Les rapports « Commitments of Traders » (COT)
des marchés de futures ne sont rien d'autre que des indicateurs de
sentiment, mais pour ce qui est des indicateurs de sentiment, ils sont parmi
les plus utiles. En fait, pour certains marchés, y compris l'or, l'argent, le
cuivre et les principales devises, les rapports COT sont de loin les
meilleurs indicateurs de sentiment. La raison en est qu'ils reflètent comment
parie la principale catégorie d’intervenants, les spéculateurs. D'un autre
côté, les enquêtes sur les sentiments se concentrent généralement sur un
échantillon relativement restreint et sont, par définition, basées sur ce que
les gens disent plutôt que sur ce qu'ils font avec leur argent. C'est
pourquoi pour certains marchés, y compris ceux mentionnés ci-dessus, j'ai mis
beaucoup plus l'accent sur les données COT que sur les sondages d'opinion.
Dans ce billet, je vais résumer les situations COT pour
quatre marchés à l'aide de graphiques crées par " Gold Charts 'R' Us ". Je vais zoomer sur les
positions nettes des spéculateurs sur les marchés à terme, bien que des
informations utiles puissent également être tirées des positions brutes et
des intérêts ouverts.
Notez que ce que j'appelle la position nette spéculative
totale prend en compte les positions nettes des grands spéculateurs
(non-commerciaux) et des petits négociants (les «non-reportables») et est
l'inverse de la position nette commerciale. Les barres bleues dans les
sections centrales des graphiques qui suivent indiquent la position nette
commerciale, de sorte que l'inverse de chacune de ces barres est considéré
comme la position nette spéculative totale.
Commençons par le marché que la plupart des négociants et
investisseurs professionnels aiment ou détestent: l'or.
Le graphique hebdomadaire suivant montre que la position
nette totale spéculative sur les contrats à terme sur or du Comex a atteint
un niveau record en juillet 2016 (le graphique ne couvre que les trois
dernières années, mais je peux vous assurer que ce record a été le record).
). En juillet de l'année dernière, le marché a donc été confronté à une
baisse importante des prix sur plusieurs mois, qui s'est déroulé par à-coups.
Plus récemment, la taille relativement faible de la position spéculative
nette au début du mois de juillet a ouvert la voie à un rebond des cours,
mais au début de septembre, la position nette spéculative nette est redevenue
relativement élevée, à un niveau pas aussi élevé qu'en juillet 2016, mais
assez élevé pour qu'il soit correct de voir le sentiment comme
significativement opposé à la hausse..
Le prix de l’or a reculé d'environ 100 $ du prix par
rapport à son sommet de début septembre, mais il y a eu une réduction
relativement mineure de la position spéculative nette totale. Ceci suggère
que les spéculateurs ont été obstinément optimistes face à la chute des prix,
ce qui est loin d'être la situation idéale pour quiconque espère une hausse
du métal précieux. Une bon préalable pour un retour à la hausse serait
l'élimination des spéculateurs utilisant un effet de levier.
La situation actuelle du COT n'empêche pas une reprise du
prix de l’or, mais elle suggère qu'une hausse serait limitée à 50 $ - 100 $
et limitée dans la durée à 1-2 mois.
La situation est similaire avec l'argent, dans la mesure où la baisse des
prix des deux derniers mois s'est accompagnée d'une quasi-absence de
réduction de la position nette totale spéculative sur les contrats à terme
sur l'argent du Comex. En d'autres termes, les spéculateurs sur l’argent
s'accrochaient tenacement à leurs positions haussières face à la faiblesse
des prix. Cela suggère un risque / récompense à court terme qui soit neutre
au mieux.
En mai de cette année, la position spéculative nette
totale sur les contrats à terme en dollars canadiens (CAD) a atteint un
sommet inégalé, ce qui signifie que la situation du sentiment du dollar
canadien était plus haussière qu'elle ne l'avait jamais été. Cela a ouvert la
voie à une solide hausse de plusieurs mois, mais au début de septembre, la
situation était presque exactement le contraire. Après avoir enregistré leur
plus importante position nette à découvert en mai, les spéculateurs avaient
accumulé à fin Septembre leur plus importante position nette acheteuse à
long terme en quatre ans. La scène était donc réglée pour la faiblesse du
dollar canadien.
La position spéculative nette sur les contrats à terme en
dollars canadiens a diminué depuis son sommet de septembre, mais pas assez
pour laisser croire que la correction à la baisse du dollar canadien soit
complète.
Pour le yen, la toile de fond est presque aussi favorable qu’il soit
possible. En effet, la position spéculative nette à court terme sur les
contrats à terme sur le yen n'est pas loin d'un sommet historique. Il y a des
raisons de suspecter que le yen ne sera pas capable de gérer autre chose
qu'un rebond mineur au cours des un ou deux prochains mois, mais en raison de
la situation de soutien favorable, le potentiel baissier à court terme du Yen
semble être petit.
Il va sans dire (mais je le dirai quand même), que le sentiment de marché
n'est qu'un morceau d'un gigantesque puzzle.