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La plus grande incrédulité a accueilli mon analyse que
nous verrions, de notre vivant, l’or à 10.000 dollars et
l’argent à plus de 700. Cela n'est pas vraiment surprenant
lorsque l'on sait que les deux métaux valent aujourd'hui
respectivement 670 et 13 dollars. Mais là encore, si l'on avait dit
à quelqu'un en 1933 que le prix de l'or allait passer de 20 à
850 $ de son vivant, j'imagine que sa réaction aurait
été exactement la même.
Les
chiffres exacts que j'ai donnés dans la première édition
de ma lettre financière étaient 10 800 $ pour l'or et 775
$ pour l'argent, et par « de notre vivant », j'ai vraiment voulu
dire « de notre vivant » et non pas « d'ici
seulement cinq ans ». Il est bon de fixer des objectifs ou de voir
au-delà de nos situations actuelles respectives, et en fixant ces
repères ou objectifs finaux, on peut avoir une idée de la
manière dont évolueront l'or et l'argent au cours des
prochaines décennies. Pour les investisseurs à long terme, ceux
qui achètent et mettent de côté, cela est
particulièrement rassurant.
Comment
suis-je arrivé à ces chiffres ? La réponse se trouve
dans l'un des outils que j'utilise pour l'analyse à long terme, le
cycle de Kondratiev. Du point de vue de l’investisseur, le cycle de
Kondratiev est un retournement générationnel entre les actifs
papiers et les actifs réels. Sur une période d'environ deux
générations, ce cycle se caractérise par une phase
ascendante inflationniste, qui favorise les actifs immobilisés tels
que l'or, puis par une phase descendante déflationniste, qui favorise
les actifs papiers, comme les actions et les obligations.
De
manière générale, les étudiants de Kondratiev
s'accordent à dire que la dernière phase déflationniste
a commencé aux environs de 1919 et s'est terminée aux environs
de 1948. Le cycle de Kondratiev qui est sur le point de se terminer a connu
une phase ascendante inflationniste de 1948 à 1980, lorsque
l'inflation et les taux d'intérêt s'envolèrent en
même temps que les prix de l'or et l'argent. Ensuite, la phase
descendante déflationniste entama une descente de 20 ans,
caractérisée par une chute des taux d'intérêt, des
pressions désinflationnistes et la chute des prix des matières
premières. Notez qu'à notre époque on parle de
désinflation et non plus de déflation en raison du
système de monnaie fiduciaire mis en place pour
« combattre » les forces déflationnistes.
L'or
et l'argent ont souffert autant que n'importe quelle autre matière
première au cours de ce marché baissier déflationniste
qui a duré 21 ans. Comment ces deux métaux se sont ils
comportés dans cette période de désinflation ? La
réponse est simple. L'or a chuté de 850 $ à 255 $, et
l'argent de 50 $ à 4 $. Des chutes respectives de 70 % et de 92 %,
énormes quel que soit l'instrument de mesure. Mais pour bien
comprendre les conséquences négatives de la
désinflation, le prix de l’or de 255$ en 1999 correspond en
réalité à 125 $ de 1980 ajustés de
l’inflation, soit une baisse de 85% en termes réels. En se qui
concerne l'argent, son prix ajusté pour tenir compte de
l’inflation monétaire passe de 50 à 2 $, une chute
fracassante de 96 % !
Mais
je pense qu'aujourd'hui la phase descendante du cycle de Kondratiev s'est
terminée pour les matières premières aux alentours de
2001, et je m’attends désormais une nouvelle période
inflationniste dans un avenir prévisible. Mon hypothèse sera
confirmée si on assiste à un retournement des taux
d’intérêts à la hausse, ce qui semble être le
cas aujourd’hui.
Quelles
sont les perspectives pour l'or et l'argent dans cette nouvelle phase
ascendante ? La
dernière phase de hausse du cycle de Kondratiev, du point de vue des matières
premières, a commencé en 1932 pour finir en 1980. Par exemple,
selon les prix annuels moyens du London Silver Fix, au cours du dernier crash
déflationniste de 1919 à 1932, l'argent a
chuté de 1,336 $ à 0,254 $ par once troy. Cela
représentait une chute de 80 %, à comparer avec la chute de 92
% mentionnée plus haut, pour la phase descendante correspondante de
1980 à 2001.
