 316, 4
milliards de dollars. La base monétaire était de 2 081
milliards.
La base monétaire inclut la
liquidité en circulation et celle détenue par les banques sous
forme de réserves. Le graphique suivant présente des
données statistiques remontant jusqu’en 1918.
Deux périodes de pic peuvent
être observées, durant lesquels la valeur des réserves
d’or excède celle de la base monétaire US. Le premier pic
est le résultat d’une thésaurisation de l’or par
les Etats-Unis comme conséquence du Gold Reserve Act
de 1934. Fin 1948, les Etats-Unis détenaient 21 700 tonnes d’or
soit – étonnamment -
75% de l’or détenu par l’ensemble les banques
centrales !
Le second pic du ratio de valeur des
réserves d’or comparées à la base monétaire
a été causé par l’escalade des prix de l’or vers
la fin des années 1970. Le 21 janvier 1980, le cours de l’or le
plus élevé jamais atteint à s’élève
à 850 $ l’once, un record qui a su tenir jusqu’au pic du 2
janvier 2008, soit près de 28 ans.
L’or a connu un marché
haussier durant 10 ans, en commençant à hauteur de 251,70 $
l’once en août 1999 pour atteindre plus de 1200 $ l’once en
décembre 2009. Ce qui est
intéressant au plus haut point, c’est que cette multiplication
par 5 du cours de l’or n’a pas réussi à changer de
manière significative le ratio des valeurs entre la base
monétaire US et les réserves d’or.
Voici la raison à cela : la
base monétaire américaine a explosé à cause des
politiques monétaires extraordinaires adoptées par la
Réserve Fédérale en réponse à la crise
financière globale ayant débuté le 12 décembre
2007 suite à l’annonce d’un instrument
d’enchères à terme temporaire (TAF ou Term
Auction Facility).
En novembre 2009, le ratio base
monétaire US/évaluation des réserves d’or
approchait les 7 contre 1. La base monétaire est maintenant plus
grande que celle mesurée par M1. La valeur de réserves des
banques a maintenant dépassé celle détenue par le public
dans ses comptes à vue et autres dépôts ou
comptes-courants. Le graphique ci-dessous montre une comparaison de la valeur
estimée de l’or par rapport à M1.
Nous disposons de valeurs historiques
pour le cours de l’or, et les montants détenus en tant que
réserves jusqu’en 1929, mais malheureusement pas pour M1. De
nouveau, nous observons deux pics, comme dans le graphique
précédent. Malheureusement à aucun moment la valeur de
l’or détenu en réserves n’est égale à
M1. Le ratio actuel de M1 contre l’or de réserve est de 5,7
contre 1.
Cela
n’arrivera probablement jamais, mais il serait intéressant de
considérer que si tout un chacun récupérait ses avoirs
sur ses comptes-courants et allait directement acheter l’or de la
réserve américaine au cours actuel du marché, alors tout
l’or aurait disparu après que 17,5% de l’argent liquide
ait été converti en or.
Si les citoyens décidaient donc
de racheter l’or à l’aide de leurs comptes
d’épargne, alors ce chiffre baisserait à 3,5%. En
d’autres termes, le ratio liquide en circulation plus la valeur de tous
les comptes chèque et comptes épargne par rapport aux
réserves officielles d’or est de 28,5% contre 1.
Bien qu’il ne soit pas sage de
simplement projeter ces ratios sur le cours actuel de l’or de
manière à déterminer ce que son prix devrait être,
ces ratios suggèrent que l’or est largement
sous-évalué.
Il n’y a eu que deux
récentes occasions lors desquelles l’or a été
significativement sous-évalué en termes de dollars. Dans ces
deux cas, le résultat a été très clair. En 1934,
le nouveau cours de l’or de 35 $ offert par les autorités
monétaires a débouché sur un afflux d’or vers les
Etats-Unis en provenance du reste du monde. La seconde fois, il y a eu une
course effrénée qui a eu comme résultat un cours de
l’or culminant à 850 $ l’once, suivie de près de
deux décennies de marché haussier.
La fièvre de l’or assez
douce du temps présent ne peut être comparée aux longues
files d’acheteurs des années 1980. Au contraire, il y a toujours
un large désintérêt du public pour un investissement dans
l’or par rapport aux dollars US. Comme le flash publicitaire de
Cash4Gold pendant XLIII Super Bowl l’avait
révélé.
Notes
1
Le cours moyen de l’or dans les années 1980 était
à peine inférieur à 615 $ l’once.
2
Le TAF existe toujours deux ans plus tard – et sa plus récente
intervention a été une enchère de 25 milliards sur un
crédit de 42 jours le 30 novembre 2009 pour lequel 16,7 milliards ont
été vendus.
Mike Hewitt
www.dollardaze.com
Mike Hewitt est
contributeur à 24hGold.com. Les vues présentées sont les
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