Les effets des possibles taux d’intérêt négatifs sur les marchandises

Dans mon article de la semaine dernière, j’ai expliqué que les taux d’intérêt négatifs devraient nous mener à un renversement général des préférences des consommateurs depuis la monnaie vers les produits de base. Les banquiers centraux pourraient espérer que cette conséquence, sous leur contrôle, puisse leur permettre d’atteindre leurs objectifs d’inflation, et ce assez rapidement. Si les gens risquent une taxe sur leurs dépôts, qui n’est que synonyme de taux d’intérêt négatifs, ils réduiront le solde de leurs comptes pour stimuler artificiellement la demande. Il ne fait aucun doute que les politiques de taux d’intérêt négatifs soient désormais une possibilité, après le recul de la Fed devant une hausse des taux fédéraux en septembre malgré qu’elle ait préparé les marchés à une telle éventualité. De nombreux analystes grand public s’attendent encore à ce que la Fed fasse grimper les taux ces prochains mois, mais des facteurs externes changent rapidement la donne. L’économie chinoise s’écroule sous le crédit, et les pays qui livrent des matières premières à la Chine font soudainement face à un déclin de la demande. Les dettes toxiques sur les marchandises (dont l’énergie) posent de plus en plus problème, comme le prouve l’effondrement du prix des actions Glencore. Le commerce international se contracte aujourd’hui pour la première fois depuis la crise de Lehman. Les Etats-providence ont passé ces sept dernières années à errer dans l’équivalent économique d’une animation suspendue, dans un climat de réallocation du capital d’entreprises non-productives et surendettées, handicapées par les politiques de taux d’intérêt. Bien que les taux d’intérêt à zéro pourcent n’aient pas fonctionné, les banques centrales n’hésiteront certainement pas à se tourner vers des taux négatifs. Nous savons désormais que la Banque d’Angleterre se penche sur la possible instauration de taux d’intérêt négatifs aux niveaux les plus élevés, auquel cas c’est très certainement une possibilité considérée par toutes les banques centrales majeures. Ce serait une lourde décision pour les Etats-Unis. Il ne s’agit pas là de la Suisse ou du Danemark, dont les expériences dans cette direction n’ont aucune conséquence pour la situation d’ensemble. Quelles sont les chances...

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