Le prix de l'or a flambé la semaine dernière pour atteindre de nouveaux extrêmes, et les obligations indiquent que les chances de voir les taux d'intérêt grimper au cours de ces douze prochains mois sont désormais proches de zéro. J'ai couvert la cause de l'irrégularité des prix, qui a mis fin au consensus des grosses opérations de négoce en 2016, dans un précédent article, c'est pourquoi je n'y reviendrai pas ici. Pour poursuivre cette analyse, il nous suffit de dire que le prix de l'or a été fortement suracheté autour de 1250 dollars, et que son niveau actuel est insoutenable.
Alors que l'or s'approchait d'un record sur un an, le secteur minier spécialisé dans les métaux précieux a lui-aussi flambé. L'indice HUI a augmenté de plus de 60 % en termes de valeur depuis son creux du mois de janvier pour tripler le rendement de l'or. Suite à cette hausse, beaucoup ont appelé à un investissement sur les producteurs d'or avant qu'ils ne deviennent plus chers.
Je ne m'empresse cependant pas de me joindre à eux, en raison de la sous-performance historique du secteur minier et des bases fondamentales du prix de l'or, qui demeurent baissières sur le long terme. Dans cet article, je me pencherai donc sur les dynamiques risque-récompense impliquées sur le secteur minier des métaux précieux.
Le secteur minier fait face à des coûts en hausse
Le déclin significatif du prix du pétrole en a poussé certains à croire que les coûts de production des sociétés minières diminueraient eux-aussi. Même si les coûts liés à l'énergie devraient diminuer, ils sont loin d'être les seuls coûts qu'enregistrent les sociétés minières. L'un des risques les plus menaçants et les plus importants pour l'industrie minière est la hausse du coût de sa dette.
En 2013, Hecla Mining a levé des fonds pour financer son rachat d'Aurizon Mines en vendant des obligations au taux de 6,875%. En 2015, les rendements de ces obligations étaient passés à 9%. Ils sont aujourd'hui de plus de 17%. Et Hecla Mining n'est pas la seule à faire face à des coûts d’emprunt élevés. Cœur d'Alene est une autre société dont la dette offre un rendement de près de 20%. Bien que les obligations des plus grosses sociétés minières, telles que Barrick, offrent des rendements moins élevés, le fait reste le même : les coûts d’emprunt sont élevés et continuent de grimper pour l'industrie minière.
Bien évidemment, ces sociétés pourraient ne pas avoir besoin d'emprunter, et les rendements élevés de leur dette actuelle pourraient ne pas être un problème. En revanche, toutes les minières qui chercheront à emprunter ces cinq prochaines années feront certainement face à une hausse de leurs coûts. Cela signifie que les sociétés auront du mal à s'élargir et à se lancer dans de nouveaux projets, parce que la hausse de leurs coût...
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