Nous avons évoqué brièvement cet article de John Mauldin dans une publication précédente. Celui-ci synthétisant plutôt bien les problèmes auxquels nous sont confrontés ainsi que leurs conséquences, nous vous proposons la traduction quasi intégrale de son analyse du 22 mai 2017 (mise en gras par nos soins):
« Un spéculateur est quelqu’un qui prend des risques qu’il comprend, un investisseur est quelqu’un qui prend des risques dont il ne saisit pas la portée. » – John Maynard Keynes
« La plus grosse erreur que commettent les investisseurs est de croire que ce qui s’est produit dans un passé récent va probablement se reproduire. Ils pensent que ce qui était un bon investissement dans un passé récent l’est toujours. Habituellement, les hauts rendements du passé signifient simplement qu’un actif est devenu plus cher et qu’il s’agit désormais d’un investissement non pas meilleur, mais inférieur aujourd’hui. » – Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates
Cette lettre et celle de la semaine prochaine seront probablement les deux papiers les plus importants que je n’ai jamais écrit. Ils définissent comment je pense qu’il faut investir dans les jours et les années à venir. Elle est le résultat d’années de travail avec mes clients, avec des gestionnaires, de réflexion concernant l’économie et plus particulièrement la macroéconomie. En raison des développements que je vais aborder, je pense que le futur sera extrêmement compliqué pour les modèles d’allocation d’actifs traditionnels. J’aborde également les derniers développements des marchés afin de mieux nous adapter à des environnements en constante mutation, même s’il n’est pas toujours possible d’anticiper ce qu’ils seront. J’espère que ce contenu vous sera utile.
Mais lecteurs savent que ces lettres ont plus tendance à parler des problèmes de l’économie mondiale que d’opportunité positive. (…) Pourtant, je suis extraordinairement optimiste concernant « l’expérience humaine » alors que nous avançons dans ce siècle. Je vois un plus grand pan de la population mondiale sortir de la pauvreté, qui améliore son niveau de vie et même goûter au luxe, un environnement plus propre, des guerres moins fréquentes, des changements positifs pour la santé. Je pense que nous vivrons bien plus vieux que nous l’imaginons. Dans un futur proche, nous allons dompter bon nombre de maladies qui raccourcissent tragiquement temps de vie. Mais, alors, comment est-ce possible de ne pas être optimiste ?
Bien d’autres tendances moins bienveillantes font planer une ombre sur cette perspective optimiste. Je pense que nous arrivons rapidement à un point de non-retour. De grands pans de nos sociétés de confort vont être radicalement altérés, amenant ainsi de nouvelles attentes et frustrations. Malheureusement, ces tendances auront un impact énorme sur nos investissements. Lorsque je voyage à travers le pays, on me demande souvent après une conférence ou à un dîner : « John, je nourris les mêmes préoccupations. Mais que faire pour mes investissements, pour ma famille et pour mes affaires ? »
Je dois admettre que mes réponses, je les trouve moi-même insatisfaisantes, en tout cas en ce qui concerne les investissements, ce qui est pourtant mon métier. De nombreuses solutions potentielles ne sont pas disponibles à toutes et tous, ou ne permettent pas de régler l’ensemble du problème. (…)
Mais commençons par faire un tour d’horizon rapide des défis que je perçois. Tout d’abord, il y a le déséquilibre massif entre les dettes des gouvernements et les promesses qu’ils ont faites, qui vont sans aucun doute provoquer d’énormes remous sur les marchés sans qu’il soit possible de prédire le timing exact.
Deuxièmement, il y a une incompréhension concernant les points critiques du mémoire de Harry Markowitz écrit en 1952, et qui lui a valu en 1990 son prix Nobel pour sa théorie moderne du portefeuille. Nous avons suivi une interprétation de cette théorie qui pourrait à mon sens provoquer de gros dégâts pour les rendements et la retraite des investisseurs. Nous devons modifier notre pensée. L’optimisation prématurée est l’un des problèmes majeurs de nos portefeuilles d’investissement.
Troisièmement, nous devons comprendre que les actifs de base de tout portefeuille sont en train de connaître des changements radicaux, ce qui signifie que les modèles antérieurs n’ont tout simplement plus aucune valeur. Je peux vous certifier que la fameuse mention « Les performances passées ne préjugent pas des perfo...
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