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Jusqu’où
va aller le dérapage en cours ? La stratégie qui a
été suivie jusqu’alors vole en éclats en Europe et
il n’y a toujours pas de plan B. S’attaquer prioritairement
à la dette publique pour permettre aux établissements
financiers privés de résorber leur dette privée ne
fonctionne pas. On est revenu à la case départ, en pire, au
sens où la dette publique a été augmentée en pure
perte et la dette privée – dont la structure a entre temps évolué – est toujours
aussi menaçante.
Comment
ne pas se rappeler les avertissements de ceux, rares, qui expliquaient
qu’il fallait prendre le désendettement par l’autre bout,
celui des banques, et que cela serait beaucoup moins onéreux à
l’arrivée ? Mais il est trop tard, et l’on ne peut pas
recommencer. Les munitions ont été épuisées.
Ne
pas prendre en considération la dette dans son ensemble, c’est sHe condamner à assister
impuissant à l’écroulement du château de cartes.
Mais le contraire imposerait d’appliquer au système financier
les réformes structurelles qui sont considérées
comme indispensables pour résorber la dette publique.
Voilà
une dérangeante vérité : le système financier a
une seconde fois failli, en ne jouant pas le rôle qui lui était
attribué, incapable de relancer l’économie, tout
occupé qu’il est à repartir sur le même mode
qu’avant et à combattre avec succès les mesures de
régulation – pourtant très limitées – qui
lui sont opposées, car elles atteignent ses marges de manière
inacceptable.
Les
dirigeants politiques sont bien incapables de s’y opposer, ne pouvant
mettre ne serait-ce que partiellement en cause un système pour en
être partie prenante, avec des variantes. Ne voulant pas
découvrir une machine devenue infernale qui, après être
grippée, en viendrait à être dénudée et
pourrait s’en trouver rejetée. Se raccrochant au déni
comme à son sauveur, par incompétence quand ce n’est pas
par calcul.
Progressivement,
un nœud a été serré qui ne peut plus
désormais être dénoué. Il étrangle ceux
dont il est exigé qu’ils assument une situation dont les autres
se défaussent, en venant à leur tour à connaître
le même destin. C’est là où nous en sommes. Au
moment paroxystique où il va falloir se résoudre à
accepter ce qui était refusé avec la dernière
énergie. Dans l’immédiat, à découvrir
davantage son jeu en engageant un nouveau sauvetage des banques.
Que
les banques françaises soient les plus attaquées sur le
marché boursier n’a rien d’étonnant. Le
gouvernement allemand a su créer des bad
banks qui protègent à ses frais
certaines des plus atteintes, leurs faiblesses étaient autres que
celles des banques françaises, coupables qu’elles étaient
d’avoir succombé aux charmes frelatés des produits
structurés américains ayant comme collatéraux des
crédits immobiliers. Tandis que les françaises ont
acheté en masse une dette publique qu’il faut maintenant
dévaloriser au prix du marché.
Il
va encore être tenté de gagner du temps, en trouvant ici des
fonds providentiels pour permettre à la Grèce de faire la
soudure en trésorerie et en accélérant là la mise
en place des nouvelles missions du Fonds européen de stabilité
financière (FESF), afin qu’il intervienne en garantie des
banques à la faveur d’un nouveau montage financier
rocambolesque.
Rouler
leurs dettes est devenu la principale et commune préoccupation des
financiers et des autorités européennes, puisqu’ils ne
peuvent pas la résorber et que le désendettement est donc
bloqué. Tout sauf reconnaître l’insolvabilité, qui
imposerait des remises en cause qu’ils ne veulent même pas
envisager. La BCE étant là pour faciliter le travail du
privé avec ses liquidités. Une division du travail pourrait
ainsi être instaurée : au premier le soutien des États,
à la seconde celui des banques.
Mais
il y a d’ici là encore des os à avaler ! Il faudrait
empêcher la Grèce de faire l’inéluctable,
c’est à dire la faillite. Et contenir hors de la zone des
tempêtes l’Espagne, et bien plus encore l’Italie.
L’appétence que les marchés manifestent pour
l’approfondissement de la crise – leur irrationalité,
disent ceux qui se désespèrent de leur faire entendre les
mauvaises raisons qui sont les leurs – n’offre à ce sujet
qu’un espoir très limité. Une nouvelle fois, on se
retrouve dans la même situation : une crise aiguë est tant bien
que mal contenue alors que frappe à la porte la suivante, pour
laquelle rien n’est prévu.
Une
nouvelle bouée de sauvetage a été lancée, sur
laquelle il est inscrit « euro-obligations ». La Commission
européenne reconnaît aujourd’hui se préparer
à en faire son va-tout. La mutualisation de la dette publique est, en
réalité, le dernier rempart évitant le cataclysme, mais
aussi la protection ultime des détenteurs de la dette privée.
Si on arrive à la jeter à la mer, elle permet de gagner encore
du temps, mais elle ne résout rien.
Tant
décriés, les politiques sont comme les banques : les plus
exposés à la vue, ils symbolisent un système qui ne
parvient pas à retrouver son équilibre. La flagrante
inefficacité des uns renvoie à la pugnacité des autres :
au bord du gouffre, il n’est pas question de céder un
millimètre. Au risque que la corniche toute entière
s’effondre. Celle-ci est toute désignée, à voir la
précipitation avec laquelle les investisseurs se jettent sur les
dettes américaine et allemande, dont les taux sont inférieurs à
l’inflation, leur faisant perdre de l’argent…
Jamie
Dimon, le Pdg de JP
Morgan Chase, vient d’engager un bras de fer avec les plus hautes
autorités internationales de régulation financière, le
Comité de Bâle, lui-même émanation de la Banque des
règlements internationaux. Il prend à témoin le
président des États-Unis pour dénoncer des mesures
« anti-américaines » qu’il ne veut pas voir
appliquées aux établissements américains. Offrant une
parfaite image de la réalité du pouvoir et de la puissance de
ces nouveaux riches que sont désormais les mégabanques.
Hier,
l’Institute of International Finance négociait en
première ligne un plan de sauvetage de la Grèce que les
chefs d’État et de gouvernement avalisaient ensuite, mais qui ne
fonctionne pas. En raison, a-t-il été expliqué, du temps
de la démocratie, beaucoup plus lent que celui des marchés.
Depuis la City, un dirigeant d’une mégabanque
britannique prenait ensuite le relais en annonçant que le temps de la
contrition était passé pour les banquiers. Le message a
été immédiatement reçu à Wall Street.
Billet rédigé par
François Leclerc
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