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Quelques
brèves vite fait, histoire de ne pas partir en long week end sans un
peu de lecture.
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Pédagogie
libérale -- Je l'avais raté à sa sortie, mais je
signale la parution mi-avril du 9ème volet
de la remarquable série "le libéralisme pour les
débutants", éditée en ligne
exclusivement par Daniel Tourre. Ce 9ème volet est
particulièrement important, puisqu'il traite de la monnaie et des banques.
Pédagogie
remarquable, exemples illustrant le propos parfaitement choisis, et, ce qui
ne gâte rien, humour à tous les étages, Daniel rend
vraiment accessible et passionnant un sujet généralement
ennuyeux.
Bravo !
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And thus ended
capitalism -- cliquez
sur l'image pour l'agrandir
 
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La nature
chaotique des marchés -- Guy Sorman, sur son blog, nous livre
l'essentiel d'une rencontre avec Benoît Mandelbrot, l'homme qui a
découvert les fractales, enseignant en mathématiques et
économie dans une université française en
grève à Harvard et Yale. Une réflexion tout à
fait passionnante sur l'impossibilité
de prédire l'évolution des marchés.
Petit extrait :
Dès
les années 1960, Mandelbrot a tenté – en vain – de
trouver un ordre caché, et donc de la prévisibilité,
dans l’avenir des prix – la volatilité – sur les
marchés financiers. Partant de l’exemple du prix du coton
à la Bourse de New York (parce que les données chiffrées
existaient sur une longue période (« sans données, pas de
science », rappelle Mandelbrot), il démontra que plus on cernait
de près l’évolution des prix du coton, plus il
était difficile de les prévoir. La volatilité des prix
est une suite d’accidents, tous différents : pas de fractales
ici.
Mais
cette modestie scientifique de Mandelbrot n’a jamais satisfait les
économistes : eux veulent des courbes en cloche, des algorithmes et
des lois. Ce qui sur le marché de l’économie
réelle se conçoit : on peut, aujourd’hui, avec
suffisamment de précision, tracer une relation prévisible entre
la quantité de monnaie émise par une banque centrale et les
hausses de prix. On peut aussi prévoir la relation entre le niveau des
salaires et l’évolution du chômage. Ou entre un
monopole et les prix. Mais sur le marché financier, à la
Bourse, cela ne se peut pas. Pas encore ? Jamais ? Mandelbrot penche pour
« jamais ». Plus il étudie les variations des cours
à la Bourse, plus il lui paraît que le Hasard sauvage,
l’aléa total, le chaos sans normes constituent la loi
fondamentale du marché financier.
(...)
Il
n’empêche que certains y ont fait fortune? « Uniquement
parce qu’ils ont eu de la chance », rétorque Mandelbrot.
Le marché financier étant très accidenté, les
probabilités d’y faire faillite sont statistiquement plus
nombreuses que celles d’y faire fortune. Mais si on a la chance de se
trouver du bon côté de la route, un accident peut aussi faire
votre fortune.
Mandelbrot
rejoint en cela les conclusions de Burton Malkiel,
qui avait affirmé en 1973 que des portefeuilles d'actions
gérés par des singes lançant des fléchettes sur
un mur de titres obtiendraient d'aussi bons résultats que des
portefeuilles gérés par des traders professionnels, ce que des
expériences menées par le Wall Street Journal avaient largement
confirmé en 1988 : la nature profondément chaotique des marchés
financiers rend aléatoire toute répétition de
prévisions exactes quant à son évolution dans le temps.
Sale temps pour
les économistes !
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Je signale la
sortie d'un
opuscule de l'IEA sur la crise qui agrège un grand
nombre de causes financières de la crise en insistant sur le
rôle des interventions contrariant les marchés
opérés par les états. On y retrouve un certain nombre de
points déjà abordés dans mon dossier "subprimes", mais
en anglais. Blague à part, hormis le rôle des
réglementations foncières, tout y est, et l'éclairage
sur la situation anglaise est instructif. Et en plus, c'est clair et bien
écrit. Extrait du plan :
● Central banks created a monetary bubble that fed an
asset price boom and distorted the pricing of risk.
● US government policy encouraged high-risk lending through support for
Fannie Mae and Freddie Mac (which had explicit government targets of
providing over 50pc of mortgage finance to poor households) and through the
Community Reinvestment Act and related regulations.
● Regulators and central bankers failed to use their considerable
powers to stop risks building up in the financial system and an extension of
regulation will not make a future crash less likely.
● Much existing banking regulation exacerbated the crisis and reduced
the effectiveness of market monitoring of banks. The FSA, in the UK, has
failed in its statutory duty to "maintain market confidence".
● The tax and regulatory systems encourage complex and opaque methods
of increasing gearing in the financial system.
● Financial institutions that have made mistakes have lost the majority
of their value. On the other hand, regulators are being rewarded for failure
by an extension of their size and powers.
● Evidence suggests that serious systemic problems have not arisen
amongst unregulated institutions.
As such, no significant changes are needed to the regulatory environment
surrounding hedge funds, short-selling, offshore banks, private equity or tax
havens.
A revolution in financial regulation is needed. The proposals of the G20
governments and the EU are wholly misconceived. Specific and targeted laws
and regulations could restore market discipline. These should include:
● Making bank depositors prior creditors. This will provide better
incentives for prudent behaviour and make a call on deposit insurance funds
less likely.
● Provisions to ensure an orderly winding up, recapitalisation or sale
of systemic financial institutions in difficulty. Banks must be allowed to
fail.
● Enhancing market disclosure by ensuring that banks report relevant
information to shareholders.
Plus facile
à écrire qu'à faire. Leurs recommandation finales sur
les banques centrales sont peut être discutables, mais pas le temps de
les étudier en détail: j'ai un long week end de vacances
à préparer, moi.
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Quatre jours de
vacances pendant le pont de l'ascension : j'espère vous retrouver le
lundi 25, si l'inspiration me vient d'ici là...
Vincent
Bénard
Objectif Liberte.fr
Egalement par Vincent Bénard
Vincent Bénard, ingénieur
et auteur, est Président de l’institut Hayek (Bruxelles, www.fahayek.org) et Senior Fellow de Turgot (Paris, www.turgot.org), deux thinks tanks francophones
dédiés à la diffusion de la pensée
libérale. Spécialiste d'aménagement du territoire, Il
est l'auteur d'une analyse iconoclaste des politiques du logement en France, "Logement,
crise publique, remèdes privés", ouvrage publié
fin 2007 et qui conserve toute son acuité (amazon), où il
montre que non seulement l'état déverse des milliards sur le
logement en pure perte, mais que de mauvais choix publics sont directement
à l'origine de la crise. Au pays de l'état tout puissant, il
ose proposer des remèdes fondés sur les mécanismes de
marché pour y remédier.
Il est l'auteur du blog "Objectif
Liberté" www.objectifliberte.fr
Publications :
"Logement: crise publique,
remèdes privés", dec 2007, Editions Romillat
Avec Pierre de la Coste : "Hyper-république,
bâtir l'administration en réseau autour du citoyen", 2003, La
doc française, avec Pierre de la Coste
Publié avec
l’aimable autorisation de Vincent Bénard – Tous droits
réservés par Vincent Bénard.
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