Les graphiques retraçant
le cours historique de l’or exprimé en dollars US nous montrent une
ligne horizontale qui s’étend sur la majeure partie du 20ème
siècle. 35$, c’est après tout le cours officiel
fixé par le Trésor Américain à partir de 1934.
Avant cette date, le cours de l’or était de 20,67$ pendant
presque un siècle avant que le président Roosevelt ne confisque
l’or des Américains et ne le réévalue à 35$
cette même année.
Le
cours de 35$ constituait une part intégrante de l’accord de Bretton Woods
négocié après la seconde guerre mondiale. Bretton Woods spécifiait
en effet un système de parités fixes entre le dollar et les
autres monnaies des pays industrialisés ainsi que la
convertibilité du dollar à 35$ l’once pour les banques
centrales. En d’autres termes, chaque dollar valait 0,03 once d’or ou
0, 888671 gramme.
Ceci
ne correspondait pas au gold standard classique du 19ème
siècle mais constituait un pseudo étalon-or bricolé par
les planificateurs centraux. La convertibilité ne pouvait être
exercée par les individus privés mais uniquement par les
banques centrales et la plupart des monnaies n’étaient pas
convertibles en or ; seul le
dollar l’était. Une fois encore, les graphiques des cours de
l’or nous montrent une ligne horizontale à 35$ pendant toute la
période de Bretton Woods
dans les années 40, 50 et 60.
Le
problème de ces lignes horizontales c’est qu’elles
sous-entendent que les autorités monétaires sont effectivement
capables de maintenir le prix de l’or au niveau spécifié
et réciproquement, que le pouvoir d’achat du dollar est
constant. Or, ce n’était pas le cas, puisque le prix de
l’or sur le marché différait souvent de ces 35 $
officiels, et parfois de manière significative et que par ailleurs, le
dollar perdait aussi de sa valeur par rapport à la plupart des biens
et ceci, en dépit du fait que cette valeur soit fixée officiellement
par rapport à l’or.
Lorsque
que je me suis mis à faire des recherches pour un projet personnel
de graphique du cours de l’or, j’ai passé plusieurs
semaines à fureter dans de vieux journaux et magazines afin de trouver
des données sur cette période de l’or à 35 $.
J’espère raviver la mémoire du public sur la divergence
qui existait alors entre le prix de l’or sur le marché et le
cours officiel, un couple de données tombé dans l’oubli.
![](http://www.24hgold.com/24hpmdata/articles/2008/03/img/20090323ELS130.jpg)
Notre
diagramme commence en 1954, date de réouverture du marché de
l’or de Londres, qui avant d’être fermé au
début de la seconde guerre mondiale, avait été le
marché le plus actif au monde pour le commerce de l’or. Pendant
les années 50, le cours de l’or a fluctué entre 34,85$ et
35,17$. Les limites supérieures et inférieures étant
fixées par arbitrage et par le risque que constitue ce dernier. Les
banques centrales étrangères, comme stipulé dans
l’accord de Bretton Woods,
pouvaient se retourner vers la Réserve Fédérale à
New York et convertir leurs dollars en or ou leur or en dollars pour 35$ plus
8.75 cents de commission. Le coût du transport et de l’assurance
de New York à Londres et vice versa était de 8 à 10
cents par once [1].
Donc, si
le cours à Londres descendait au dessous d’à peu
près 34.82$, il convenait pour les banques centrales d’acheter
de l’or à Londres, de le faire transporter à New York et
de le vendre ensuite au Trésor Public américain au prix de 35$
l’once moins 8.75 cents de commission, percevant ainsi un profit
d’arbitrage d’environ 1 cent l’once. A l’inverse, si
l’or montait au dessus de 35.18$ à Londres, il était
alors intéressant d’acheter de l’or au Trésor
américain pour 35,0875$,
de le transporter par bateau à Londres pour 8 cents et de
l’y revendre pour 35,18$ réalisant un profit d’arbitrage
de 1 cent.
Au
milieu des années 50, la balance des paiements entre les Etats-Unis et
le reste du monde continua de pencher de manière dramatique en
défaveur des USA. Cela était dû aux dépenses
militaires des Etats-Unis en dehors de leur territoire, aux investissements
des sociétés à l’étranger et à
l’aide consentie pour aider à la reconstruction de l’Europe.
Le résultat fut une accumulation continue des réserves des
banques centrales européennes et de la banque centrale japonaise.
