Au théâtre dimanche prochain

A son tour, la France prend le cap de la zone des tempêtes, alimentant une dramatisation calculée du sommet européenne de dimanche prochain qui ne fera pas pour autant de ses participants des sauveurs. Les désaccords qui subsistent entre Allemands et Français ne peuvent au mieux aboutir qu’à un compromis a minima de dernière minute, comme déjà annoncé. Le triptyque des mesures annoncées ne sera pas à la hauteur des exigences de la situation : la décote de la dette grecque sera une nouvelle fois insuffisante pour que le pays retrouve sa solvabilité, la recapitalisation des banques restera pleine de mystères et ne rassurera qu’à moitié, le renforcement spectaculaire du FESF reposera sur des pointes d’épingle. Vu les engagements déjà pris par le FESF et le mécanisme envisagé pour le renforcer, ainsi que les nouveaux qui vont être indispensables de prendre (au Portugal notamment), le montant des pertes sur les obligations souveraines qui vont pouvoir être assurées par celui-ci – puisque c’est le montage financier retenu – ne pourra pas atteindre le montant initialement évoqué de deux mille milliards d’euros, tout au plus la moitié potentiellement sur le papier, ce qui élévera un rempart insuffisant pour empêcher l’Italie de tomber dans le trou et n’étouffera pas le feu. Qui plus est, rien ne dit que les investisseurs seront rassurés par une garantie qui ne portera que sur une décote maximum de 20%, alors que la dette grecque va subir une décote supérieure, et qu’ils accepteront des taux inférieurs et supportables, ce qui par ailleurs ne réglera pas en soi la question de la solvabilité des Etats. Enfin, le nouveau montage destiné à accroître son effet de levier s’effritera comme un château de sable si la note des Français est dégradée. De nombreux indices montrent que la situation continue de déraper, et pas seulement dans la zone euro, ce qui permet de tordre le cou aux interprétations restrictives de la crise qui...

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