L’or et le paradoxe de Gibson

L’un des mythes que nous entendons beaucoup aujourd’hui veut que le prix de l’or chute à chaque fois que les taux d’intérêt grimpent. La logique voudrait que lorsque les taux d’intérêt grimpent, le cout de détention de l’or, un métal qui ne rapporte aucun intérêt, devienne plus cher. Et parce que les marchés prennent en compte les attentes futures, l’or devrait avoir tendance à baisser lorsqu’une hausse des taux d’intérêt est attendue. Puisque le Fed’s Open Market Committee discute actuellement d’une possible hausse des taux pour 2016, il n’est donc pas surprenant aux yeux des observateurs du marché de voir l’or poursuivre son marché baissier. Mais ce mythe n’est en fait rien de plus que ce qu’indique son nom. Un mythe rejeté par des preuves empiriques. Le graphique ci-dessous remonte à une époque où le contraire était considéré comme vrai. Entre mars 1971 et décembre 1979, les taux d’intérêt et le prix de l’or ont grimpé puis baissé en tandem. Il est important de souligner que ce phénomène a pu être observé pendant plus d’un cycle économique, et n’est donc pas une relation dépendante aux cycles. Le mythe de corrélation inverse est donc facilement discrédité. Pour comprendre pourquoi cette relation entre les taux d’intérêt et l’or n’est pas aussi simple qu’on pourrait le croire, il nous faut aller un peu plus loin et observer les matières premières en général pour nous pencher sur le sujet difficile qu’est le paradoxe de Gibson. Ce paradoxe est basé sur des preuves empiriques de longue date, qui remontent à l’époque où l’or était utilisé comme monnaie – de 1730 à 1930. Il observe que les niveaux de prix de gros et les taux d’intérêt sont positivement corrélés. Ce n’est pas là une relation de prix qui va de pair avec la théorie quantitative de la monnaie, qui présuppose que les taux d’intérêt sont corrélés au taux d...

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