Le bilan de l'Euro-système en 2011

Les fêtes de fin d'année 2011 étant maintenant derrière nous, l'opportunité nous est donnée de faire le bilan de l'Euro-système en toute sobriété. Quelle est la politique qu'ont menée la BCE et les 17 banques centrales nationales qui sont en charge de la production de l'euro? Une analyse du bilan consolidé de l'Euro-système, et notamment des changements intervenus dans ses actifs et ses passifs, nous en dira long sur ce qui a été réalisé. Le bilan d'une banque centrale, et a fortiori d'un système de banques centrales, n'est pas comparable au bilan d'une entreprise. Une entreprise se finance sur capitaux propres, par la vente de ses produits ainsi que par le biais d'emprunts afin d'acquérir des actifs durables et payer ses dépenses liées à l'emploi de facteurs de production. Les passifs d'une entreprise nous renseignent sur ce qu'il lui reste à payer, alors que ces actifs sont indicateurs de sa richesse brute. La différence entre actifs et passifs constitue la richesse nette et varie au gré des profits et pertes. Il en va autrement pour une banque centrale, qui ne vend aucun produit sur une base concurrentielle. La production de l'euro ne nécessite pas l'emploi de facteurs de production et n'est pas soumise au verdict des pertes et profits concurrentiels. Le processus, purement administratif, de production de l'euro consiste à créditer les comptes des récipiendaires des nouvelles unités monétaires en échange d'une nouvelle créance créée ex nihilo ou d'un titre de dette déjà existant. Plus d'euros sont donc produits lorsque le passif de l'Euro-système croît. La hausse correspondante des actifs n'est pas un indicateur d'enrichissement brut, comme ce serait dans le cas d'une entreprise concurrentielle, mais un compte-rendu de la manière dont la nouvelle monnaie a été introduite en circulation. En toute logique, il faut donc commencer l'analyse du bilan de l'Euro-système par l'étude des variations de ses passifs. Sur l'année qui s'e...

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