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Les
places boursières ont fait connaître leur verdict, les valeurs
financières ont rebondi avant même que le sommet de Bruxelles ne
soit terminé. Les banques en sont les premières
bénéficiaires, BCE compris, tandis que les Etats ont pris sur
le dos une charge supplémentaire, si l’on regarde de plus
près les mesures adoptées.
Certes,
ne fonctionnant pas, la stratégie initiale a été
assouplie : les conditions dans lesquelles le nouveau prêt va
être accordé à la Grèce vont être plus
favorables en termes d’échéancier et de taux. Le montant
de la dette du pays, de 350 milliards de dollars, devrait être un peu
diminué, si les banques choisissent l’option qui leur est
proposée d’une vente de leurs titres au Fonds de
stabilité financière. Enfin, l’accès de la
Grèce aux fonds structurels européens va être
facilité, afin de donner un petit peu de mou dans la laisse. La pente
est moins raide, mais la stratégie reste la même.
Par
un jeu de vases communicants, ce que la BCE voulait stopper – soutenir
la dette souveraine des pays en difficulté par des achats sur le
marché secondaire – le Fonds de stabilité
financière financé par les Etats va pouvoir s’y engager.
Ses missions sont élargies, et il aura également la
possibilité d’aider à la recapitalisation des banques,
ainsi que de réaliser des prêts préventifs aux pays
menacés, sur le mode de ceux que le FMI a lancés. Ce sont bien
les Etats qui, via le Fonds, prennent le relais et s’engagent.
Les
banques, pour leur part, ont chassé le spectre d’une taxe
bancaire qui les menaçait et se voient offrir trois options, telles
que l’Institute of International Finance les a elles-mêmes
présentées au sommet. Sans entrer dans les détails, qui
d’ailleurs ne figurent pas dans le texte de l’accord, trois solutions
s’offrent à elles : vendre au Fonds et au prix du marché
leurs obligations, les échanger contre des obligations à trente
ans dans des conditions non précisées, ou bien rouler
leur dette lorsqu’elle arrivera à échéance. Dans
ces deux derniers cas, la dette ne sera pas réduite mais profilée,
c’est à dire étalée dans le temps. Les incitations
correspondantes ne sont pas mentionnées, ce qui est bien dommage ! En
résumé, les banques font une bonne affaire, soit en acceptant
de faire la part du feu en contrepartie de garanties pour l’avenir,
soit en repoussant à plus tard un risque qui était imminent.
Le
concert de soulagement et de satisfaction que l’on va entendre va
atteindre le Portugal et l’Irlande, dont les conditions de prêt
devraient être alignées sur celles dont la Grèce va
bénéficier. Mais il est bien précisé que, dans
son ensemble le plan destiné à la Grèce est «
unique », c’est à dire qu’il n’est pas destiné
à un autre pays.
C’est
là où les choses vont se compliquer, mais n’anticipons
pas… Quel est l’enjeu ? Qu’un nombre de plus en plus
réduit de pays européens soutiennent un nombre de plus en plus
grand d’autres pays en difficultés. A vouloir tous les plonger
dans la récession, c’est cette logique qui va se poursuivre.
La
Grèce ne fera qu’un défaut sélectif, si les
agences en conviennent ainsi, et ce ne sera pas la fin du monde qui
était annoncée, car les banques européennes sont sauves.
Reste le cas des grecques, qui trouvera sa solution. Le Fonds de
stabilité européen garantirait les titres grecs détenus
par les banques grecques et pris en pension par la BCE, tant que les agences
maintiendraient un défaut sélectif. Cela permettrait
qu’elles continuent de recevoir les liquidités qui leur sont
indispensables pour ne pas couler et déclencher un cataclysme dans le
pays, et au-delà…
Mais
l’Italie et l’Espagne restent en situation d’attente, pour
elles rien n’a changé.
Billet
rédigé par François Leclerc
Paul Jorion
(*) Un «
article presslib’ » est libre de
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alinéa soit reproduit à sa suite. Paul Jorion
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