1958
fut la première année durant laquelle les banques centrales
exercèrent leur droit de convertibilité pour des montants
significatifs et vendirent leurs dollars contre de l’or. Les
réserves d’or américaines chutèrent de 10%, de
20,312 tonnes (métriques) à 18,290 tonnes cette
année-là, et puis de 5% en 1959, et de 9% en 1960. Au
même moment, la Réserve Fédérale augmentait le
nombre de billets en circulation, avec pour résultat, davantage de
dollars couverts par des dépôts en or toujours plus faibles.
Le
gouvernement américain tenta d’empêcher l’or de
sortir en obligeant les banques centrales étrangères à
garder leurs dollars et ensuite, en imposant des limites d’exportation
des dollars pour les touristes américains se rendant à
l’étranger, puis aux investissements américains en
Europe. En 1958, le prix de l’or à Londres était plus
proche de sa limite supérieure de 35.18$ que de sa limite
inférieure à 34.82$, atteinte en 1957. Les participants au marché
de Londres - dominé de manière croissante par des foules
d’investisseurs privés et de spéculateurs- devenaient de
plus en plus certains que les réserves fondantes d’or des
Etats-Unis les obligeraient à dévaluer fortement le dollar.
En
septembre 1960, les Etats Unis firent face au plus grand déclin de
leurs réserves en une seule semaine depuis qu’en 1931 les
banques centrales avaient échangé leurs dollars contre du
métal. [2]. Dans le même temps, il devenait évident que
le candidat présidentiel challenger John F. Kennedy gagnerait les
élections prévues en automne. Les promesses faites par Kennedy
de baisser les taux d’intérêt et d’augmenter les
dépenses gouvernementales convainquirent nombre de personnes que les
réserves d’or s’amenuiseraient encore davantage. Le Dow
Jones industriel moyen fit un plongeon de 12% de la fin août au 25
octobre, établissant son record le plus bas depuis 1958.
Dans
ce contexte, les prix de l’or à Londres passèrent la
barre des 35,20$ pour la première fois en septembre 1960 et le 20
octobre atteignirent les 36$, bien au-delà du plafond résultant
de l’arbitrage. La semaine suivante, une ruée spéculative
démarra et le prix explosa, atteignant brièvement les 41$ et
terminant son ascension au niveau élevé de 38 $. Avec un
marché à Londres négociant l’or avec une prime
impressionnante de plus de 17% au dessus du cours officiel, les architectes
monétaires mondiaux avaient complètement perdu le
contrôle du prix de l’or.
La
prime du marché par rapport au cours officiel de l’or
n’était pas un problème si anodin puisqu’elle
remettait en question les principes fondamentaux du système
monétaire. Finalement, si une once d’or
s’échangeait avec une prime par rapport au prix officiel supposé
du dollar, cela signifiait que ces mêmes dollars devaient relever un
défi quant à leur valeur réelle sur le marché
libre.
A la
onzième heure, la Réserve Fédérale à New
York concluait un accord informel avec la Banque d’Angleterre pour
réapprovisionner ladite banque en or de manière à ce
qu’elle récupère tout l’or qu’elle
écoulait sur le marché dans le but de contenir le prix de
l’or, et ce à son entière discrétion. Les cours
commencèrent à baisser dès que la Banque d’Angleterre
commença à vendre. Le dernier acte officiel d’Eisenhower
en tant que président en 1960 fut de tenter de supprimer toute autre
demande d’or en rendant l’achat d’or à l’étranger
illégal pour les citoyens américains – une extension de
l’interdiction par Roosevelt en 1933 aux Américains de
détenir de l’or sur leur territoire. En mars 1961, le cours de
l’or avait été ramené avec une poigne de fer
à 35.10$.
Craignant
une autre ruée vers l’or en octobre 1961, les banques centrales
occidentales concrétisèrent un plan dans lequel elles mettaient
en commun plusieurs centaines de millions de dollars équivalents or,
stock devant servir à contrôler le prix de l’or sur le
marché de Londres. C’est ainsi que le fameux Gold Pool de
Londres vit le jour. Le fond commun devenait un acheteur d’or actif quand
le prix de l’or tombait en dessous des 35.08$ l’once et un
vendeur à 35.20$ [3]. Durant son premier test – la semaine de la
Crise des Missiles cubains en octobre 1962- le Pool fournit effectivement la
demande, celle-ci étant plus importante que la ruée qui avait eu
lieu en 1960. Les prix ne pouvaient pas aller au-delà des 35.20$. La
réputation du Pool s’affirma : l’or resta offensif et
proche des 35.08$ pendant les années qui suivirent.
