La plus grosse mine
d’argent du monde a vu ses rendements moyens plonger pour atteindre un record
à la baisse en 2015. Ils ont perdu 16% sur un an. C’est un déclin substantiel
de productivité pour la mine mexicaine, la plus importante mine d’argent du
monde, qui est entrée en production en 1824.
Les Espagnols ont
commencé à produire de l’argent dans la région de Zacatecas, l’endroit où est
localisée la mine, en 1540. Quand la production de la mine Great Fresnillo a
commencé en 1824, le Mexique était responsable de 55% de la production
globale d’argent. A l’époque, la teneur du minerai était bien plus importante
qu’aujourd’hui.
Pour vous donner un
exemple, les rendements moyens de la production américaine et australienne
étaient de 40 à 50 onces par tonne à la fin des années 1800. En revanche, à
mesure que le monde a continué de consommer de l’argent, les rendements
moyens des producteurs primaires ont plongé.
Les
rendements moyens de Great Fresnillo n’ont jamais été aussi bas
Fresnillo LLC dispose de
plusieurs mines en production. Sa mine principale est celle de Fresnillo. En
2005, son rendement moyen était de 15,2 onces par tonne. Il a chuté de 57% au
cours des dix années qui ont suivi. En 2015, ils n’étaient plus que de 6,5
onces par tonne… soit un déclin de 8,7 onces par tonne :
La mine de Fresnillo a
non seulement vu son rendement moyen décliner considérablement au cours de
ces cinq dernières années, sa production d’argent a aussi diminué de moitié.
En 2010, la mine Fresnillo a produit 35,9 millions d’onces d’argent, au
rendement moyen de 14,2 onces par tonne. En revanche, la production d’argent
de la mine est passée à 15,6 millions d’onces alors que son rendement moyen
plongeait jusqu’à atteindre 6,5 onces par tonne.
Le problème principal
d’un déclin de rendements est la hausse du coût de production. En 2010, par
exemple, Fresnillo a traité 2,5 millions de tonnes de minerai pour produire
35,9 millions d’onces d’argent, contre 2,4 millions de tonnes de minerai
traitées en 2015 pour 15,6 millions d’onces d’argent. La quantité de minerai
traitée est restée la même, et la production d’argent a plongé de 56%.
La société minière a
réalisé que la teneur du minerai de sa mine Fresnillo était en baisse, et a
dépensé du capital afin de développer de nouvelles mines d’argent primaires.
Sa deuxième mine d’argent primaire la plus importante est entrée en
production en 2009, et porte le nom de Saucito. La hausse de la production de
la mine Saucito a permis à la société de réduire ses pertes issues de sa mine
Fresnillo. En revanche, les rendements moyens de ces deux mines primaires ont
décliné en 2015.
Le
rendement moyen combiné des mines Fresnillo et Saucito a décliné en 2015
Le graphique ci-dessous
montre la production combinée des deux mines, ainsi que leurs rendements
moyens. Comme nous pouvons le voir, leurs rendements moyens combinés étaient
de 14,2 onces par tonne en 2009, et sont passés à 7,9 onces par tonne en
2015 :
Bien que la production
de ces deux mines ait augmenté pour passer de 36,1 millions d’onces en 2009 à
37,6 millions d’onces en 2009, leur rendement moyen a perdu 44%. La société a
dû traiter 2,5 millions de tonnes de minerai en 2009 pour produire 36,1
millions d’onces, et 4,7 millions de tonnes l’année dernière pour produire
37,6 millions d’onces.
Mettons les choses en
perspective :
2009 – coût par tonne de
Fresnillo = $36,5
2009 – minerai traité
par Fresnillo = 2.471.657
2009 – coût de
production de Fresnillo = $90,2 millions
2015 – coût moyen par
tonne de Fresnillo et Saucito = $45,34
2015 – minerai traité
par Fresnillo et Saucito = 4.749.129
2015 – coût de
production de Fresnillo et Saucito = $215,3 millions
Que nous montrent ces
chiffres ? La société a dépensé 90,2 millions de dollars en 2009 pour
produire 35,4 millions d’onces d’argent (pour Fresnillo seule), et 215,3
millions de dollars en 2015 pour produire 37,6 millions d’onces d’argent. En
utilisant Saucito pour couvrir le déclin de production de Fresnillo, la
société a fait doubler son coût de production moyen.
Un autre point
intéressant à soulever est la hausse du coût de production par tonne. Le prix
moyen du Brent était de 62 dollars en 2009, contre 52 dollars en 2015. Même
avec un déclin de 10 dollars du prix du baril, le coût moyen de production
par tonne des deux mines a gagné 9 dollars par tonne… c’est une hausse de 25%
en cinq ans.
Fresnillo LLC a
considérablement augmenté sa production d’or ces dernières années. Sa
production d’or totale est passée de 596.000 onces en 2014 à 762.000 onces en
2015, ce qui a fortement impacté ses revenus. En 2014, ses ventes d’or
représentaient 47% de ses revenus, alors que ses ventes d’argent en
représentaient 46%, et ses ventes de zinc et de plomb le reste. En revanche,
en 2015, ses ventes d’or ont représenté 52% de ses revenus, contre 39% pour
l’argent.
Il n’en est pas moins
que lorsque les prix de l’or et de l’argent grimperont ces quelques
prochaines années, les actionnaires de Fresnillo LLC verront leurs profits
exploser. Malgré leurs prix très peu élevés en 2015, la société a enregistré
70 millions de dollars de profits.
Les mines d’argent
primaires qui produisent plus d’argent que de métaux de base auront bientôt
les actions les plus performantes.
