La Fed va-t-elle rehausser les taux en décembre ?

La récente déclaration de la Fed est on-ne-peut-plus claire : une réunion aura lieu en décembre, au cours de laquelle la Fed pourrait encore prendre la décision de faire grimper les taux. Yellen a été plus belliciste que ne l’attendait le marché, ce qui a porté le prix de l’or à la baisse pour faire grimper les rendements des obligations. Reste maintenant à savoir si son bellicisme sera validé par les données économiques publiées à partir de cette semaine, et notamment par les deux rapports sur l’emploi qui précèderont la réunion du FOMC de décembre.

Les chiffres de l’emploi sont désormais solides depuis quelques années, c’est pourquoi la Fed s’est récemment concentrée sur l’inflation. Son objectif de plein emploi a été quasiment accompli. Ces deux derniers mois en revanche, qui n’ont enregistré que +136.000 et +142.000, ont posé problème. Mais ils n’ont pas été plus décevants que les +119.000 enregistrés en début d’année. Pourrait-il s’agir d’une dégradation de la santé de l’économie, susceptible de voir reportée la première hausse des taux à l’année prochaine ?

Comme je l’ai mentionné plus haut, la déclaration de la Fed est une tentative évidente de garder une hausse des taux sur la table pour le mois de décembre. Puisque les marchés ont, depuis le mois d’octobre, estimé entre 20 et 30% les chances de voir grimper les taux cette année, si la Fed avait été moins belliciste, ces estimations seraient tombées à 0%. Puisqu’il est question d’une première hausse des taux en plus de dix ans, la Fed est naturellement hésitante. Le marché estime désormais les chances de voir les taux grimper en décembre à 50%, et offre à la Fed la flexibilité de les rehausser si elle le pense justifié. S’il ne les estimait toujours qu’à 20 ou 30%, elle ne ferait certainement pas grimper les taux de peur de générer une trop importante instabilité.

50% me semble justifié au vu des incertitudes quant aux chiffres économiques. Si les prochains rapports sur l’emploi s’avèrent solides (+200.000), la Fed pourra faire grimper les taux en décembre. S’ils sont faibles (+100.000), elle choisira certainement d’attendre, de peur que le marché de l’emploi soit entré en phase de contraction. Ce sont là ses deux solutions. Reste à savoir ce qui se passera si les chiffres de l’emploi sont médiocres.

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