La
demande extraordinaire en pièces d’or et d’argent qui a fait suite à la crise
financière de 2008 a pris l’industrie minière par surprise, et a donné lieu à
des rationnements et des pénuries sans précédent.
Il
semblerait que très peu de choses aient changé. A en croire de récents rapports,
l’atelier monétaire du Royaume-Uni serait actuellement, en raison d’une « demande
exceptionnelle », à court de Souverains d’or 2014. Le programme d’allocation
mis en place en 2013 par l’atelier monétaire des Etats-Unis pour ses Eagles d’argent
est
encore en place aujourd'hui.
Bien que
ces récents évènements aient concerné des pièces spécifiques et n’aient pas
affecté d’autres pièces de renom comme le Kangourou de l’atelier monétaire de
Perth, tout semble indiquer que la production minière globale soit encore
aujourd’hui incapable de satisfaire une forte hausse de la demande. J’aborde
ce problème depuis longtemps déjà, comme lors de cet entretien
daté de juillet 2012, ou encore ici.
La crise
financière de 2008 a engendré une hausse de la capacité de production des
ateliers monétaires publics comme privés. L’atelier monétaire de Perth, par
exemple, a dépensé plus de 50 millions de dollars depuis 2008 pour améliorer
ses appareils existants et élargir son infrastructure.
Très peu
savent que le goulet d’étranglement du processus de frappe de pièces d’or et
d’argent est la manufacture de flans. Ce processus est bien plus complexe que
le simple estampage d’une pièce, notamment en raison des contrôles de pureté
et de poids. En conséquence, la manufacture de flans est un processus qui
bénéficie des économies d’échelle, et très peu d’ateliers monétaires
fabriquent aujourd’hui leurs propres flans. Une majorité externalisent la
tâche à des fournisseurs privés et publics.
Si vous
cherchiez suffisamment loin, vous découvririez que les problèmes d’offre
découlent de la sous-estimation de la demande et de l’épuisement conséquent
des inventaires de flans. Les fournisseurs de flans sont souvent d’autres
ateliers monétaires, qui risquent des conflits si elles donnent la priorité à
l’utilisation interne de leurs flans plutôt qu’à leur offre externe. L’établissement
d’inventaires plus importants n’est souvent pas une option, en raison du coût
de financement lié à la valeur élevée de l’inventaire.
Pour
vous donner une idée du niveau que peuvent atteindre les premiums lorsque la
demande surpasse la capacité de production, voyez ce graphique créé par Nick,
de chez www.sharelynx.com:
Les
premiums enregistrés en 2008 étaient à l’époque célébrés par certains comme
étant la preuve du déséquilibre entre les prix physique et papier des métaux
précieux. Le fait est que l’or et l’argent physique étaient alors disponibles
en des quantités brutes suffisantes (fût un temps où l’atelier monétaire de
Perth livrait 20 tonnes d’argent pas semaine à Londres). Des premiums élevés
ne sont pas une bonne chose, parce qu’ils signifient que la même somme d’argent
permet d’acheter moins d’onces.
En dépit
de l’expansion de leur capacité de production par les fournisseurs de flans
au cours de ces cinq dernières années, il serait impossible pour l’industrie de
répondre à la demande qui naîtrait d’une nouvelle popularité des métaux
précieux sur le marché de masse. Bien que les barres vierges soient plus faciles
à fabriquer, je doute qu’elles puissent satisfaire une demande soutenue du
marché de masse.
A l’heure
actuelle, des rationnements et pénuries du type de ceux que nous avons
traversés en 2008 ne semblent pour le moment pas se profiler à l’horizon,
mais le fait que les ateliers monétaires britannique et américain éprouvent
des difficultés pour certains de leurs produits indique qu’à mesure que les
prix augmenteront et attireront à nouveau l’intérêt des investisseurs, rationnements
et pénuries pourraient à nouveau redevenir une réalité.
