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En juillet 1944, alors que les
troupes alliées traversaient la Normandie pour libérer Paris, les délégués de
44 nations se sont réunis à Bretton Woods, dans le New Hampshire, à
l’occasion de la conférence monétaire et financière des Nations-Unies, et ont
pris la décision d’amarrer leurs devises au dollar, la seule devise
suffisamment forte pour faire face à la demande croissante de transactions en
devises internationales.
« Lors du banquet de
clôture, les délégués qui étaient présent se sont levés et ont chanté ‘For He’s a Jolly Good Fellow’ en référence à John
Maynard Keynes, leader de la délégation britannique et inspiration
intellectuelle du traité de Bretton Woods » - Robert Kuttner, Bretton
Woods Revisited.
La raison pour laquelle le
dollar a pu devenir une devise internationale, la devise de référence du
monde, est que chaque dollar valait exactement 1/35e d’une once
d’or (35,20 dollars par once), et que l’or devait être conservé dans les
coffres du Trésor des Etats-Unis.
Une leçon n’a pas été apprise
à l’époque, qui se réverbère au travers de notre histoire monétaire :
lorsqu’un gouvernement quel qu’il soit fait l’objet de pressions financières,
il ne peut pas s’empêcher d’imprimer de la monnaie et de dévaluer sa devise
pour rembourser sa dette.
La London Gold Pool
Les Etats-Unis ont commencé à
envoyer des quantités de plus en plus importantes de dollars à l’étranger
pour financer leur déficit commercial. Cette surabondance de dollars a
commencé à menacer les réserves d’or des Etats-Unis – souvenez-vous que le
dollar était alors échangeable contre de l’or – à mesure que la demande
globale en or a augmenté. A la fin des années 1950, les réserves d’or des
Etats-Unis ont commencé à être rapidement réduites.
« L’année 1958 a marqué
la première année au cours de laquelle les banques centrales étrangères ont
exercé leur droit de convertibilité de manière significative. Les réserves
d’or des Etats-Unis ont été réduites de 10% pour passer de 20.312 tonnes à
18.290 tonnes en un an, puis de 5% en 1959, et de 9% en 1960 » - John
Paul Koning, Mises.org, The Losing Battle to Fix Gold at $35
En octobre 1960, la panique
d’achats a fait gonfler le prix de l’or jusqu’à plus de 40 dollars par once –
un appel d’urgence a été passé par la Réserve fédérale pour demander à la
Banque d’Angleterre d’inonder sans plus attendre le marché de l’or de
réserves suffisamment importantes pour stabiliser le prix du métal.
Les Etats-Unis ont fait
comprendre à tous que limiter la réduction de leurs réserves d’or et la
dépréciation de leur devise contre l’or était devenu leur priorité.
Les Etats-Unis, la Banque
d’Angleterre et les banques centrales d’Allemagne de l’Ouest, de France, de
Suisse, d’Italie, de Belgique, des Pays-Bas et du Luxembourg ont ensuite
décidé de regrouper leurs réserves d’or afin d’empêcher le prix de l’or de
passer au-dessus de 35,20 dollars par once.
Ce consortium a été connu sous
le nom de London Gold Pool. Les banques membres devaient fournir un quota
d’or, et la Réserve fédérale était chargée de contrebalancer ces réserves
d’or grâce à des dollars, once par once. Le dollar n’était alors plus
seulement garanti par l’or de Fort Knox, mais aussi par l’or des membres de
la London Gold Pool.
Au début de l’année 1962, la
Banque d’Angleterre, l’agent chargé des achats et des ventes de la London
Gold Pool, au travers du marché de Londres, a acheté de l’or au creux du
marché pour le revendre une fois son prix en hausse. Jusqu’en 1968, près de
80% de l’or nouvellement produit passait au travers du marché de Londres, le
premier marché de l’or du monde. Le fixing de l’or de Londres avait alors été
un rituel quotidien depuis septembre 1919 – et le fixing de l’après-midi a
été introduit en 1968 pour correspondre à l’ouverture des marchés américains.
