Les géants
de Wall Street
Les refinancements bancaires
sont une entreprise profitable. Et l’effondrement de la banque italienne Monte
dei Paschi di Siena – dont les actions ne valent presque plus rien avec 0,25
centime d’euro, et qui a été refinancée deux fois par les investisseurs
depuis 2014 et doit désormais demander un plan de sauvetage supplémentaire –
est devenu le nirvana des banques d’investissement, et notamment de JP
Morgan.
Monte dei Paschi a obtenu les
pires résultats à l’issue du test de stress mené par EBA.
Dans le cadre du scénario de crise utilisé, son ratio du capital de première
catégorie est passé en-dessous de zéro (-2,4%), ce qui signifie que son
capital aurait été plus qu’anéanti.
Un autre plan de refinancement
est discuté aujourd’hui, qui est plus important encore que les deux premiers,
qui ont si élégamment échoué à résoudre les problèmes de la banque. Il
implique un ensemble de banques, dirigées par JP Morgan, comme l’a expliqué son directeur Jamie
Dimon, ainsi que par la banque d’investissement italienne Mediobanca. Monte
dei Paschi cherche à lever 5 milliards d’euros de capital et à vendre 9,2
milliards d’euros de prêts toxiques afin d’aérer ses bilans. Et les frais de
souscriptions seront juteux.
« Trois sources
impliquées » ont annoncé à Reuters que les frais de souscription s’élèveraient à 250
millions d’euros pour ce qui concerne la levée de 5 milliards d’euros de
capital.
Et ce n’est pas tout. Ce plan
vise également à l’établissement d’un véhicule spécial destiné à acheter les
prêts toxiques de Monte dei Paschi. Le financement de ce fonds demanderait un
prêt-relais de 6 milliards d’euros. JP Morgen tente d’arranger ce crédit,
pour lequel les banques d’investissement pourraient recevoir plus de 300
millions d’euros de frais.
Les participants à ce
prêt-relais se trouveront coincés avec les prêts non-performants de Monte dei
Paschi (« toxique » est loin d’être un mot assez fort pour les
décrire) s’ils ne trouvent pas d’investisseurs pour le véhicule spécial. Mais
Dimon, qui s’intéresse toujours au bien-être des autres, a annoncé à CNBC que sa banque se tenait prête
à prendre ce risque : « Si nous parvenons à mettre un tel programme
en place, l’Italie ne s’en porterait que mieux. »
Ce qui nous donne un total
combiné de 550 millions d’euros de frais bancaires pour un plan de sauvetage.
Mais ils ne représenteraient
qu’un versement supplémentaire. En 2015, Monte dei Paschi a versé 130
millions d’euros de frais à un groupe de banques d’investissement pour avoir
levé 3 milliards de dollars de capital, comme l’a rapporté Thomson Reuters.
En 2014, elle avait déjà versé 304 millions d’euros de frais pour ses 5
milliards d’euros de capital. Les deux accords ont été orchestrés par UBS.
Au vu des frais actuels, ces
versements passeraient à un total de 984 millions d’euros. Avec un peu
d’efforts, ils pourraient atteindre le milliard d’euros.
Certaines sources ont indiqué
à Reuters que le gouvernement italien a offert son soutien à JP Morgan en
juillet, après que Dimon s’est entretenu à Rome avec le Premier ministre
Matteo Renzi :
En conséquence, la banque
américaine – dont l’ancien Ministre italien des finances, Vittorio Grilli,
est responsable d’investissement pour l’Europe, le Proche-Orient et l’Afrique
– comptera parmi les plus gros bénéficiaires de Monte dei Paschi si le projet
voyait le jour.
Ce qui n’est pas une évidence.
Comme l’explique Reuters :
La facture salée reflète le
risque de voir cet accord tomber à l’eau, parce que les investisseurs
hésitent à offrir du capital à la banque italienne en raison de l’échec de
ses plans de refinancement passés, des conditions de marché incertaines et de
leur peur de s’exposer davantage à la troisième plus grosse économie
européenne.
