La cheville ultime du marché
de l’argent n’est autre que le flux de métal physique qui supporte la
suppression de son prix. Ce flux de métal physique n’est quant à elle qu’une
illusion similaire à la solidité des devises papier utilisées pour en mesurer
la valeur. Un défaut ou une simple menace de défaut de livraison d’argent sur
le Comex pourrait aisément déclencher un défaut sur l’ensemble de l’éventail
d’actifs.
Au cœur de la découverte
du prix
de l’argent
Le Comex, qui appartient au
CME, est le centre mondial de la découverte du prix de l’argent. Sur le
Comex, plus important marché à terme de la planète et centre mondial de la
découverte du prix de l’argent, les gros joueurs sont très satisfaits de
pouvoir échanger du papier plutôt que du métal physique.
Le fait que ces gros joueurs
ne soient ni des producteurs ni des utilisateurs de métal est tout ce qu’il
est nécessaire de savoir pour comprendre l’intégrité du marché. Le trading de haute fréquence et la captivité totale des
régulateurs de marché ont fait de la livraison physique et du stockage un
souci secondaire pour les plus gros traders.
Nous entendons souvent dire
que le ratio entre la quantité de métal disponible et les contrats papiers
peut dépasser la barre des soixante sans pour autant générer de panique.
Le ratio intérêts ouverts /
stocks disponibles va bien souvent au-delà de tout entendement. C’est en
revanche le simple fait d’accumuler de grosses positions concentrées qui a
déconnecté le prix de l’argent de la réalité. Bien que le LBMA soit un marché
bien moins transparent, la situation y est très certainement la même. Le trading de papier est une activité profitable.
Un défaut du Comex et
du LBMA
Bien que la probabilité d’un
défaut de la part de ces géants semble quasiment nulle au vu de leur taille
et de leur importance, il est possible de voir se développer des délais de
livraison sans qu’apparaissent pour autant de perturbations majeures. Des
délais suffisamment importants pourraient toutefois entraîner un déplacement
de la découverte de prix vers le marché physique, ce qui aurait au moins deux
conséquences principales.
Premièrement, les premiums sur
le prix du métal physique seraient significativement plus élevés – et conduiraient
à une backwardation réelle. Plus important encore,
la découverte des prix se déplacerait vers les marchés sur lesquels est
principalement échangé du métal physique – très probablement l’Asie.
Les acheteurs à la
marge
Si la découverte du prix du métal
physique venait à se manifester, même graduellement, une explosion de la
demande serait susceptible d’apparaître.
Il va sans dire que les
livraisons ponctuelles de métal à des fins industrielles sont l’albatros
constant du jeu des livraisons papier. Une panique des utilisateurs de métal
pourrait en projeter le prix bien au-delà de son record historique ajusté à
l’inflation.
En plus de cela, les actifs et
le cash détenus par les investisseurs individuels, alimentés par la vitesse
de propagation de l’information, pourraient faire apparaître un véritable
océan de demande. Une telle demande aurait la capacité de propulser le prix
fiduciaire des métaux au-delà de tout ce qui est imaginable. L’histoire de
l’argent est fascinante, mais pourrait bien vite devenir dramatique à mesure
que la demande gonfle.
A mesure que ce qui reste
d’argent disponible est placé sous le contrôle des diffuseurs de sentiments
de marché, l’échec se rapproche. Nous avons déjà fait l’expérience de
relations contrintuitives entre la demande et les prix sur le marché
physique. Préparez-vous tant que vous pouvez encore le faire.