Malgré la crise de Cuba et
l’escalade des tensions entre Moscou et les Etats-Unis, le prix de l’or est
demeuré stable. La London Gold Pool était un succès.
Le début de la fin
Avec l’incident du Golfe de
Tonkin à la fin de l’année 1964 et l’accélération de la guerre du Vietnam en
1965, les dépenses militaires des Etats-Unis ont explosé ; alors même
qu’était établi le projet de Grande société du président Lyndon B. Johnson,
qui visait à accroître les dépenses sans augmenter les taxes.
En 1965, la London Gold Pool
vendait plus d’or pour supprimer la hausse de son prix qu’elle n’en achetait
aux creux du marché, qui se faisaient de plus en plus rares.
A la fin de l’année 1967, la
Grande-Bretagne a dévalué la livre sterling.
L’escalade des tensions avec
le Vietnam au début de 1968 – en raison de l’offensive de Tet et de l’envoi
de renforts sur le terrain qui avait été proposé par le Général Westmoreland
– a fait davantage pression sur le dollar.
Parce que Johnson refusait
encore de faire grimper les taxes pour financer les réformes sociales mise en
place quelques années plus tôt et la guerre au Vietnam, les Etats-Unis ont
rapidement accumulé le plus gros déficit de balance de paiements du monde.
En un peu plus d’un mois,
Londres a vendu près de vingt fois les quantités d’or habituelles, avec plus
de 1.000 tonnes.
La France a quitté la London
Gold Pool et renvoyé ses dollars aux Etats-Unis – contre de l’or plutôt que
des bons du Trésor.
La demande en or a commencé à
flamber. Londres a vendu 100 tonnes d’or en une seule journée, soit vingt
fois ses volumes de vente moyens.
Le consortium a demandé à ce
que soit réaffirmé le rôle de la London Gold Pool de maintenir le prix de
l’or à 35 dollars par once.
William McChesney, alors
gouverneur de la Fed, a décrété que les Etats-Unis défendraient le prix de
l’or de 35 dollars l’once « jusqu’au dernier lingot ».
De grosses quantités d’or ont
été transportées par avion depuis les Etats-Unis vers Londres. La demande en
or a continué de grimper, et la London Gold Pool a dû vendre 175 tonnes d’or
en un jour, puis 225 tonnes d’or le jour suivant.
Elle n’a pas tenu le choc. Ses
membres étaient fatigués de drainer les réserves d’or de leurs pays
respectifs pour financier la guerre du Vietnam et les réformes sociales des
Etats-Unis.
A la demande des membres de la
London Gold Pool, la Reine d’Angleterre a annoncé des vacances bancaires le
vendredi 15 mars – le marché de Londres est resté fermé pour une durée de
deux semaines alors qu’était démantelée la London Gold Pool.
Johnson a été forcé de revenir
sur sa décision d’envoyer des centaines de milliers d’hommes supplémentaires au
Vietnam pour écraser la résistance vietnamienne – et a accepté de discuter
des accords de paix.
Un prix de l’or officiel a été
annoncé – le prix de 35,20 dollars par once est resté en vigueur pour les
opérations entre les banques centrales, mais le marché libre a pu établir son
propre prix.
« Est survenue ensuite la
ruée vers l’or de mars 1968, qui a mis fin à la London Gold Pool. Le
gouvernement américain et le système de réserve fédérale, dans un effort
d’empêcher un effondrement total du système dollar, se sont sentis obligés de
prendre des mesures déflationnistes. Les taux des fonds fédéraux, qui le 25
octobre 1967 avaient chuté jusqu’à atteindre 2%, sont passés à 5,13% le 15
mars 1968, le jour de l’effondrement de la London Gold Pool.
