Vers de meilleurs systèmes monétaires

Nous coulons aujourd’hui les fondations des systèmes monétaires du futur – chose que l’ancien directeur de la Fed, Paul Volcker, a récemment appelée le besoin de développer un système monétaire international adapté à notre temps. Ce développement consiste principalement en des idées – idées qui seront plus tard intégrées aux systèmes monétaires du monde réel. Sans ces idées, il ne peut y avoir de système. C’est aussi simple que cela. Je pense que nous sommes encore aujourd’hui traumatisés par notre plus récent système monétaire, l’arrangement de Bretton Woods de 1944-1971. Il s’agissait d’une époque prospère à l'échelle du monde – la meilleure, je dirais, du siècle dernier depuis 1914. Ce n’est pas quelque chose que quiconque aurait voulu voir se terminer. Il est facile de comprendre pourquoi cette fin abrupte et prématurée a pu être traumatisante. Je propose que nous nous y penchions aujourd’hui, et puis que nous en fassions le deuil. Bretton Woods s’est effondré en période de paix et de prospérité pour deux raisons de base : la première, parce que les gouvernements ont voulu adopter des notions mercantilistes de manipulation monétaire, et deuxièmement, parce qu’ils n’avaient pas idée de comment gérer le système existant, et de ce pourquoi il avait été créé. La cause principale de l’échec de Bretton Woods a été la nomination par Richard Nixon de son bon ami Arthur Burns en tant que directeur de la Réserve fédérale en février 1970. Burns, comme les autres sympathisants de Nixon, a expliqué à ce dernier que la récession mineure de l’époque pouvait être contrée grâce à une certaine dose d’impression monétaire. Leur objectif était une hausse du PIB nominal de 9% en 1972, qui aurait pu mettre tout le monde de bonne humeur juste à temps pour les élections. C’était leur stratégie. Il se trouve qu’il soit impossible d’imprimer de la monnaie tout en maintenant la parité du dollar avec l’or, qui était à l’époque de 35 dollars par once. Pour y parvenir, il est nécessaire d’adopter des techniques liées à un panier de devises, comme les économistes de l’établissement l’ont f...

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