Sur la polémique des ETF refusant de livrer de l’or à leurs investisseurs

Dans cet article j’aimerai mettre l’accent sur les témoignages que j’ai pu entendre de gens qui auraient tenté de retirer leurs actions SPY (ETF S&P 500) et à qui on aurait dit qu’ils ne pouvaient pas les échanger contre du métal physique.

Ce que je trouve le plus intéressant est que ces intervenants ne sont pas conscients que les seuls à pouvoir échanger leurs parts de l’ETF GLD contre de l’or sont les Participants dits Autorisés (et même eux n’obtiennent que de l’or non-alloué). Pour ceux que cela intéresse, j’ai expliqué le mécanisme de rédemption en détails dans cet article.

Je parie que cette rumeur sur le refus de livraison de physique par les ETF est basée sur l’expérience d’un gros investisseur parti voir HSBC pour lui demander du métal. Les dépositaires d’ETF rejetteraient une telle demande parce qu’ils ne peuvent pas directement accepter ses parts. Ce sont les administrateurs qui doivent obtenir les parts et qui ensuite demandent aux dépositaires de réclamer ou de délivrer de l’or – il est clairement indiqué que seuls les Participants Autorisés peuvent bénéficier de ce service.

Cette rumeur est assez déroutante, parce qu’au départ les témoignages parlent d’une personne se rendant auprès d’un dépositaire puis mentionnent ensuite les Participants Autorisés. L’autre possibilité est que cet investisseur se soit rendu auprès d’un Participant Autorisé et lui ait demandé d’échanger ses parts contre de l’or. Mais encore une fois, il est clair que les détenteurs d’ETF GLD n’ont pas ce droit. Je suppose qu’un Participant Autorisé pourrait le faire s’il le désirait, mais il n’en a pas l’obligation. Si le Participant Autorisé impliqué n’est pas une banque commerciale disposant de ses propres coffres et seulement un trader papier ou un arbitre, alors je comprends clairement pourquoi il n’aurait pas la possibilité de retirer de l’or pour un client, particulièrement parce que de l’or non-alloué est offert en échange.

La rumeur commence selon moi au moment où le Participant Autorisé ou dépositaire demande à l’investisseur d’aller se faire voir. Le téléphone arabe ne fait que se perdre les détails et se généraliser les exceptions.

Ce qui serait vraiment nouveau serait qu’un investisseur se voie refuser un swap par une banque commerciale (acheter GLD pour vendre alloué).  Bref, lier la problèmatique de la livraison d’or physique par les ETF à une éventuelle pénurie de métal précieux ne fait aucun sens à mon avis.