Vers une crise du marché à terme de l’or?

Je pensais avoir une idée très claire des désastres auxquels nous pourrions faire face en 2013, mais c’était avant que je ne lise le récent rapport de l’US Commodity Futures Trading Commission sur la participation des banques sur les marchés à terme de l’or et de l’argent. Selon ce rapport, ces marchés seraient en route pour une crise que seuls très peu verront arriver. Je commencerai tout d’abord par observer ce qu’il se passe sur le marché de l’or. Le premier graphique ci-dessous présente les expositions nettes à découvert des banques sur le marché de l’or au 4 décembre. Entre les mois de février et d’août, les banques Américaines ont réduit leur exposition nette à découvert de 104.717 à 57.689 contrats dans un contexte de déclin du prix de l’or. C’est tout à fait logique, et c’est ce que nous attendrions d’une gestion sensible de positions. En revanche, lorsque le prix de l’or a recommencé à augmenter après la publication du rapport, les positions nettes à découvert des banques ont à nouveau atteint des records pour continuer d’augmenter le mois dernier, alors que le prix de l’or recommençait à baisser. C’est une preuve que les banques Américaines ont des difficultés à plafonner un marché qui est au mieux neutre et très probablement survendu. Ceci est très différent d’un marché suracheté avec des preneurs de bénéfice à chasser, comme c’était le cas lorsque l’or s’affichait à 1900 dollars l’once et que les banques sont parvenues à reprendre le contrôle de son prix. Ce second graphique représente les positions à découvert nettes des banques non-Américaines. Depuis octobre 2011, ces banques ont accumulé des positions à déco...

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