À
partir de cette date, l'argent est passé de 0,254 $ à 50 $ l'once,
c'est-à-dire que son prix a été multiplié par
196. Notez qu'au court de la même période, l'indice Dow Jones
n'a augmenté « que » d'un facteur 23. L'argent a
généré 850 % de profits de plus que le Dow Jones pendant
48 ans. Quant à savoir combien de personnes ont réellement
réalisé des profits grâce à l'argent pendant cette
période, c’est une autre question. En 1932, l'argent liquide
était roi, et peu de gens voulaient s'encombrer avec des actions, et
encore moins avec de l'argent métal. Mais une fois encore, la phase
ascendante de Kondratiev était un concept inconnu à
l'époque.
Comme
repère, nous pouvons anticiper que la prochaine phase ascendante
connaîtra des augmentations en proportions similaires. En partant d'un
prix plancher d'environ 4 dollars, et en utilisant cette multiplication par
196 du prix de l'argent de 1932 à 1980, cela nous donne un objectif de
prix de 775 $ par once d'argent, lorsque la phase ascendante actuelle prendra
fin dans les années à venir. Cela semble-t-il grotesque ? Le
dollar d'argent « Morgan » de 1921, que j'ai acheté 10 $,
vaudra-t-il réellement plus de 550 $ lorsque je serai à la
retraite ? La réponse est oui, si l'on considère
l'évolution du prix de l'argent dans la perspective de la prochaine
phase ascendante de Kondratiev.
Qu'en
est-il du roi des métaux ? En appliquant les mêmes critères,
l'or a démarré à 20 $ l'once en 1932 et a subi une
augmentation d'un facteur 42,5. Une fois encore, en utilisant le prix
plancher de 255 $ qu'il a atteint au cours de la
phase descendante, cela nous donne un objectif de prix en fin de phase
ascendante d'environ 10 800 $ l'once. Je remarquerai qu'en divisant ce
prix estimé de l'or par le prix estimé de l'argent, nous
obtenons un ratio or/argent de 14, proche du ratio historique, ce qui est
cohérent.
Bien
sûr, de la même manière qu’en 1980, l'or et l'argent ne
sont pas restés très longtemps à 850 $ et 50 $
respectivement, nous ne nous attendons pas à ce qu’ils restent
longtemps à 10 800 $ et à 775 $ au cours du prochain
sommet du cycle de Kondratiev. En se basant sur une durée moyenne de
54 ans entre chaque sommet, il suffit d'additionner 54 au dernier sommet de
1980 pour arriver à ces
prix pour 2034 environ, voir avant.
La
constance de l'évolution du prix de l'or et de l'argent durant cette
période est également un important sujet d'analyse. Nous
n’assisterons pas à une augmentation régulière
d'un niveau de prix à un autre. La dernière phase ascendante a
été ponctuée par un contrôle monétaire
total, des manipulations secrètes et des prix flottants sur les
marchés. Nous nous attendons à ce que la même chose se
produise, dans une autre mesure et à une autre époque, avec en
point d'orgue un retour à un étalon monétaire
monométallique ou bimétallique. Cela aura manifestement des
conséquences très importantes pour les investisseurs.
Trop
beau pour être vrai ? Il faut garder à l'esprit qu'il reste
au moins deux décennies à la phase ascendante de Kondratiev
pour exercer ses pressions inflationnistes et divers événements
peuvent influencer l'évolution des prix, notamment le fait que
l’or pourrait être remonétisé avant que les prix ne
s’envolent. Il existe
également l'imminence d'un pic de la production mondiale de
pétrole, connu plus communément sous le nom de Pic
Pétrolier. Lorsque cela se produira (et non pas si cela se
produit), cela aura un effet double sur l'or, en tant que matière
première dans un premier temps, puis en tant qu'actif monétaire
dans un deuxième temps.
Une
dernière observation : en utilisant l'un des calculateurs de
l'inflation de l'IPC disponibles sur Internet, je remarque que le plancher
déflationniste de 1932, qui était de 0,254 $ exprimé en
dollars de 2001 (le dernier plancher déflationniste pour les
matières premières) ressort à 3,29 $, ce qui est proche
de la valeur atteinte au plus bas en 2001. Il en va de même pour l'or
dont le plancher de 1932 (20 $), équivaut à 258 $ en 2001, ce
qui correspond à une différence de seulement 3 dollars avec le
prix le plus bas constaté en 2001.
Par : Roland Watson
The Silver Analyst
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