Alors qu’étaient prises ces
mesures déflationnistes, les taux des fonds fédéraux ont grimpé jusqu’à
atteindre 10,50% en été 1969. Les intérêts de long terme ont aussi augmenté,
mais dans une moindre mesure. Le 6 septembre 1967, les taux des obligations
américaines à dix ans ont plongé jusqu’à atteindre 5,20%, pour rester
supérieurs aux 4% qui avaient prévalu au cours de la première moitié des
années 1960.
Le 29 décembre 1969, les
rendements des obligations américaines de long terme ont atteint 8,05%. Face
aux taux d’intérêt élevés sur le court comme sur le long terme, la demande en
or a enfin diminué, et le prix de l’or en dollar a baissé pour repasser à 35
dollars l’once en 1970. Pour l’heure, le taux de change entre l’or et le
dollar avait été sauvé » - The Industrial Cycle and the Collapse of the
Gold Pool in March 1968, critiqueofcrisistheory.wordpress.com
En février 1970, le prix moyen
de l’or en dollars à la fermeture des marchés était de 34,99 dollars.
Le 15 août 1971, le président
Nixon a mis fin à la convertibilité du dollar en or.
Une fois l’or démonétisé, la Réserve fédérale et les banques centrales du monde
n’ont plus eu à défendre leurs réserves d’or et un prix de l’or fixe.
Dans la loi sur la Réserve
fédérale, le Congrès a établi trois objectifs clés en termes de politiques
monétaires :
- Emploi
maximum
- Stabilité
des prix
- Taux
d’intérêt modérés sur le long terme
Les deux premiers objectifs
sont souvent résumés par le terme de « double mandat de la Fed ».
La Fed
a enfin pu satisfaire son mandat – emploi maximum et
stabilité des prix – au travers de l’emploi d’objectifs d’inflation. Sa
grande expérience a pu commencer – son objectif étant un équilibrage des
cycles économiques par le maintien de l’économie dans un état de croissance
permanente. Les chaines de l’or avaient enfin été rompues.
A la fin du mois d’août 1971,
le prix de l’or en dollars était passé au-dessus de 42 dollars l’once, et
continuait de grimper.
« Le système financier
utilisé par les économies du monde est financé par la dette. Pour être direct
et précis, je dirais que la monnaie moderne est créée en parallèle à de la
dette.
La création et l’offre de
monnaie n’est aujourd’hui plus qu’entre les mains des banques et institutions
de prêt. Les gens imaginent que s’ils empruntent de l’argent à une banque,
ils empruntent l’argent de quelqu’un d’autre. Mais en réalité, lorsque les
banques accordent des prêts, elles créent de la nouvelle monnaie. De la
monnaie prêtée par une banque n’est pas un prêt de monnaie préexistante, mais
de la monnaie fraichement créée. Le flux de monnaie généré par les individus,
les entreprises et les gouvernements qui empruntent constamment aux banques
est nécessaire à l’économie dans son ensemble. L’offre monétaire dépend de
ceux qui s’endettent, et le niveau de dette d’une économie n’est rien de plus
que la mesure de la monnaie qui a été créée » - Michael Rowbotham,
« The Grip of Death »
Les efforts de la London Gold
Pool de stabiliser le prix de l’or ont eu aussi peu de succès que les efforts
des banques centrales avant 2009. Pourquoi les banques centrales du monde
ont-elles manqué de parvenir à leurs objectifs de stabilisation du prix de
l’or, non pas une, mais deux fois ?
Taux d’intérêt réels
La demande en or évolue à
l’inverse des taux d’intérêt - plus les taux grimpent, plus la demande en or
diminue ; et plus les taux baissent, plus la demande en or grimpe.