En
1963 et 1964, les Etats-Unis ne perdirent que de petits montants de leurs
réserves d’or au profit des autres banques centrales et le
London Pool achetait de l’or pour soutenir son cours plutôt
qu’il n’en vendait pour le contenir. Bretton
Woods, le dollar et les 35$ fixés semblaient
plus sûrs que jamais. Mais avec l’incident du Golfe du Tonkin fin
1964, et l’accélération de la guerre du Vietnam en 1965,
les dépenses militaires américaines à
l’étranger explosèrent. Cela faisait partie du projet
coûteux de « Grande Société » du
Président Lyndon B. Johnson payé, en partie, par les
émissions de nouvelle monnaie opérées par la
Réserve Fédérale pour et permettant de financer les
achats de bons du Trésor du gouvernement.
Le
déficit de la balance des paiements augmentait toujours plus vite et
les Etats-Unis perdaient encore plus de leurs réserves or au profit
des banques centrales étrangères surchargées de dollars
exerçant leur droit de convertibilité et également en
raison des ventes sur le marché de Londres par
l’intermédiaire du Pool. Les réserves américaines
reprirent leur trajectoire de chute déclinant de 9% en 1965. Au
même moment, les spéculateurs achetaient de l’or en
quantités record à Londres forçant le cours au dessus
des 35,20 $, la ligne du Pool étant comme une ligne dans le sable.
Les
choses empirèrent encore avec la sortie du Gold Pool de la France au
début de 1967, les tensions au Moyen Orient et l’effondrement de
la Livre Sterling en novembre 1967. L’offensive du Tet
au début de 1968 indiquait que l’engagement des Etats-Unis au
Vietnam ne ferait que grandir. Les spéculateurs achetèrent en
masse à Londres pendant la fin de l’année 1967
jusqu’en mars 1968. Le 14 mars, les membres du Pool avaient vendu
environ 2,75 milliards de dollars d’or en vue de protéger le
plafond de 35,20$ soit environ 10% des réserves de ses membres depuis
la dévaluation de la Livre, et ils en avaient assez. [4]. Ils
demandèrent à la reine d’Angleterre de fermer le
marché de Londres le jour suivant et dissolurent
le Gold Pool tant redouté. Lorsque Londres rouvrit deux semaines plus
tard, sans mécanisme de régulation, les prix grimpèrent immédiatement à 38$ et atteignirent
bientôt les 42$.
Se remémorer cet épisode de
l’histoire de l’or met en évidence les difficultés
extrêmes rencontrées par les autorités monétaires
pour contrôler le cours de l’or. La ligne horizontale typique à
35$, visible sur les graphiques, nous transmet l’illusion que le dollar
était un réservoir de valeur stable. En fait, les prix du
marché divergeaient de ces 35$ et, en 1960, très nettement. La
tentative de fixer le cours du dollar à 0.888671 gramme
et l’or à 35$ l’once – tout ceci alors que le
pouvoir d’achat du dollar avait décliné par rapport
à tous les autres biens- était une bataille perdue
d’avance à un coût élevé. Les Etats-Unis et
leurs alliés allaient vendre des quantités énormes
d’or à des prix qui n’auraient jamais vu le jour sur un
marché libre.
L’échec
du London Gold Pool nous rappelle que, quelle que soit la période de
l’histoire, la
planification centrale dans les affaires monétaires est vouée
à l’échec.
Notes
[1] The Economist,
October 22, 1960.
[2] Globe and Mail,
September 23, 1960.
[3] The Economist, February
16, 1962.
[4] The Economist, March
16, 1968
John Paul Koning
John Paul Koning écrit sur la finance et
développe des solutions de presentation
graphique sur son site Financial
Graph & Art. Son poster
de l’Histoire Récente de l’Or est disponible sur ici.
John Paul Koning est contributeur à 24hGold.com.
Les vues présentées sont les siennes et peuvent évoluer
sans qu’il soit nécessaire de faire une mise à jour. Les articles
présentés ne constituent en rien une invitation à
réaliser un quelconque investissement. L’auteur,
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