« Il est bien plus cher
que n’importe quel autre accord des marchés obligataires et d’actions en
raison du risque représenté par la transaction », a expliqué un analyste
basé à Londres, qui a mis l’accent sur le fait que les risques liés au pays
ajoutent à la complexité opérationnelle de la transaction.
Aucune des douzaines de
banques contactées par Monte dei Paschi ne s’est pour le moment engagée à
participer à son plan de refinancement de 5 milliards d’euros.
« Il s’agit d’accords de
pré-souscription qui par définition ne représentent pas une souscription et
donc ne sont pas un engagement », comme l’explique le directeur de
Mediobanca, Alberto Nagel. Pas d’engagement, pas d’accord.
Un effondrement de la plus
ancienne banque du monde endommagerait le système bancaire italien dans son
ensemble et pourrait contaminer toute l’Europe. Le gouvernement du Premier
ministre, Matteo Renzi, fait donc pression sur les banques d’investissement
italiennes et internationales pour obtenir un plan de sauvetage.
Un porte-parole du
gouvernement italien a cependant annoncé aux médias qu’il n’était pas au
courant de ces pressions.
Pour ajouter à l’ampleur des
frais et à l’incertitude qui plane sur ce plan de refinancement, nous avons
aussi le risque de tourmente politique si le référendum sur la réforme
constitutionnelle n’aboutissait pas – auquel cas Renzi a promis de
démissionner. Le référendum aura lieu en octobre, juste avant l’échéance du
plan de sauvetage. Un timing impeccable.
Si ce plan était signé, il
pourrait laisser place à beaucoup d’autres. UniCredit, la plus grosse banque
italienne et la banque européenne ayant enregistré les sixièmes pires
résultats au test de stress d’EBA, cherche également à lever du capital et à
se débarrasser de ses prêts non-performants.
Et d’autres plans de sauvetage
pourraient aussi être nécessaires dans le reste de l’Europe afin de surmonter
la crise de l’Union européenne. Pas de cirse chez Deutsche Bank, en revanche…
Lisez ceci : “We’re
Not Dangerous”: Deutsche Bank’s Chief Risk Officer
The sources told Reuters that the Italian government gave its support to JP Morgan’s deal in July after Dimon met with Italian Prime Minister Matteo Renzi in Rome:
As a result, the U.S. bank – which has Italy’s former finance minister Vittorio Grilli as chairman of its corporate and investment bank in Europe, the Middle East and Africa – will be one of the top earners in Monte dei Paschi’s overhaul if the plan goes ahead, sources said.
But it won’t be easy. Reuters:
The large bill reflects the risk that the deal will not happen because investors are reluctant to sign up to the capital increase due to Monte dei Paschi’s history of failed turnaround plans, uncertain market conditions, and fear of increased exposure to the Eurozone’s third largest economy.
“It is way more expensive than any other equity capital markets (ECM) deal in Europe because of the risk profile of the transaction,” said a London-based analyst who stressed the “country risk” adds to the operational complexity of the transaction.
But none of the dozens of banks contacted by the troubled lender in recent weeks to form an underwriting consortium have made firm commitments to guarantee its proposed €5 billion cap hike, sources said.
“This is a pre-underwriting agreement which by definition is not a hard underwriting and is not a commitment,” is how Mediobanca CEO Alberto Nagel explained it. No commitment, no deal.
Any failure of the world’s oldest bank would damage the entire Italian banking system and could spark contagion across Europe so Prime Minister Matteo Renzi’s government has pressured Italian and international investment banks to make the rescue work, sources said.
A spokesman for the Italian government, however, told Reuters he was not aware of any pressure on banks.
Adding to the size of the fees are the uncertainty surrounding the deal and the lack of financial backing from the Italian government, topped off by the risk of more political and market turmoil if the referendum on constitutional reform flops – in which case Renzi has promised he’d resign. It’s scheduled for October, just before the cash call is supposed to happen in November. Impeccable timing.
But if it works…. There are more such deals being lined up in Italy’s banking crisis, including the efforts by UniCredit, Italy’s largest bank and 6th worst performer in the EU bank stress test, to raise capital and shed its nonperforming loans.
And there may be more such deals across Europe in order to get a handle on the broader European banking crisis. But there’