La raison à cela est très
simple. Lorsque les taux d’intérêt sont bas, ou inférieurs à zéro, les
devises et les obligations ne sont plus intéressantes parce que leurs
rendements sont inférieurs à l’inflation – si vous touchez 1,6% sur votre
monnaie mais que le taux d’inflation est de 2,7%, vous perdez 1,1%. L’or est
l’un des seuls investissements qui offre un rendement supérieur à l’inflation
(grâce à sa hausse de prix) ou limite une perte de pouvoir d’achat.
L’or est rattaché aux taux
d’intérêt réels très bas ou négatifs, qui sont essentiellement le
sous-produit de l’inflation – lorsque les taux réels sont bas, le prix de
l’or peut augmenter. Et lorsque les taux réels sont en hausse, le prix de
l’or baisse.
Vendre de l’or sur le marché
comme l’ont fait la London Gold Pool et, jusqu’il y a très récemment, les
banques centrales, ne peut pas contribuer à une réduction de la demande en or
en période de taux d’intérêt très bas ou négatifs. Cela peut contribuer à
empêcher son prix de grimper pendant un temps, mais tant que les taux
d’intérêt sont bas ou négatifs, la demande en or grimpe.
Il existe un dicton qui veut
qu’un taux d’intérêt de 6% puisse faire tomber de l’or de la Lune. C’est sans
doute vrai, mais des taux inférieurs à 2% attirent les investisseurs vers
l’or.
 
Aux Etats-Unis, les prix des
biens à la consommation ont gagné 1,4% sur un an en janvier 2016, après avoir
augmenté de 0,7% le mois précédent. Le taux d’inflation a accéléré pour un
quatrième mois consécutif, pour atteindre son niveau le plus haut depuis
octobre 2014 et surpasser les attentes du marché, qui s’élevaient à 1,3%.
Le rendement des obligations américaines
à dix ans est de 1,76%. Le taux d’inflation américain s’est élevé à 1,40%
pour les douze mois qui ont précédé le mois de janvier 2016, comme le
montrent les chiffres publiés le 19 février par le gouvernement des
Etats-Unis.
Quelques points à retenir :
- Depuis 1913,
le dollar a perdu plus de 95% de son pouvoir d’achat, alors que le prix
de l’or est passé de 20 à plus de 1.600 dollars l’once.
- Une fois que
les gens réalisent que les statistiques officielles sont tant manipulées
qu’elles en deviennent inutilisables, et qu’ils commencent à se demander
à quel point le prix qu’ils paient pour leurs produits de tous les jours
a augmenté au fil des années, ils commencent à comprendre pourquoi l’or
joue un rôle si important au sein d’un système monétaire stable.
- Des taux
d’intérêt continuellement bas combinés à des taux d’inflation en hausse
reviennent à des taux proches de zéro ou négatifs, qui font grimper la
demande en or.
- Les achats
d’or continuels et de grande échelle des banques centrales et des gouvernements
maintiendront un plancher de plus en plus élevé sous le prix de l’or.
« L’or a des propriétés
qu’aucune autre devise, à l’exception peut-être de l’argent, ne possède.
Pendant plus de deux-mille ans, l’or a été accepté comme moyen de paiement
sans jamais nécessiter la garantie de crédit d’un tiers-parti. Aucune
question n’était posée lorsque de l’or ou une propriété d’or directe était
proposé comme paiement contre une obligation. L’or était par exemple le seul
moyen de paiement qu’acceptaient les marchands allemands à la fin de la
seconde guerre mondiale. Aujourd’hui, la survie des devises fiduciaires – qui
ne sont pas garanties par un actif possédant une valeur intrinsèque – repose
sur la garantie de crédit de nations souveraines et leur capacité à nous
imposer des taxes, une garantie qui en temps de crise n’a pas toujours été
égale à l’acceptabilité universelle de l’or.
