Inflation ou deflation : quel scénario à moyen terme pour l'économie américaine ?

Le débat continue de faire rage entre ceux qui prédisent un retour de l'inflation aux USA, et ceux qui pensent au contraire que les manœuvres de « quantitative easing » de la FED ne pourront pas compenser le désendettement global de l'économie rendu nécessaire par l'éclatement de la bulle de crédit généralisée, et qui voient donc la déflation durer longtemps. Je suis pour ma part plutôt enclin à penser qu'aux USA, l'inflation va finir par ressurgir à des taux élevés. Mais avant d'en arriver à la conclusion, voyons rapidement quels sont les deux grandes familles de scénarios possibles. Poursuite de la déflation Le raisonnement déflationniste est simple : la bulle qui explose a été créée par une montagne de dette, dettes en grande partie assises sur un collatéral, l'immobilier, qui va plonger quoiqu'il arrive pendant plusieurs années, réduisant le volume de crédit, donc de monnaie en circulation. Les injections de liquidité de la FED sont dans ce contexte largement thésaurisées par les agents économiques, donc les banques, pour se couvrir contre les conséquences de la récession en cours : faillites d'entreprises, pertes d'emplois, et emprunteurs en défaut qui en résultent. Lorsque les fonds propres des banques se seront reconstitués et que la mémoire de la crise commencera à s'estomper, il se sera écoulé suffisamment de temps pour que la FED ait eu le temps de réduire en douceur sa base monétaire, de façon à empêcher tout risque inflationniste, et ce, sans dramatiquement empêcher la reprise. C'est notamment ce qu'espère Ben Bernanke. Reprise de l'inflation Les inflationnistes reconnaissent que la première partie du raisonnement déflationniste est exacte, mais que ce raisonnement n'aurait été valide que si le gouvernement fédéral s'était tenu à l'écart de la crise, ou n'y était intervenu que de façon limitée. Mais le gouvernement américain a massivement engagé le pays dans une politique de nationalisation des dettes insolvables des acteurs financiers privés, combinée à des plans de relance d'une ampleur jamais connue à ce jour, ce qui va creuser les déficits publics à des niveaux inimaginables, et donc forcer le trésor à emprunter des sommes considérables dans un laps de temps très court. Conséquence : le trésor risque de ne pas trouver d'emprunteurs, sauf à tolérer des taux d'intérêts insupportables. Or, le 18 mars, la FED a franchi une ligne rouge en annonçant qu'elle allait directement acheter des bons du trésor US, autrement dit, créer ex nihilo des dollars pour ce faire, et, pour faire bon poids, intensifier son programme de rachat d'actifs douteux des banques engluées dans la chute des MBS. Ces achats directs ont pour but, officiellement, de faire baisser les taux d'i...

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