Les mois d’été ont été marqués par une relative, et sans doute inattendue, stabilité sur les marchés financiers. Outre la reprise des indices boursiers et la baisse des taux d’intérêt sur les obligations d’État, le bilan consolidé de l’Eurosystème n’a guère connu de changement particulier ou de tendance nouvelle. Le total des actifs a peu varié, de même que pratiquement tout autre poste individuel.
De même, les tensions renouvelées que nous avons rapportées dans un précédent article se sont maintenues. Ainsi, les emprunts des banques commerciales au titre des opérations hebdomadaires de refinancement sont restés élevés, à plus de 130 milliards d’euros, bien plus que les 40 milliards d'euros qu'ils avaient atteints juste après la deuxième opération de refinancement de très long terme. Les engagements externes en euros, nets des créances domestiques en devises, se sont aussi stabilisées à plus de 120 milliards d’euros, tout près de leur record historique de 127 milliards d’euros atteint en fin juillet. Nous y avons vu déjà un indicateur de retrait de liquidités des banques commerciales de la zone euro.
Une chose, pourtant, semble bien avoir changé : les contours de la politique monétaire expansionniste en zone euro se sont profilés davantage. Mario Draghi lui-même, président de la Banque centrale européenne (BCE), est monté au créneau pour affirmer que les canaux de transmission ...
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