Si le dollar ou une autre
devise fiduciaire était universellement acceptable, les banques centrales
n’auraient pas besoin de posséder de l’or. Le fait qu’elles continuent d’en
accumuler signifie que les devises papier ne sont pas un substitut universel
de l’or » - Golden Rule, Alan Greenspan
Effet de levier
Selon l’auteur de cet article,
l’or et l’argent sont des instruments financiers sous-évalués. Une portion de
chaque portefeuille d’investissement devrait être dédiée à l’or ou à l’argent
physique.
Mais historiquement, et plus
encore aujourd’hui, ce sont les actions des juniors minières qui se
concentrent sur l’acquisition, la découverte et le développement de dépôts
qui offrent le meilleur effet de levier sur la hausse des prix des métaux
précieux.
« Quand le moment sera
venu pour l’or de repartir à la hausse, ce seront les actions qui offriront
le meilleur effet de levier » - John Embry, Mining.com
Conclusion
Je ne suis ni un conseiller
financier, ni un courtier, ni un analyste, ni un géologue, ni un économiste.
Je ne suis pas non plus, comme on me le dit souvent, un professeur de
langues. Ni un prêcheur d’évènements apocalyptiques. Ni un avocat de l’or.
Mais…
Si, comme moi, vous cherchez à
mettre la main sur l’or et l’argent les moins chers possibles pour
enregistrer les meilleurs profits possibles, il vous faut acheter alors
qu’ils sont encore dans le sol.
Les investisseurs réalisent
aujourd’hui qu’il leur est nécessaire de posséder de l’or et de l’argent, et
achètent des ETF et des métaux physiques. L’achat d’actions auprès de
sociétés qui se concentrent sur la recherche et le développement de projets
sera le prochain secteur à gagner en importance.
« Je suis surpris de voir
les investisseurs ou, devrais-je dire, les négociants en or, si nerveux.
Chaque marché haussier doit toujours escalader un mur d’inquiétudes, et le
marché actuel ne sera pas différent. Parce que tant d’entre vous semblent se
demander s’ils doivent devenir des négociants de court terme ou des
investisseurs de long terme, il semblerait qu’une leçon sur l’investissement
et le profit soit de rigueur.
Bien que certains soient
parvenus à négocier des contrats à terme, à intervenir sur les stock-options
ou à ouvrir une position à découvert, Jesse Livermore, le plus célèbre des
vendeurs à découvert à avoir vu venir le pic du marché en 1929, est mort sans
le sou. Après des recherches poussées, il est devenu évident à mes yeux
qu’une majorité de ceux qui sont parvenus à leurs objectifs ultimes ont été
ceux qui ont su identifier un marché haussier ou la valeur d’une action
particulière. Ils ont acheté et ont maintenu leur position tout au long de
fluctuations à la hausse et de déclins parfois terrifiants, au cours desquels
ils ont continué d’acheter. Une fois qu’un marché haussier semblait toucher à
sa fin, ils ont graduellement vendu leurs actifs aux derniers arrivants, dont
la soif de profit les a poussés à intégrer le marché à son sommet » -
Aubie Baltin
Le fait est que les juniors
minières – les propriétaires des mines de métaux précieux du futur – sont
aujourd’hui au rabais. Si vous appréciez une équipe de gestion, des projets
ou les plans d’une société pour 2016, il est peut-être temps de commencer à
ouvrir une position.
Pourquoi ? En dehors du
fait que je sois persuadé que les juniors minières qui se concentrent sur les
métaux précieux offrent le meilleur effet de levier sur la hausse de la
demande et du prix qu’enregistrent les métaux précieux, les fusions et
acquisitions devraient bientôt se multiplier. Les juniors, et non les plus
grosses sociétés minières, possèdent les mines du monde et en découvrent de
nouvelles. Elles possèdent et découvrent ce dont les plus grosses sociétés
ont besoin pour remplacer leurs réserves existantes et remplacer leur base
d’actifs.
Les sociétés juniors qui se
concentrent sur les métaux précieux devraient être sur l’écran radar de tous
les investisseurs.
Sont-elles sur le vôtre ?
Elles le devraient.
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