Les mauvaises analyses
économiques sont nombreuses. Certaines sont si mauvaises que c’est à se
demander si leurs auteurs comprennent comment les marchés fonctionnent.
Prenons par exemple Gold Euphoria Won’t
Last With Yellen’s Rally Fading, qui est un exercice remarquable du fait
que trois écrivains de Bloomberg ont été nécessaires à sa production.
En voici un court extrait,
suivi de mes commentaires.
Après que le plus lourd effondrement de l'or en trois
décennies ait brisé le cœur des investisseurs, ils se sont décidés de suivre
le conseil de Taylor Swift de ne jamais, jamais se remettre ensemble.
Janet Yellen, la seule personne
capable de réconcilier les amants, a fait de son mieux. Les prix ont augmenté
et atteint une hausse record depuis septembre le lendemain de l’annonce par
la Fed de la poursuite de sa politique de faibles taux d’intérêt. Les traders
et analystes interrogés par Bloomberg News ne s’attendent pas à voir durer
l’euphorie.
Pour commencer, il n’y a pas d’euphorie sur le marché de
l’or. Et l’une des meilleures mesures de sentiment sur le marché de l’or est
l’amas d’articles comme celui-ci-dessus.
Regardons de plus près l’essoufflement du ralliement de Yellen :
L’essoufflement du ralliement de Yellen
Il semblerait qu’il soit bon de discuter de ce ralliement
et de laisser de côté tous ceux qui s’essoufflent réellement…
L’essoufflement du ralliement d’Apple
Mais poursuivons.
Les prix atteindront une moyenne de
1.250 dollars l’once au trimestre prochain, soit 5% de moins qu’aujourd’hui,
selon le médian de 15 estimations. Des analystes ont été sondés avant et
après le rapport de la Fed du 18 juin, et leurs prédictions sont restées
inchangées. Même après un plongeon de 28% en 2013, les baissiers ont vu leur
opinion renforcée par les records enregistrés par les marchés des équités, et
les actifs en or des ETF ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2009.
Notez bien ceci : « les actifs en or des ETF ont
atteint leur niveau le plus bas depuis 2009 ».
Notez que les prévisions médianes portent sur un autre
plongeon, en plus du plongeon de 28% enregistré en 2013.
Est-ce de l’euphorie ou du pessimisme extrême ?
Au passage, depuis quand la médiane des prévisions d’analystes
est-elle valable ?
"La hausse du prix de l’or ne pourra pas être
supportée », a déclaré Donald Selkin, qui
assiste à la gestion de 3 milliards de dollars d’actifs en tant que stratège
chez National Securities Corp. à New York le 20 juin dernier. « Il a
temporairement augmenté en raison de la confluence de deux évènements :
l’Irak et Yellen. Les gens se tourneront vers
d’autres domaines pour aller chercher l’excitation. La possession diminue.
Les gens quittent l’or à la recherche d’autre chose ».
Comment fonctionnent les marchés
Curieusement, Selkin participe à
la gestion de 3 milliards de dollars mais ne semble pas comprendre comment
les marchés fonctionnent.
Les gens ne sont pas en train de quitter l’or.
Il est en fait impossible de le quitter, tout comme il est
impossible de quitter n’importe quel autre actif, à moins de les larguer à la
mer.
Comme pour tout autre actif financier, quelqu’un doit
toujours en assumer la possession. Si je vends de l’or, quelqu’un d’autre
doit l’acheter. Si je vends des actions Microsoft, quelqu’un d’autre doit les
acheter. La même chose est vraie pour la monnaie. Chaque centime que la Fed
imprime doit être détenu par quelqu’un.
Selkin
ne comprend pas la force motrice de l’or, les raisons d’en posséder, et comment
les marchés fonctionnent.
Les achats américains sont lents. Les ventes d’American Eagle par l’atelier monétaire des Etats-Unis ont atteint
252.500 onces cette année, soit 60% de moins qu’au cours des six premiers
mois de l’année dernière, et un record à la baisse enregistré depuis 2008.
Les hedge funds
ont une position à la vente de 66.572 contrats d’option et à terme. C’est 52%
de moins que le record annuel enregistré en mars.
Les ventes des ateliers monétaires ont baissé de 60%, et
les positions des hedge funds
ont baissé de 52%.
Euphorie ou pessimisme ? A vous de me le dire.
Que nous réserve l’avenir
Je ne connais pas le prix futur de l’or, et ce n’est le
cas de personne. Mais connais les bases fondamentales de son marché et les
raisons de posséder de l’or. Et rien n’a changé.
Je sais reconnaitre une analyse absurde lorsque j’en
croise une, et l’article de Bloomberg présenté ci-dessus en est le parfait
exemple.
Pour en
savoir plus, je vous conseille de lire Plague of
Gold Bears Now Say "Gold Unsafe at Any Price"; What's the Real
Long-Term Driver for Gold?
