Il ne fait aucun doute que la rapide expansion de la dette libellée en dollars et de la masse monétaire survenue depuis la crise financière nous mèneront droit vers une crise des devises.
Nous ne savons simplement pas quand. Et le dollar n’est pas le seul dans son cas. Toutes les devises papier majeures ont vu leur masse monétaire gonfler ces dernières années. Puisque le dollar est la devise de réserve du monde, les autres devises suivent son exemple. Jusqu’à ce que se développe un évènement cataclysmique, les devises se comporteront de manière inattendue, parfois même irrationnelle. Les bases fondamentales ne s’annoncent pas bonnes au Japon, et pourtant, le yen demeure la plus forte des quatre devises majeures. La zone euro risque de traverser un effondrement systémique, bouleversée par les vents politiques et financiers. Et pourtant, le taux de change de l’euro semble ne pas réagir à ces incertitudes. L’économie britannique est plus puissante, bien que la livre sterling soit la plus faible des quatre devises majeures.
Les taux de change actuels sont la preuve que la subjectivité l’emporte sur la pensée macroéconomique. Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds, de Mackay, l’emporte toujours sur les modèles informatiques. Toute tentative officielle d’établir un taux de change en dollars doit répondre à deux questions : quelle est la valeur du dollar par rapport aux autres devises, et quel est son pouvoir d’achat en termes de biens et services ?
Le graphique ci-dessous indique comment le dollar s’est comporté contre les autres devises au cours e ces cinq dernières années, sur une base pondérée par les échanges et sur une base prédéfinie par les devises (DXY) :
Nous devrions noter ici que le dollar a gagné de la valeur sur ces deux bases, avec environ 18% depuis 2014. Sur la même période, le yuan chinois a chuté de 12% contre le dollar, et a légèrement augmenté contre le panier du DXY, et notamment contre son composant euro, avec une hausse de 12% depuis 2014. Cela importe beaucoup, parce que le yuan n’a pas été dévalué, comme nous le répètent souvent les analystes. Il est resté relativement stable au fil du temps contre un panier de devises. Il a été faible contre le dollar et le yen, mais assez fort contre l’euro et la livre sterling.
Nous devrions adopter le point de vue du FOMC sur la question. Les Etats-Unis enregistrent un déficit commercial record avec la Chine, et les seules économies majeures auprès desquelles les termes commerciaux de la Chine se sont améliorés sont les Etats-Unis et le Japon. Ainsi, la Fed se doit d’être ...
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