Ce texte est un « article presslib’ » (*)
De nombreux dossiers sont ouverts, souvent en catimini, à propos de la future régulation financière. Ils devraient être provisoirement refermés et des mesures publiquement adoptées, faisant jurisprudence dans le monde entier, s’il se confirmait que le projet de loi sur la régulation du système financier américaine devait être voté par la chambre des représentants dès novembre prochain, comme il vient d’être annoncé. Seront concernés les produits dérivés, les instruments financiers ayant comme sous-jacent les matières premières, les hedge funds, le dispositif institutionnel de contrôle et de surveillance de l’ensemble, etc… Mais une question pourtant primordiale sera laissée de côté, comme si sa reprise telle quelle allait de soi alors que ce n’est pas le cas. La titrisation.
Cette technique financière parée de toutes les vertus permettait aux banques et aux émetteurs de crédits de financer leurs prêts en vendant des portefeuilles de ceux-ci sur le marché, via des structures ad hoc (special purpose vehicle) qui les transformaient en titres financiers. Elle est aujourd’hui en panne sèche ou presque. Après qu’elle ait été utilisée dans tous les compartiments du crédit (hypothécaire, à la consommation, etc…), elle s’était imposée sur le marché américain plus que substantiellement : on estime en effet qu’elle permettait avant la crise de financer 60% des crédits. Mais, si sur le marché du crédit hypothécaire résidentiel la titrisation avait généré 744 milliards de dollars en 2005, elle n’en a plus mobilisé que 8 milliards durant le premier semestre 2008 !
Aujourd’hui, d’importants espoirs sont mis dans sa remise en oeuvre, la Fed tenant en attendant à bout de bras le rés...
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