Une hausse des quantités d’or
détenues par GLD ou n’importe quel autre ETF ne fait pas grimper le prix de l’or.
La relation de cause à effet ne fonctionne que dans l’autre sens, et quoi qu’il
en soit, les quantités d’or qui sortent des ETF sont toujours très limitées
en comparaison aux volumes négociés. En revanche, il est raisonnable de
percevoir l’évolution des stocks de GLD comme un indicateur de sentiment.
Ironiquement, une hausse des
quantités d’or détenues par GLD et les autres ETF indique une hausse de la
demande spéculative en or papier, et non en or physique. Comme je l’ai
expliqué par le passé (comme par exemple ici), de l’or physique ne se trouve ajouté aux stocks de
GLD que lorsque le prix d’une action GLD (une forme d’or papier) surpasse le
prix du métal physique. C’est une conséquence d’un arbitrage qui a pour effet
d’aligner le prix marché de GLD avec la valeur de ses actifs nets. De plus,
plus la demande en or papier ou ETF grimpe en comparaison à l’or physique,
plus de l’or physique se trouve ajouté aux stocks de GLD.
Les spéculateurs sur les parts
de GLD et les autres formes d’or papier (notamment les contrats à terme)
tendent à devenir de plus en plus optimistes à mesure que le prix grimpe, et
de plus en plus pessimistes à mesure qu’il décline. C’est ce qui explique la
corrélation positive entre le prix de l’or et les stocks physiques de GLD illustrée
par le graphique suivant :
La spéculation sur l’or papier
est à la fois un effet du prix de l’or et un facteur important du prix de l’or
sur le court terme. Il est donc justifié de dire que malgré le fait que l’évolution
des stocks physiques de GLD ne fasse pas changer les prix, elle reflète
souvent une transformation du sentiment sur le marché qui, sur le court
terme, a une influence significative sur le prix de l’or. Il est également
justifié de dire que l’influence des achats et des ventes spéculatives sur le
marché à terme est plus importante que celle des achats et ventes d’actions
GLD. Voyez The scale of the gold market pour plus d’informations.
La demande spéculative en or
papier a certes augmenté au cours de ces derniers mois, ce qui s’est reflété
dans la hausse des stocks de GLD présentée par le graphique ci-dessus ainsi
que dans l’expansion de la spéculation sur les contrats à terme illustrée
ci-dessous :
Source : http://www.goldchartsrus.com/
Le sentiment haussier des
spéculateurs de court terme représente un risque. Un enthousiasme trop élevé
des spéculateurs n’est jamais la cause d’un reversement des prix à la baisse,
mais peut exacerber le déclin qui se présente après un renversement de la
tendance des prix pour une quelconque raison.
