Le culte de l’objectif d’inflation est né à la fin des années 80 en Nouvelle-Zélande. On pourrait dater sa mort 30 ans plus tard suite à un pivot idéologique remarquable qui a eu lieu dans ce même pays, entraînant la fin de l’ascendant des banques centrales à travers le monde.
Espérons que ce grand égarement monétaire se soit grillé tout seul. Dans des circonstances malheureuses, une telle doctrine est la formule idéale pour obtenir des bulles financières et des cycles économiques perturbés. Or, c’est exactement ce que les événements ont manigancé.
Claudio Borio de la BRI estime que la caste des banquiers centraux s’oriente avec une boussole dont l’aiguille est cassée. Des forces mondiales puissantes ont anéanti le vieux modèle de la courbe de Phillips. Les prévisions des banques centrales s’avèrent erronées les unes après les autres. « En toute honnêteté, que savons-nous vraiment du processus de l’inflation ? », a-t-il déclaré.
Pour la Nouvelle-Zélande, trop c’est trop. Jacinda Ardern, la fraîchement élue Première ministre de gauche, souhaite pousser une réforme du fameux mandat de la banque centrale nationale. À l’avenir, ses objectifs seront l’emploi et les prix à la consommation. Selon elle, le « capitalisme a échoué ». Je reformulerais sa complainte en critique de l’orthodoxie des banques centrales.
Ce sont en fait leurs politiques monétaires qui ont échoué. La FED, la BCE et la BoJ, ensemble, ont créé un environnement durant ces 25 dernières années qui ont encouragé les banques, les caisses de retraite privées, les sociétés d’assurance vie et les investisseurs à prendre des risques extrêmes. L’hypermondialisation et la dérégulation des flux de capitaux ont fait le reste.
Le péché originel des banquiers centraux remonte aux années 90, lorsque les taux d’intérêt furent maintenus trop bas pendant trop longtemps, alors que ce « choc de l’offre » censé arriver une fois par siècle mettait l’économie mondiale sens dessus dessous. Les contorsions encore plus curieuses de ces dernières années découlent d...
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